棉系周报：下游需求维持 郑棉走势震荡

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 ◼国际市场分析◼国内市场分析◼期权交易策略◼期货交易策略 国际市场分析 ◼美棉市场：当周美棉震荡走势，预计短期继续维持当前走势。 ◼交易逻辑：本周美棉基本来看变数不大，供应端情况基本确定，美棉检验开始进入尾声，需求端因元旦假期跟新推迟，目前美棉累计销售进度仍然处于历年同期低位，短期预计美棉大概率继续以震荡走势为主。 ◼美棉生长情况：根据美国农业部的统计，截至2025年1月2日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为290.91万吨，占年美棉产量预估值的93.8%（2024/25年度美棉产量预估值为310万吨）。美陆地棉检验量283.74万吨，检验进度达到了94.73%，同比快15.3%；皮马棉检验量7.17万吨，检验进度达到了55.8%，同比快25%。周度可交割比例在74.1%，季度可交割比例在81.2%，同比高1.9个百分点，季度可交割比例维持微幅下降趋势。 ◼美棉销售情况：截止12月26日当周，2024/25美陆地棉周度签约2.92万吨，周减54%，同比下滑2%；其中土耳其签约0.94万吨，巴基斯坦签约0.68万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约0.12万吨；2024/25美陆地棉周度装运2.63万吨，周减18%，同比降46%，其中越南装运0.77万吨，中国、巴基斯坦各装运0.57万吨。2024/25年度皮马棉周签约377吨，同比减58%；2024/25年度总签售5.45万吨，同比增28%；周出口装运量为1467吨，同比增83%；累计出口装运量为3.67万吨，同比增59%。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量178.16万吨，占年度预测总出口量（246万吨）的72%；累计出口装运量64.18万吨，占年度总签约量的36%。 ◼ICE美棉：CFTC数据显示，截至2024年12月31日，ICE期棉基金净多头率为-17.38%（周环比降1.80个百分点，上周降2.24个百分点）【基金多头持仓-基金空头持仓）/总持仓】。 ◼巴基斯坦：根据巴基斯坦轧花厂协会（PCGA）的统计，截至2024年12月31日，巴基斯坦2024/25年度新棉上市量累计达到84.5万吨，同比下滑33%；其中纺织厂采购74.7万吨；未售出新棉8.2万吨。 3GALAXY FUTURES巴西：根据官方预测机构CONAB的数据，截至1月5日，2025季棉花种植进度已完成约30%。在主要产区马托格罗索州，预计大部分产量将来自二茬棉花，目前约17%的种植面积已完成播种，较12月底的13%有所增加。当地报道指出，大豆收获即将开始，之后将进入二茬棉花的播种期。巴伊亚州的播种进度较快，已完成总面积的近65%（一周前为57%）。近期天气条件有利于作物的早期生长，大多数观察人士对即将到来的季节持乐观态度。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：本周郑棉走势震荡，预计短期进入调整阶段。 ◼供应端：今年新疆地区新棉采摘基本结束，预计今年新疆地区产量超预期增加。截至2024年1月2日，全国累计采摘籽棉折皮棉630.2万吨，同比增加39.9万吨，较过去四年均值增加20.9万吨；累计交售籽棉折皮棉626.6万吨，同比增加70万吨。目前新疆地区棉花日加工情况虽有所减缓但仍处于历年同期高位，根据中国棉花信息网，截至1月9日，我国新疆皮棉累计加工量617.4万吨，同比增加96.26万吨，加工较前一日增加3.24万吨。此外，根据国家棉花市场监测系统于2024年11月下旬至12月上旬开展全国范围棉花种植意向调查，2025年中国棉花意向种植面积4159.9万亩，同比增加76.6万亩，增幅1.9%，其中,新疆棉花意向种植面积为3678.8万亩，同比增加113.4万亩，增幅3.2%。 ◼需求端：本周需求端变化不明显，新棉交售情况来看，根据中国棉花网，截至1月2日，当前累计销售皮棉173.5万吨，同比减少11万吨。纱线环节来看，本周下游市场变化不明显，虽然近期订单略有改善但随着临近春节假期，市场各环节有提前放假的打算，预计未来下游市场大概率维持当前水平甚至有略偏弱的表现。 ◼综上所述，目前供应端新棉产量较去年相比超预期增加。需求端目前整体销售表现近期虽有所稳定但持续性相对有限，且考虑今年春节假期较早，部分市场有提前放假的打算，因此在后市无明显增量的背景下郑棉走势大概率维持偏弱震荡水平。 国内市场逻辑分析 期权策略 ◼波动率走势判断：棉花120日HV为13.0590，波动率较上一日略增，CF505-C-14200隐含波动率为12.2%，CF505-P-13600隐含波动率为12.1%，CF505-P-13200隐含波动率为13.6%。 ◼权策略建议：周四郑棉主力合约持仓PCR为0.7270，主力合约的成交量PCR为0.6917，今日认购认沽成交量均有增加，市场看跌情绪缓解。 ◼期权：可考虑卖出CF2505-C-14200。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼交易逻辑：目前供应端继续维持充裕，新棉采摘基本完成，新疆地区产量较去年相比超预期增加。目前市场交易逻辑逐渐向需求端转移，下游整体销售表现近期虽有所稳定但持续性相对有限。考虑到今年春节假期较早，部分市场有提前放假的打算，因此在后市无明显增量的背景下郑棉走势大概率继续维持偏弱震荡水平。 ◼1、单边：目前美棉走势震荡略偏弱；郑棉目前基本面矛盾不明显，上下驱动均有限，预计短期震荡偏弱走势。 3、期权：可考虑卖出CF2505-C-14200。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 棉花库存 棉纱和棉花价差 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn