棉系周报：下游端谨慎为主，棉花价格走势震荡

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 ◼国际市场分析：美棉大概率维持震荡◼国内市场分析：整体不确定性较多◼期权交易策略◼期货交易策略 ◼国际市场：当周美棉走势有所回落，预计短期震荡为主。 美国2月Markit制造业PMI初值为51.5，预期50.5，前值50.7；服务业PMI初值为51.3，预期52，前值52.5；综合PMI初值51.4，预期51.8，前值52。美国1月成屋销售总数年化400万户，创近一年来最大增幅，预期397万户，前值由378万户修正至388万户。 消费端从全球大部分下游市场开机状况来看，越南、印度开机率有明显提升，预计终端需求将有所回暖，但后续订单持续性仍需观察。考虑到2月18日USDA对未来美棉种植意向预期增幅，当前来看美国玉米、大豆等竞争作物在2024年2月跌幅较当地棉价跌幅明显未来对美棉种植可能会带来一定影响，但整体不确定性较多，未来美棉种植情况调整空间较大。 ◼美棉情况：最新一周美棉周度出口数据表现一般，截止2月15日，2023/24美陆地棉周度签约2.95万吨，周降22.97%，当前整体签约占出口量比例为90%，较5年均值水平低两个百分点；其中中国签约0.16万吨；2023/24美陆地棉周度装运5.79万吨，周降7.5%，整体装运进度为44%，较五年均值水平高一个百分点，其中中国装运2.36万吨。 ◼其他国家情况： （1）印度：2月19日印度财政部发布通知，宣布自2月20日起取消对长度超过32.0毫米的长绒棉征收的11%进口关税。纺织行业代表长期以来一直要求取消这项关税。过去一周，印度棉花的报价继续大幅上涨。2月20日，S-6的报价为58,050卢比/坎帝（约为89.20美分/磅），是自10月初以来的最高水平。 （2）巴西：据称，2024季作物的播种工作已基本完成，并且马托格罗索州和巴伊亚州的幼苗生长情况良好。当地的产量预测通常比棉花委员会本月早些时候提出的3,288,100吨官方数字更为乐观，后者对产量持相当谨慎的看法。非官方预测通常在330万至360万吨之间。 ◼总的来说美棉价格虽然周五美棉走势有所回调。伴随全球新棉种植预期的逐渐公布，美棉交易逻辑逐渐向供应端转移，近期来看当前全球需求尚可，美棉供应预期有所转好，预计美棉大概率维持震荡走势。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：本周郑棉走势震荡为主。 ◼供应端：当周新棉加工增速大幅放缓，当周平均每日加工量约在0.23万吨左右。截至2月22日，新疆皮棉累计加工量为551.9万吨。库存方面来看，1月全国棉花商业库存557万吨，较12月相比下降5万吨，同比增加8%，处于历年同期相对高位；1月工业库存约有90万吨，同比增加34%。预计未来棉花供应端继续维持充足状态。 ◼需求端：目前新棉销售进度偏缓，市场备货需求程度略显保守，当周开机率表现较节前相比有所提振，纱线利润情况来看表现有所转好但幅度有限。当周开机率开始逐渐恢复，纯棉纱涨价后市场交投缓慢跟进，成交情况稳定为主，心态偏谨慎，观望者居多。市场棉纱价格试探性上涨但持续性存疑，价格情况预计至元宵节后开始明确。全棉坯布织厂开工持续恢复，整体交投暂未恢复太多，部分织厂接到零星新单，但总体订单量尚无明显增量。 ◼总体来看，当前市场棉花短期出现供应偏紧的可能性不大；需求端整体表现有所恢复，未来金三银四需求是否转好将会在元宵节后开始显现。市场并未出现其他利多因素，周五棉花价格下跌不排除由于节前棉花价格跳高给予部分轧花企业套保机会，大量套保盘的入场也在一定程度上打压棉价的可能性。目前棉花技术面表现偏弱，基本面“金三银四”传统旺季来临但目前纺织企业订单暂未明显增加，仍需关注元宵节后市场表现，预计短期棉花价格虽然受节后补库需求的释放下具备小幅冲高的可能性，但上涨幅度以及持续时间可能有限。 国内市场逻辑分析 期权策略 ◼波动率走势判断：棉花60日HV为9.4692，波动率略降，CF405-C-16600隐含波动率为12.8%，CF405-C-16400隐含波动率为12.7%，CF405-C-16200隐含波动率为12.4=3%。 ◼期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.7654，主力合约的成交量PCR为0.5616，今日认购成交量有所增加认沽认沽成交量有所减少，市场看跌情绪继续缓解。 ◼期权：（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼1、单边：目前棉花供应端较充足，下游订单改善情况仍需关注元宵节后市场表现，短期棉花价格虽然受节后补库需求的释放下具备小幅冲高动力，但上涨幅度以及持续时间可能有限，当前棉花价格走势不确定因素较多，建议谨慎操作。 2、套利：近期市场并未出现较明显套利机会建议先观望。 第二部分周度数据追踪 跨月套利 中端情况 棉花库存 棉纱和棉花价差 其他数据 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。