棉系周报：需求相对一般，郑棉走势偏弱

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 国际市场分析 ◼国际市场：当周美棉有所回升，预计未来走势维持震荡。 ◼根据USDA5月全球产销预测来看，23/24年度棉花产量预计在2473万吨，24/25年度全球棉花产量调增119.3万吨；消费端来看，23/24年度全球棉花消费预计在2468万吨，24/25年度全球棉花产量调增76万吨至2544万吨；期末库存方面，本年度全球棉花期末库存月1752万吨，24/25年预计调增55万吨。综上所述，本次USDA全球产销预测报告来看有一定利空因素，但考虑到前期市场对美棉有一定扩产预期，因此预计影响幅度也相对有限。 ◼美棉情况：从最新产销预测来看，美棉23/24年度产量维持263万吨附近；美棉24/25年度供应以及期末库存较今年相比均有所上调，预计新年度美棉产量端表现较本年度相比将会有所好转。截止5月5日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为24%；去年同期水平为20%，较去年同期提升4个百分点；近五年同期平均水平在20%，较近五年同期平均水平亦高出4个百分点，美棉整体种植速度节奏加快，德州方面种植速度由上周的略有落后转为同比小幅提速。 ◼美棉签约进度：美棉最新签约进度虽有所回升但整体表现仍较一般，截至5月2日，美棉最新签约量为5.75万吨，较前一周有所增加，当前累计签约量264.12万吨，当前签约进度为101%。较五年均值落后7个百分点；装运进度72%，较五年均值相比提升一个百分点。 ◼综合来看，根据最新全球产销预测来看产量端虽然相对利空，但考虑到美棉产量之前有增产预期，因此利空影响有限，而需求端来看，新年度对消费的调增较明显但后续是否能持续不确定性较大，因此预计短期美棉走势大概率继续以震荡为主。 国内市场逻辑分析 国内市场：当前郑棉走势略偏空，预计近期以震荡偏空走势继续运行。 ◼供应端：本年度新疆皮棉加工量预计在560万吨附近，截至2024年4月27日，新疆皮棉累计加工量至558.24万吨，较历年同期相比处于中位，虽然近期新棉销售情况有所好转但商业库存（3月棉花商业库存485.94万吨）量仍然处于高位，以及进口棉量较高，因此预计短期棉花供应端继续维持相对宽松状态。新棉播种情况目前表现尚可，截至4月24日，全疆平均播种进度为89%，当前疆内天气并未出现明显极端情况，预计新年度产量受天气炒作的可能性较低。 ◼需求端：近期新棉销售情况环比略有增加但表现仍不及往年同期，截至2024年5月11日，全国销售率为71.9%，同比下降11.8个百分点，较过去四年均值下降4.7个百分点。全国累计销售皮棉424.6万吨，环比增加26.3万吨，同比减少137.8万吨。本周郑棉跌幅较大，一方面市场开始进入传统淡季行情，终端需求减少，另一方面棉花下跌之下市场谨慎情绪上升，当周纯棉纱成交走淡。棉纱价格有所下跌，并且随着郑棉不断走弱使得棉纱价格也有所跟跌，目前常规品种价格较节前下跌多在300-400元/吨，但下跌后成交未出现放量，市场看空情绪较浓。利润来看，由于棉花的下跌，纯棉纱利润情况有所好转，内地纺企现金流即期亏损缩小至300元/吨左右，新疆纺企仍有较好现金流水平。本周纯棉纱市场交投走淡，纺企库存继续累积，开机方面，小型纺企减停产现象仍在增加，开机率继续小幅下滑。 ◼综合来看，目前本年度供应端仍维持宽松，新年度进入新棉种植阶段，目前新疆天气情况尚可预计未来受极端天气影响的可能性不会很大；需求端随着进入淡季，下游订单数量逐渐减少以及市场对后市预期略偏悲观，各方备货按需采购为主，但考虑到棉花价格在15000附近有一定支撑，预计短期棉花价格走势大概率以震荡略偏弱为主。 国内市场逻辑分析 新疆部分棉区天气情况 期权策略 ◼波动率走势判断：棉花60日HV为10.0415，波动率略降，CF409-C-16600隐含波动率为14.4 %，CF409-C-15800隐含波动率为13.3%，CF409-C-15400隐含波动率为13.1%。 ◼期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.6220，主力合约的成交量PCR为0.674今日认购成交量有所减少，认沽认购成交量有所增加，市场看跌情绪明显。 ◼期权：可考卖看涨期权CF409-C-16000。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼交易逻辑：国际市场根据最新USDA产销预测来看，新年度全球棉花产量较本年度相比有所增加；消费情况24/25年度有调增预期。当前美棉销售进度仍较缓慢；新棉播种进度尚可，美棉反弹至80美分附近的关键位置，关注能否有效突破80美分。国内市场当前供应较为充裕；需求端表现一般，下游市场有累库情况出现，因此预计棉花大概率短期以震荡偏空走势运行，但考虑目前仍是天气炒作期且棉花价格不高，预计继续向下空间不大。 ◼1、单边：预计短期棉花走势大概率维持震荡偏弱走势，空单入场建议谨慎，可尝试逢高沽空。◼2、套利：建议先观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分周度数据追踪 跨月套利 中端情况 棉花库存 棉纱和棉花价差 其他数据 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。