棉系周报：需求端承压，短期棉花价格震荡调整

棉系周报:需求端承压短期棉花价格震荡调整 银河大宗农产品 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 国际市场分析：美棉价格开始止跌有企稳迹象，预计短期内将在80美分/磅附近维持震荡。 国内市场分析：当前市场仍然是弱需求主导，棉花价格短时间内可能会当前位置震荡调整。 期权交易策略 期货交易策略 国际市场分析 国外市场，产量方面来看，北半球产量基本已经确定，未来调整空间预计不会太大。当前美棉的生长已经到了末期，由于USDA前期对美棉的产量下调幅度较为明显，因此预计未来产量下调幅度并不会太大，而从消费端来看，今年全球经济相对疲软，整体市场的消费力动力不足，悲观的市场情绪对价格形成了压力。 根据CAI发布2023/24年度印度棉花数据，供应端产量预期调整至501.7万吨，同比减少40.5万吨；进口预期37.4万吨，同比增加16.1万吨。需求端国内各端消费均未作调整；�口预期23.8万吨，同比减少2.6万吨。基于上述数据，2023/24年度印度棉花期末库存预期在35.7万吨，同比减少13.4万吨。 截至10月10日，美棉优良率虽有好转但仍然处于历年低位，当周采摘率为49%，较上周相比增加8个百分点。最近美棉签约量较上周有所增加，截至10月26日，美棉2023/24年度棉花签约量为10.37万吨，较上周增加6.15万吨，其中中国签约7.35万吨，截至当周累计签约量为148.29万吨，签约进度为17%，较5年均值低1个百分点；当周装运量为3万吨，截至当值累计装运量为44.15万吨，装运进度为57%，较5年均值低9个百分点。 综合来看，当前国际市场不确定因素较多，当周美棉ICE主力合约跌破80美分/磅，最近中国对美棉签约量的大幅增加 以及价格跌破后市场采购意愿的提升导致美棉价格开始止跌有企稳迹象，预计短期内将在80美分/磅附近维持震荡。 美棉优良率走势美棉差苗率走势美棉价格走势 国际市场分析 10月印度棉花协会产量预期（区域） 美棉累计签约量 签约占出口量比 美陆地棉签约装运进度 例 装运进度 5年均值 66% 18% 2018/19年度 70% 15% 2019/20年度 66% 17% 2020/21年度 60% 21% 2021/22年度 65% 16% 2022/23年度 73% 23% 2023/24年度 57% 17% 国内市场逻辑分析 国内市场：从供给端来看，9月商业库存虽然处于历史的中低位置（131万吨）其中新疆库存58万吨、内地库存48万吨、保税区25万吨。当周储备棉平均成交率为31%，成交均价为16368.2元/吨，折3128B成交均价为16872.6元/吨，储备棉至今挂牌量约为114.8万吨，成交量约为84.5万吨，成交率为78%，目前储备棉还未发布相关停止轮出的公告。当周中国对美陆地棉的签约量增加，有市场传言可能是中储在采购进口棉。综合来看，今年内地库存数量处于历史的中低位置，但考虑到今年需求较弱，棉花消费量不大，且有储备棉和进口棉做补充，预计未来市场不缺棉花。此外，据国家棉花市场监测系统数据显示，截至2023年10月26日，全国新棉采摘进度为67.5%，同比下降6个百分点。全国交售率为55.2%同比下降2.7个百分点，截至2023年10月19日全国籽棉累计交售量为127万吨。截至2023年11月2日，新疆皮面累计加工量为150.02万吨，较上周增加46.01万吨。 需求端来看当周市场情况较为清淡，随着金九银十的结束行业淡季的开始，下游企业的开机率继续下滑，库存开始上升。棉花价格的下跌，纺织企业目前亏损情况稍有改善，但内地企业仍存在亏损，市场大多企业订单较少，纺织企业采购意愿不强，随买随用。 综合来看，棉花价格跌至目前位置，技术面来看棉花价格在15500元/吨附近形成了较有力的支撑。基本面来看，当前市场仍然是弱需求主导，短期内未出现新消息刺激市场，价格短时间内可能会当前位置震荡调整。 国内市场逻辑分析 纺企棉纱库存（天）新棉加工数据图 700 600 500 400 300 200 100 9月25日 10月6日 10月17日 10月28日 11月8日 11月19日 11月30日 12月11日 12月22日 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月11日 4月22日 5月6日 5月17日 0 2020/212021/222022/232023/24 纯棉纱厂负荷纱线利润情况 储备棉成交均价 储备棉成交率 期权策略 波动率走势判断：棉花30日HV为17.3465，波动率略降，CF401-C-17400隐含波动率为18.7%，CF401-C-17600隐含波动率为19.2%，CF401-P-16400隐含波动率为16.8%。 期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.7619，主力合约的成交量PCR为0.7045，今日认购认沽量均有减少，市场看跌情绪有所缓解。 期权：期权：棉花基本面略偏空，建议买入看跌比例期权：买入CF401-P-16400并卖出两倍的CF401-C-17400。(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 期货交易策略 1、单边：棉花价格跌至目前位置，技术面来看棉花价格在15500元/吨附近形成了较有力的支撑，而16300附近阻力较大。基本面来看，当前市场仍然是弱需求主导，短期内未出现新消息刺激市场，价格短时间内可能会当前位置震荡调整，建议关注15500——16300元/吨的区间，逢高沽空。 