棉系周报：需求表现一般 棉价偏弱运行

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 ◼国际市场分析◼国内市场分析◼期权交易策略◼期货交易策略 国际市场分析 ◼美棉市场：当周美棉偏弱走势，预计短期美棉走势震荡略偏弱。 交易逻辑：本周美棉基本来看变化不大，供应端情况基本确定，根据最新12月USDA产销预测来看美棉产量变化较上月变化不明显，预计后续大幅调整的可能不大，目前市场交易逻辑逐渐开始转向需求端。需求端美棉销售进度虽然近期签约较前期相比有所改善，但仍然处于历年同期低位，因此短期预计美棉大概率继续以震荡略偏弱走势为主。 美棉生长情况：根据美国农业部的统计，截至2024年12月12日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为247.33万吨，占年美棉产量预估值的79.8%（2024/25年度美棉产量预估值为310万吨）。美陆地棉检验量241.98万吨，检验进度达到了80.79%，同比快10.5%；皮马棉检验量5.35万吨，检验进度达到了49.3%，同比快20.6%。周度可交割比例在79.2%，季度可交割比例在82.1%，同比高5.2个百分点，季度可交割比例继续上升。 ◼美棉销售情况：目前美棉销售情况较之前有所改善，但仍处于历年同期低位，截止12月12日当周，24/25年美棉签约量4.42万吨，环比增加0.95万吨，当前累计签约量163.45万吨，累计同比减少11.27%，当前签约进度68%，较五年均值落后7个百分点；本周美棉装运量2.92万吨，环比减少0.2万吨，当前累计装运量64.12万吨，同比减少14.71%。 ◼ICE美棉：CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至12月13日，ON-CALL 2503合约上卖方未点价合约减持2005张至20816张，环比上周减5万吨。24/25年度卖方未点价合约总量减持1543张至43843张，折99万吨，环比上周减3万吨。ICE卖方未点价合约总量升至50963张，折116万吨。较上周减少1412张，环比上周减3万吨。 ◼巴西：根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，巴西棉播种进程开启，截至12月15日巴西2024/25年度棉花种植完成12.2%，环比增加4.5个百分点，同比去年下滑2.5个百分点。 ◼印度：据CAI公布的数据统计显示，上周印度棉上市量同比增长22%。截至2024年12月16日当周，印度棉花周度上市量22.1万吨；印度2024/25年度的棉花累计上市量141.6万吨，同比增长25%。本周上市量环比增速放缓。 国内市场逻辑分析 国内市场：本周郑棉走势偏弱，预计短期维持震荡略偏弱走势。 ◼供应端：今年新疆地区新棉采摘基本结束，按照当前加工量来看新年度新疆地区棉花产量较去年相比高于之前预期，预计今年新疆地区产量大概在630万吨左右。截至2024年12月12日，全国新棉采摘进度为99.9%，同比减少0.1个百分点，较过去四年均值提高0.1个百分点;全国交售率为98.4%，同比提高0.2个百分点，较过去四年均值提高1.3个百分点。目前新疆地区棉花日加工情况虽有所减缓但仍处于历年同期高位，根据中国棉花信息网，截至12月19日，我国新疆皮棉累计加工量544.8万吨，同比增加89.8万吨，加工较前一日增加5.29万吨。此外，根据国家棉花市场监测系统于2024年11月下旬至12月上旬开展全国范围棉花种植意向调查，2025年中国棉花意向种植面积4159.9万亩，同比增加76.6万亩，增幅1.9%，其中,新疆棉花意向种植面积为3678.8万亩，同比增加113.4万亩，增幅3.2%。 ◼需求端：本周需求端变化不明显，新棉交售情况来看，根据中国棉花网，截至12月12日，全国累计交售籽棉折皮棉619.2万吨，同比增加55万吨；皮棉销售情况来看，当前累计销售皮棉111.9万吨，同比增加0.7万吨。纱线环节来看，本周下游市场变化不明显，随着临近春节假期，市场各环节有提前放假的打算，预计短期大概率继续偏弱势运行。 ◼综上所述，目前供应端继续维持充裕，新棉采摘基本完成，新疆地区产量较去年相比超预期增加。此外，目前来看新一年度当前种植意向仍然有增加的可能。需求端目前整体销售表现近期虽有所稳定但持续性相对有限，考虑到今年春节假期较早，部分市场有提前放假的打算，因此在后市无明显增量的背景下郑棉走势大概率继续维持偏弱震荡水平。 国内市场逻辑分析 期权策略 ◼波动率走势判断：棉花120日HV为13.2343，波动率较上一日略增，CF505-C-14200隐含波动率为12.2%，CF505-P-13600隐含波动率为12.3%，CF505-P-13200隐含波动率为13.2%。 ◼权策略建议：周四郑棉主力合约持仓PCR为0.7019，主力合约的成交量PCR为0.6743，今日认购认沽成交量均有增加，市场看跌情绪缓解。 ◼期权：可考虑卖出CF2505-C-14200。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼交易逻辑：目前供应端继续维持充裕，新棉采摘基本完成，新疆地区产量较去年相比超预期增加。此外，目前来看新一年度当前种植意向仍然有增加的可能。需求端目前整体销售表现近期虽有所稳定但持续性相对有限，考虑到今年春节假期较早，部分市场有提前放假的打算，因此在后市无明显增量的背景下郑棉走势大概率继续维持偏弱震荡水平。 ◼1、单边：目前美棉基本面变化不明显，预计美棉走势偏弱震荡；郑棉目前基本面矛盾不明显，上下驱动均有限，预计短期震荡偏弱走势。 ◼2、套利：建议先观望。 3、期权：可考虑卖出CF2505-C-14200。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 棉花库存 棉纱和棉花价差 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn