第一部分 前言概要
3月棉花期货价格震荡偏强，供应端变化不大，新年度传闻减产对棉价有一定支撑；需求端下游整体表现尚可，金三市场情况较好，但下游开机率回升、备货仍偏谨慎。3月美棉走强，USDA年会预计新年度美棉产量下调，签约转好，整体走势震荡略偏强。银河期货建议逢低建仓多单，不建议追多，套利和期权观望，风险提示政策因素和下游需求情况。
第二部分 基本面情况
一、行情回顾
3月棉花期货价格震荡偏强，供应端稳定，减产预期支撑棉价；需求端下游开工率回升，备货谨慎。3月美棉走强，USDA年会预计新年度美棉产量下调，签约转好，走势震荡略偏强。
二、国际市场
25/26年度全球棉花产量变化不大，需求调减，期末库存增加；26/27年度全球棉花产量预计减少390万包至1.16亿包，中国、巴西、美国等国产量下降，澳大利亚、土耳其等国产量小幅增长。3月USDA预测25/26年度全球棉花产量2634万吨，需求2581万吨，期末库存1663万吨。
三、美国
美棉25/26年度产量预计303万吨，较上月调减8万吨；新年度种植面积预计940万英亩，同比增长1.3%，弃收率预计19%，西南地区干旱天气可能影响产量。本年度美棉累计签约212.15万吨，同比减少7.6%，中国累计签约9.91万吨，同比下降45.72%。
四、其他国家
印度2026/27年度棉花产量预计2350万包，与2025/26年度持平，种植面积增长3%，单产下降3%；巴西2025/26年度棉花总产预期379.5万吨，收割基本完成。
五、国内市场
25/26年度棉花供应基本确定，商业库存523万吨，销售进度同比增加176.7万吨，进口棉1-2月累计37万吨，同比增40.3%。内外价差3000元/吨附近，增发30万吨滑准税配额对国内供应影响较小。需求端下游开工率回升，纱线库存15.78天，坯布库存25.56天，1-2月内需和外需表现均较好。
第三部分 后市展望及策略推荐
全球棉花产量25/26年度预计维持在2500-2600万吨附近，新年度产量预计减少；美棉大概率维持震荡略偏强走势。国内供应端短期充足，但销售进度快、进口少可能影响后期库存，新年度种植面积或减少。需求端下游开工率回升，金三银四或出现补库行为，对盘面有支撑。银河期货建议逢低建仓多单，不建议追多，套利和期权观望，风险提示政策因素和下游需求情况。
