棉系周报：下游需求略有改善 棉花价格震荡走势

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 ◼国际市场分析：美棉出口情况不佳，国际市场消费表现一般◼国内市场分析：市短期价格走势以震荡为主等待市场变化◼期权交易策略◼期货交易策略 国际市场分析 ◼国外市场，根据上周USDA12月全球棉花产销报告来看，本次的调整主要在消费端，产量端整体下调不是很明显，美国12月产量预测下调6.8万吨至278.2万吨；消费端来看对中国下调较为明显，下调21.8万吨至794.7万吨。整体来看产量与消费之间相差不是很大，目前全球经济情况虽有意恢复，但消费压力仍然较大，未来消费端的不确定性仍然较多。 ◼美棉周度出口签约情况表现不佳，中国暂未继续大量采购，东南亚需求表现情况也相对一般，国外消费上行有一定压力，但是考虑到美棉整体签约进度尚可，并且随着美联储降息预期升温，预计对未来消费的下降也存在一定的支撑。截至12月7日当周，美棉周度签约1.31万吨，环比下降50%，较前四周平均水平下降77%；周度装运3.37万吨，环比上升7%，较前四周平均水平增加42%。 ◼印度方面，根据AGM公布数据显示,截至2023年11月19日当周，印度棉花周度上市量14.37万吨，环比上一周增加1.89万吨；印度2023/24年度的棉花累计上市量约143.8万吨(统计中包含22/23年度陈棉)。 ◼巴西方面，根据CONAB统计，巴西棉播种进程陆续开启，主要集中在南马托格罗索州、戈亚斯和米纳斯吉拉斯州。截至12月10日巴西23/24年棉花种植完成4.4%，环比增加3.9个百分点，同比落后1.48个百分点。 ◼整体来看，美棉走势较上周相比虽有所向下，但是仍在震荡区间，预计近期继续维持在77—90美分/磅区间震荡，等待市场方向。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：供给端来看目前市场棉花供给量相对充足，根据全国棉花交易市场数据，截至12月13日，新疆棉累计加工了423.11万吨，比去年同期减少了约9%，近期新棉加工进度逐渐放缓，但仍处于历年同期高位，当周平均日加工量在4.95万吨左右。就目前市场情况来看短期对棉花需求量大概率不会很高，因此近期出现供应偏紧的可能性不大。 ◼需求端：当前下游情况较前两周相比相对转好一些，广东佛山地区下游牛仔开机维持，成交基本维持刚需出货。全面坯布订单虽有持续，但整体单量表现不太乐观。纯棉纱市场来看，当前利润情况仍然存在亏损，市场交投一般，气氛较之前略有好转，由于前期的减产停产使得供应有所减少，下游开始采购补库行为，部分品种价格略有上调，库存虽略有下降但整体来看仍然偏高。 ◼综合来看，当周棉花整体趋势相对偏震荡，近期宏观方面对未来内需的影响相对偏暖，但短期来看下游整体的消费动力表现一般，从供需角度来看，当前双方矛盾仍较明显，目前正值新花上市期，短期供应紧缺的情况发生的概率较小，而需求端虽较前两周来看略有改善，但是下游需求仍然以刚需补库为主，订单情况虽有持续但基本以小单为主，下游坯布市场心态相对谨慎，多数仍以去库存回笼资金为主。因此预计短期价格走势以震荡为主。 国内市场逻辑分析 期权策略 ◼波动率走势判断：棉花20日HV为16.0377，波动率略降，CF401-C-16400隐含波动率为17.4%，CF401-P-15400隐含波动率为17.1%，CF401-P-15000隐含波动率为17.8%。 ◼期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.5631，主力合约的成交量PCR为0.6026，今日认购成交量有所减少，认沽量有所增加，市场看跌情绪增加。 ◼期权：棉花走势短期内偏震荡，可考虑卖出宽跨期权：卖CF405-C-15800&卖CF405-P-14600。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼1、单边：近期郑棉上涨之后开始进入震荡调整阶段，目前基本面并未出现其他新因素影响，预计近期棉花主力合约短期维持在15300元/吨附近震荡。 ◼2、套利：考虑到近期价格表现较强，但05合约套保压力较大，9月合约预计在青黄不接的情况下棉花减产的矛盾相对更加突出，可考虑空5月多9月合约。 第二部分周度数据追踪 跨月套利 中端情况 棉花库存 棉纱和棉花价差 其他数据 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。