2、套利：预计5月棉花供应相对充足，9月合约预计在青黄不接的情况下棉花减产的矛盾相对更加突出可 以考虑空5月多9月合约。 第二部分周度数据追踪 跨月套利 15价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2018CF1801-1805 2022CF2201-2205 2019CF1901-1905 2023CF2301-2305 2020CF2001-2005 2024CF2401-2405 2021CF2101-2105 1月-5月价差走势 5月-9月价差走势 CF59价差 1400120010008006004002000 -200-400 -600-800 CF1805-1809 CF1905-1909 CF2005-2009 CF2105-2109 CF2205-2209 CF2305-2309 CF2405-2409 中端情况 纯棉纱厂开机负荷 全棉坯布负荷 纱线库存天数坯布库存天数 纱线库存（天） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 坯布库存（天） 50 40 30 20 10 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 棉花库存 棉花商业库存棉花工业库存储备库存 600 500 400 300 200 100 0 全国棉花商业库存 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 500 400 300 200 100 0 全国棉花商业库存-新疆 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2020/9/30 50 2021/11/30 120.32 2022/11/11 0 125+20（进口） +37（轮入） 42万吨+进口 51万吨+进口 轮出量国储剩余量（万吨） （万吨） 2015/9/30 6 1114 2016/9/30 266 848 2017/9/30 322 526 2018/9/30 251 275 2019/9/30 100 175+20（进口） 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 期现基差 CF1月基差 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 CF9月基差 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 棉花1月基差棉花5月基差棉花9月基差 CF5月基差 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2018 2019 2020 2021 2022 2023 美国陆地棉基差 600 400 200 0 -200 -400 -600 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 -800 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/1 -1000 -2000 -3000 2019年202年2021年2022年2023年 单位：元/吨 棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约美国七大市场陆地棉平均基差走势 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 GALAXYFUTURES13 棉纱和棉花价差 CY01-CF01 CY05-CF05 CY09-CF09 CY01-CF01 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2019 2020 2021 2022 2023 4000 CY05-CF05 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 CY09-CF09 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 2019 2020 2021 2022 2023 内外价差 国产C32S和进口C32S棉纱价差 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 国产-进口 国产C32S 进口C32S 0 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 品 早评、日报、整理数据、准备周策略PPT、参加周策略会 早评、日报、整理数据、写近期储备棉轮入解读报告、 早评、周报、整理数据、发送基本面数据库、发微信 周五 -105 20818 20923 进口棉纱C32s 早评、日报、整理数据、发微信 周四 30 20560 20530 中国棉纱C32S 周三 0 13431 13431 CCIndex3128B 周二 0 76.05 76.05 CotlookA指数 早评、日报、整理数据、准备周策略PPT，发微信 周一 230 21070 20840 郑棉纱期货5月合约 125 14095 13970 郑棉期货1月合约 175 13570 13395 郑棉期货9月合约 170 13120 129