棉系3月报：需求表现尚可，棉价震荡偏强

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2【行情回顾】...................................................................................................................................................2【市场展望】...................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第二部分基本面情况...........................................................................................................................................3一、行情回顾...................................................................................................................................................3二、国际市场...................................................................................................................................................3三、美国...........................................................................................................................................................4四、其他国家...................................................................................................................................................5五、国内市场...................................................................................................................................................7第三部分后市展望及策略推荐.........................................................................................................................11免责声明.................................................................................................................................................................12 需求表现尚可棉价震荡偏强 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：王玺圳、刘倩楠电话：010-68569781邮箱：liuqiannan_qh@chinastock.com.cn期货 从 业 资 格 证 号 ：F03118729、F3013727投 资 咨 询 资 格 证 号 ：Z0022817、Z0014425 3月棉花期货价格震荡偏强为主，供应端变化不大，新年度市场传闻有减产预期，对棉价有一定支撑；需求端下游整体表现尚可，金三市场情况较好，目前下游开机率有所回升，但在备货方面仍偏谨慎。 3月美棉有所走强，USDA年会来看新年度美棉产量预计有所下调，近期签约有所转好，预计整体走势震荡略偏强为主。 【市场展望】 作者承诺 基本面方面，本年度供应端基本确定，但新年度市场传闻有减产预期，对于盘面仍有一定支撑。商业库存来看，当前商业库存低于上一年度，对棉价有一定的利多影响。需求端前目前下游市场开工情况尚可，近期纱线价格有所上调，今年金三订单整体表现尚可，但市场对后市不确定性有一定担心因此整体心态相对谨慎，未来下游如果继续维持当前开机水平的话对盘面有一定支撑，考虑到当前纱布库存去化较快，未来可能有补库行为，对盘面也有一定利多影响。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供 【策略推荐】 1.单边：棉花基本面仍偏强，大趋势上仍有向上空间，建议逢低建仓多单，不建议追多。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 银河期货 第二部分基本面情况 一、行情回顾 3月棉花期货价格震荡偏强为主，供应端变化不大，新年度市场传闻有减产预期，对棉价有一定支撑；需求端下游整体表现尚可，金三市场情况较好，目前下游开机率有所回升，但在备货方面仍偏谨慎。 