棉系周报：下游需求略有改善 棉花价格震荡走势
棉系周报:下游需求略有改善棉花价格震荡走势银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 1GALAXY FUTURES第一部分国内外市场分析目录第二部分周度数据追踪 2GALAXY FUTURES第一部分国内外市场分析内容摘要◼国际市场分析：美棉出口情况不佳，国际市场消费表现一般◼国内市场分析：市短期价格走势以震荡为主等待市场变化◼期权交易策略◼期货交易策略 3GALAXY FUTURES国际市场分析◼国外市场，根据上周USDA12月全球棉花产销报告来看，本次的调整主要在消费端，产量端整体下调不是很明显，美国12月产量预测下调6.8万吨至278.2万吨；消费端来看对中国下调较为明显，下调21.8万吨至794.7万吨。整体来看产量与消费之间相差不是很大，目前全球经济情况虽有意恢复，但消费压力仍然较大，未来消费端的不确定性仍然较多。◼美棉周度出口签约情况表现不佳，中国暂未继续大量采购，东南亚需求表现情况也相对一般，国外消费上行有一定压力，但是考虑到美棉整体签约进度尚可，并且随着美联储降息预期升温，预计对未来消费的下降也存在一定的支撑。截至12月7日当周，美棉周度签约1.31万吨，环比下降50%，较前四周平均水平下降77%；周度装运3.37万吨，环比上升7%，较前四周平均水平增加42%。◼印度方面，根据AGM公布数据显示,截至2023年11月19日当周，印度棉花周度上市量14.37万吨，环比上一周增加1.89万吨；印度2023/24年度的棉花累计上市量约143.8万吨(统计中包含22/23年度陈棉)。◼巴西方面，根据CONAB统计，巴西棉播种进程陆续开启，主要集中在南马托格罗索州、戈亚斯和米纳斯吉拉斯州。截至12月10日巴西23/24年棉花种植完成4.4%，环比增加3.9个百分点，同比落后1.48个百分点。◼整体来看，美棉走势较上周相比虽有所向下，但是仍在震荡区间，预计近期继续维持在77—90美分/磅区间震荡，等待市场方向。巴西棉播种进度美棉价格走势 4GALAXY FUTURES国际市场分析美棉累计签约量美陆地棉签约装运进度签约占出口量比例装运进度5年均值75%25%2018/19年度75%22%2019/20年度77%23%2020/21年度72%32%2021/22年度76%20%2022/23年度74%30%2023/24年度70%23%USDA12月全球棉花产量预测0501001502002503003504004502018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/2024 5GALAXY FUTURES5国内市场逻辑分析◼国内市场：供给端来看目前市场棉花供给量相对充足，根据全国棉花交易市场数据，截至12月13日，新疆棉累计加工了423.11万吨，比去年同期减少了约9%，近期新棉加工进度逐渐放缓，但仍处于历年同期高位，当周平均日加工量在4.95万吨左右。就目前市场情况来看短期对棉花需求量大概率不会很高，因此近期出现供应偏紧的可能性不大。◼需求端：当前下游情况较前两周相比相对转好一些，广东佛山地区下游牛仔开机维持，成交基本维持刚需出货。全面坯布订单虽有持续，但整体单量表现不太乐观。纯棉纱市场来看，当前利润情况仍然存在亏损，市场交投一般，气氛较之前略有好转，由于前期的减产停产使得供应有所减少，下游开始采购补库行为，部分品种价格略有上调，库存虽略有下降但整体来看仍然偏高。◼综合来看，当周棉花整体趋势相对偏震荡，近期宏观方面对未来内需的影响相对偏暖，但短期来看下游整体的消费动力表现一般，从供需角度来看，当前双方矛盾仍较明显，目前正值新花上市期，短期供应紧缺的情况发生的概率较小，而需求端虽较前两周来看略有改善，但是下游需求仍然以刚需补库为主，订单情况虽有持续但基本以小单为主，下游坯布市场心态相对谨慎，多数仍以去库存回笼资金为主。因此预计短期价格走势以震荡为主。 6GALAXY FUTURES国内市场逻辑分析6纺企棉纱库存（天）新棉加工数据图全棉坯布库存(天)纱线利润情况纯棉纱厂负荷全棉坯布负荷 7GALAXY FUTURES期权策略◼波动率走势判断：棉花20日HV 为16.0377，波动率略降，CF401-C-16400 隐含波动率为17.4%，CF401-P-15400 隐含波动率为17.1%，CF401-P-15000 隐含波动率为17.8%。◼期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR 为0.5631，主力合约的成交量PCR 为0.6026，今日认购成交量有所减少，认沽量有所增加，市场看跌情绪增加。◼期权：棉花走势短期内偏震荡，可考虑卖出宽跨期权：卖CF405-C-15800&卖CF405-P-14600。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）7棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 8GALAXY FUTURES期货交易策略◼1、单边：近期郑棉上涨之后开始进入震荡调整阶段，目前基本面并未出现其他新因素影响，预计近期棉花主力合约短期维持在15300元/吨附近震荡。◼2、套利：考虑到近期价格表现较强，但05合约套保压力较大，9 月合约预计在青黄不接的情况下棉花减产的矛盾相对更加突出，可考虑空5 月多9 月合约。 