棉系周报：需求端承压，短期棉花价格震荡调整

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 ◼国际市场分析：美棉价格开始止跌有企稳迹象，预计短期内将在80美分/磅附近维持震荡。◼国内市场分析：当前市场仍然是弱需求主导，棉花价格短时间内可能会当前位置震荡调整。◼期权交易策略◼期货交易策略 国际市场分析 ◼国外市场，产量方面来看，北半球产量基本已经确定，未来调整空间预计不会太大。当前美棉的生长已经到了末期，由于USDA前期对美棉的产量下调幅度较为明显，因此预计未来产量下调幅度并不会太大，而从消费端来看，今年全球经济相对疲软，整体市场的消费力动力不足，悲观的市场情绪对价格形成了压力。 ◼根据CAI发布2023/24年度印度棉花数据，供应端产量预期调整至501.7万吨，同比减少40.5万吨；进口预期37.4万吨，同比增加16.1万吨。需求端国内各端消费均未作调整；出口预期23.8万吨，同比减少2.6万吨。基于上述数据，2023/24年度印度棉花期末库存预期在35.7万吨，同比减少13.4万吨。 ◼截至10月10日，美棉优良率虽有好转但仍然处于历年低位，当周采摘率为49%，较上周相比增加8个百分点。最近美棉签约量较上周有所增加，截至10月26日，美棉2023/24年度棉花签约量为10.37万吨，较上周增加6.15万吨，其中中国签约7.35万吨，截至当周累计签约量为148.29万吨，签约进度为17%，较5年均值低1个百分点；当周装运量为3万吨，截至当值累计装运量为44.15万吨，装运进度为57%，较5年均值低9个百分点。 ◼综合来看，当前国际市场不确定因素较多，当周美棉ICE主力合约跌破80美分/磅，最近中国对美棉签约量的大幅增加以及价格跌破后市场采购意愿的提升导致美棉价格开始止跌有企稳迹象，预计短期内将在80美分/磅附近维持震荡。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：从供给端来看，9月商业库存虽然处于历史的中低位置（131万吨）其中新疆库存58万吨、内地库存48万吨、保税区25万吨。当周储备棉平均成交率为31%，成交均价为16368.2元/吨，折3128B成交均价为16872.6元/吨，储备棉至今挂牌量约为114.8万吨，成交量约为84.5万吨，成交率为78%，目前储备棉还未发布相关停止轮出的公告。当周中国对美陆地棉的签约量增加，有市场传言可能是中储在采购进口棉。综合来看，今年内地库存数量处于历史的中低位置，但考虑到今年需求较弱，棉花消费量不大，且有储备棉和进口棉做补充，预计未来市场不缺棉花。此外，据国家棉花市场监测系统数据显示，截至2023年10月26日，全国新棉采摘进度为67.5%，同比下降6个百分点。全国交售率为55.2%同比下降2.7个百分点，截至2023年10月19日全国籽棉累计交售量为127万吨。截至2023年11月2日，新疆皮面累计加工量为150.02万吨，较上周增加46.01万吨。 ◼需求端来看当周市场情况较为清淡，随着金九银十的结束行业淡季的开始，下游企业的开机率继续下滑，库存开始上升。棉花价格的下跌，纺织企业目前亏损情况稍有改善，但内地企业仍存在亏损，市场大多企业订单较少，纺织企业采购意愿不强，随买随用。 ◼综合来看，棉花价格跌至目前位置，技术面来看棉花价格在15500元/吨附近形成了较有力的支撑。基本面来看，当前市场仍然是弱需求主导，短期内未出现新消息刺激市场，价格短时间内可能会当前位置震荡调整。 国内市场逻辑分析 期权策略 ◼波动率走势判断：棉花30日HV为17.3465，波动率略降，CF401-C-17400隐含波动率为18.7%，CF401-C-17600隐含波动率为19.2%，CF401-P-16400隐含波动率为16.8%。 ◼期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.7619，主力合约的成交量PCR为0.7045，今日认购认沽量均有减少，市场看跌情绪有所缓解。 ◼期权：期权：棉花基本面略偏空，建议买入看跌比例期权：买入CF401-P-16400并卖出两倍的CF401-C-17400。(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼1、单边：棉花价格跌至目前位置，技术面来看棉花价格在15500元/吨附近形成了较有力的支撑，而16300附近阻力较大。基本面来看，当前市场仍然是弱需求主导，短期内未出现新消息刺激市场，价格短时间内可能会当前位置震荡调整，建议关注15500——16300元/吨的区间，逢高沽空。 ◼2、套利：预计5月棉花供应相对充足，9月合约预计在青黄不接的情况下棉花减产的矛盾相对更加突出可以考虑空5月多9月合约。 第二部分周度数据追踪 跨月套利 中端情况 棉花库存 棉纱和棉花价差 其他数据 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。