3月美棉有所走强，USDA年会来看新年度美棉产量预计有所下调，近期签约有所转好，预计整体走势震荡略偏强为主。 二、国际市场：25/26年度全球棉花产量变化不大、需求有所调减，期末库存增加。26/27年度全球棉花产量略有调减。 2026/27年度全球棉花产量预计减少390万包，至1.16亿包，略高于五年平均水平。中国、巴西、美国、非洲法郎区和希腊的产量预计将下降。澳大利亚、土耳其、墨西哥、中亚和埃及的产量预计将小幅增长，而印度和巴基斯坦则预计保持不变。 根据USDA最新全球棉花产销预测来看，3月25/26年度棉花产量较上月相比有所调增，调增25万吨万吨至2634万吨，其中中国调增11万吨。总需求调减3万吨至2581万吨。期末库存调增28万吨至1663万吨。 三、美国：美棉本年度产量变化不大，新年度略有调减，美棉新棉签约进度表现较差处于历年同期低位。 美棉25/26年度产量有所调减，根据USDA最新产销预测来看，25/26年美国棉花产量预计303万吨，较12月相比调减8万吨。新年度美棉来看，美国农业部首次开展的种植意向调查将于2026年3月初实施，并于3月31日发布。根据本次分析，2026年美国棉花种植面积预计达940万英亩（同比增长1.3%），收获面积约为760万英亩，较2025年减少2%。全美棉花弃收率预计达19%，该数据基于十年区域平均值，其中西南地区2026年弃收率预计将低于十年平均值37%。西南地区弃收率波动显著，2021年为12%，2022年创纪录地达到73%。上个 棉系3月报 种植季该地区弃收率高达24%。今年春夏天气状况将对棉花种植及美国棉花总产量将产生重大影响。美国国家海洋和大气管理局最新发布的西南地区季节性预测显示，干旱天气可能持续或在该地区大部分棉花种植区蔓延，至少持续至2026年4月。 本年度签约情况来看，截止3月12日，美棉累计签约量为212.15万吨，同比减少7.6%，累计装运量120.27万吨，同比增加6.13%；目前中国累计签约美棉9.91万吨，同比下降45.72%，累计装运5.6万吨，同比下降57.81%。 数据来源：银河期货，Wind资讯 数据来源：银河期货，Wind资讯 四、其他国家：印度新年度种植有所调减、巴西收割基本完成。 根据USDA2月年会报告来看，印度2026/27年度棉花产量预计为2350万包，与2025/26年度持平。持续的虫害问题、低价及降水不足导致农民在过去两年将低产地块转种竞争作物。由于过去一个季风季节降水充沛，棉花种植面积预计将增长3%至1150万公顷，与2024/25年度棉花种植面积基本持平。印度棉花单产在过去8年保持稳定，高低波动范围仅为35公斤/公顷。2026/27年度棉花单产预计为每公顷445公斤，较2025/26年度下降3%，但略高于五年平均水平。 印度棉花协会(CAI)最新报告显示，截至2026年2月28日，CAI评估印度棉花2025/26年度棉花平衡表，与上月度相比，产量上调6万吨，国内需求上调17万吨，进口下调5万吨，期末库存下调16万吨。与上一年度比较，期初库存增加36万吨，产量增加14万吨，进口增加10万吨，国内需求增加2万吨，出口减少5万吨，期末库存增加64万吨。 印度棉花协会(CAI)最新报告显示，截至2026年2月28日，2025/26年度印度棉花累计上市量444万吨，上市进度达81%，同比增加17%。上市后期，月度上市量逐渐下滑。 数据来源：银河期货，tteb 巴西方面：据巴西国家商品供应公司(CONAB)3月份发布的2025/26年度产量预测数据：2025/26年度巴西棉花总产预期为379.5万吨，环比下调0.8万吨，种植面积下调至201.36万公顷，单产稳定在125.6公斤/亩。25/26年度消费和出口调增，因此期末去库。 根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，截至2月28日巴西2025/26年度棉花种植完成100%，环比增加0.1个百分点，种植完成。 巴西棉种植结束。CONAB2月平衡表预期2025/26年度巴西棉花总产预期为380.3万吨，种植面积下调至201.81万公顷。 棉系3月报 五、国内市场：本年度供应基本确定，棉花销售进度较快，新年度种植面积有调减预期。 25/26年供应端来看：根据中国棉花信息网最新数据，截至3月中旬我国全国棉花商业库存523万吨，较半月前减少24.68万吨，处于历年同期高位，与去年同期相近，其中新疆地区商业库存388.5万吨，内地地区库存88.52万吨，保税区库存46万吨。 销售进度来看：根据中国棉花网数据，截至3月19日，当前累计销售皮棉568.3万吨，同比增加176.7万吨，较过去四年均值增加216万吨。 进口棉情况：根据海关最新公布数据，2026年1月进口20.5万吨，同比（14.9万吨）增5.59万吨，2月进口16.62万吨，同比（11.55万吨）增5.07万吨；2026年1-2月累计进口37万吨，同比增40.3%，同比（26.5万吨）增10.67万吨；2025/26年度累计进口85.14万吨，同比增16.3%，同比（73.18万吨）增11.96万吨。 内外价差情况：3月内外价差变化不大，内外价差目前3000元/吨附近。目前来看进口棉有一定优势，但近期郑棉价格表现偏强，预计内外价差短时期维持当前水平。此外，本次增发30万吨进口滑准税配额，配额量仅仅比去年多了10万吨对国内供应影响相对偏小，但是今年