9GALAXY FUTURES第二部分周度数据追踪 10GALAXY FUTURES跨月套利5月-9月价差走势1月-5月价差走势-800-600-400-2000200400600800100012001400CF 59价差CF1805-1809CF1905-1909CF2005-2009CF2105-2109CF2205-2209CF2305-2309CF2405-2409-1000-500050010001500200015价差2018 CF1801-18052019 CF1901-19052020 CF2001-20052021 CF2101-21052022 CF2201-22052023 CF2301-23052024 CF2401-2405 11GALAXY FUTURES11纯棉纱厂开机负荷中端情况纱线库存天数坯布库存天数全棉坯布负荷0510152025303540459月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月纱线库存（天）2017年度2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度010203040509月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月坯布库存（天）2017年度2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 12GALAXY FUTURES12棉花商业库存棉花工业库存储备库存棉花库存轮出量（万吨）国储剩余量（万吨）2015/9/30611142016/9/302668482017/9/303225262018/9/302512752019/9/30100175+20（进口）2020/9/3050125+20（进口）+37（轮入）2021/11/30120.3242万吨+进口2022/11/11051万吨+进口01002003004005006009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月全国棉花商业库存2017年度2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度01002003004005009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月全国棉花商业库存-新疆2017年度2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 13GALAXY FUTURES棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约棉花1月基差期现基差美国七大市场陆地棉平均基差走势棉花5月基差棉花9月基差-2000-1000010002000300040005000CF 1月基差201820192020202120222023-1500-1000-50005001000150020002500300035004000CF 5月基差201820192020202120222023-2000-1000010002000300040005000CF 9月基差201820192020202120222023-800-600-400-20002004006001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月12日3月26日4月9日4月23日5月7日5月21日6月4日6月18日7月2日7月16日7月30日8月13日8月27日9月10日9月24日10月8日10月22日11月5日11月19日12月3日12月17日12月31日单位：元/吨美国陆地棉基差2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年-3000-2000-100001000200030004000500060002019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/12019年202年2021年2022年2023年 14GALAXY FUTURES14CY05-CF05CY01-CF01棉纱和棉花价差CY09-CF09400050006000700080009000100001100012000CY01-CF01201920202021202220234000500060007000800090001000011000CY05-CF05201920202021202220234000500060007000800090001000011000CY09-CF0920192020202120222023 15GALAXY FUTURES15国产棉纱C32S-进口棉纱C32S棉花CCindex3128B-1%关税进口棉内外价差-7000-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300005000100001500020000250003000035000400002月1日3月19日4月30日6月16日7月27日9月6日10月26日12月7日1月18日3月7日4月18日5月31日7月12日8月22日10月8日11月16日12月27日2月14日3月27日5月11日6月21日8月2日国产-进口国产C32S进口C32S国产C32S和进口C32S棉纱价差-8000-6000-4000-2000020004000600010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,0002020-01-032020-03-062020-05-042020-06-302020-08-252020-10-192020-12-142021-02-082021-04-122021-06-092021-08-052021-09-302021-11-252022-01-212022-03-232022-05-232022-07-192022-09-142022-11-072023-01-032023-03-072023-05-052023-06-302023-08-232023-10-17元/吨内外棉价差1%关税下价差国内棉价1%关税进口棉价 16GALAXY FUTURES16棉花仓单+有效预报仓单季节性变化其他数据CFTC非商业净多头持仓变化-60000-40000-200000200004000060000800001000001200001400001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月12日3月26日4月9日4月23日5月7日5月21日6月4日6月18日7月2日7月16日7月30日8月13日8月27日9月10日9月24日10月8日10月22日11月5日11月19日12月3日12月17日12月31日单位：手2017年2018年2019年2020年2021年20
