棉系周报：关税政策发布 郑棉走势偏弱

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 ◼国际市场分析◼国内市场分析◼期权交易策略◼期货交易策略 国际市场分析 ◼美棉市场：当周美棉略走势偏弱，预计短期维持当前走势。 ◼美棉生长情况：截止到3月25日，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数166，环比+10，同比+113；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为246，环比+15，同比+165。美国主产区干旱指数继续上行，明显高于近5年平均水平。 ◼美棉销售情况：截止3月27日当周，2024/25年度美棉签约量为2.93万吨，环比增加1.01万吨，目前累计签约量246.98万吨，累计同比减少4.15%；目前累计装运量为144.79万吨，同比减少9.98%。 ◼CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至3月21日，ON-CALL 2505合约上卖方未点价合约减持265张至11368张，环比上周减少1万吨。24/25年度卖方未点价合约总量增持268张至27308张，折62万吨，环比上周增1万吨。ICE卖方未点价合约总量增至52775张，折120万吨。较上周增加2321张，环比上周增加5万吨。 ◼特朗普表示，美国将于4月5日对全球征收10%的基准关税，并对大约60个与美国存在最大贸易逆差的国家加征额外税费。根据白宫文件，中国将被加征34%关税，最新措施后，中国今年一共将被特朗普政府加征54%关税:今天宣布的34%是在之前20%的基础之上。 ◼特朗普签署了另一项行政命令，取消了对来自中国的低价值进口产品的最低免税待遇，从美国东部时间2025年5月2日凌晨12:01开始，通过国际邮政网络以外的方式发送的进口货物，如果价值等于或低于800美元，并且符合最低限度豁免条件，则需缴纳所有适用的关税，这些关税应根据适用的入境和付款程序支付。如果邮件中包含通过国际邮政网络寄送的货物，且价值等于或低于800美元，且符合最低限度免税条件，则需缴纳其价值30%或每件25美元的关税(2025年6月1日之后，每件增加至50美元)。这取代了任何其他关税，包括先前命令规定的关税。根据美国商务部的一份通知，特朗普政府将从周五开始对所有进口罐装啤酒和空铝罐征收25%的关税。 根据USDA最新产销预测，全球棉花产量较上月上调11万吨至2634万吨，消费上调13万吨至2538万吨，期末库存下降2万吨至1706万吨。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：本周郑棉走势偏弱，关税政策利空棉花市场，预计郑棉维持偏弱走势。 ◼供应端：截至4月3日，郑棉注册仓单9263张，较上一交易日增加29张；有效预报3490张，仓单及预报总量12753张，折合棉花51.01万吨。截至2024年04月02日24点，累计公检30032815包，合计6781728吨，同比增加18.79%，新疆棉累计公检量6420353吨，同比增加15.28%；其中，锯齿细绒棉检验数量29827460包，皮辊细绒棉检验数量8603包，长绒棉检验数量196752包。 ◼需求端：新棉交售情况来看，根据中国棉花网，截至4月2日，当前累计销售皮棉431.1万吨，较五年均值增加10.06万吨。本周国内棉价偏弱，随着进入“金三银四”，下游市场订单增量有限，据Mysteel农产品数据监测，本周纺企新单继续放缓，内地企业根据订单情况调整开机，新疆纺企开机9成左右，内地开机6-8成，预计下周开机率仍将小幅下调。 ◼此外，特朗普表示，美国将于4月5日对全球征收10%的基准关税，并对大约60个与美国存在最大贸易逆差的国家加征额外税费。根据白宫文件，中国将被加征34%关税，最新措施后，中国今年一共将被特朗普政府加征54%关税。并且考虑到特朗普签署了另一项行政命令，取消了对来自中国的低价值进口产品的最低免税待遇， ◼综合来看，考虑到美国将于4月5日对全球征收10%的基准关税，并对大约60个与美国存在最大贸易逆差的国家加征额外税费。根据白宫文件，中国将被加征34%关税，最新措施后，中国今年将被特朗普政府加征54%关税（今天宣布的34%是在之前20%的基础之上）。此外，白宫周三还宣布，最低限度关税豁免将于5月2日结束。目前，这项豁免允许价值800美元或以下的包裹免税进入美国，这些包裹主要来自中国和中国香港（大量中国服装通过小额豁免来进入美国市场），对棉花价格出现利空影响。 国内市场逻辑分析 ◼波动率走势判断：周三棉花120日HV为8.6997。 ◼权策略建议：今日郑棉主力合约持仓PCR为0.5858，主力合约的成交量PCR为0.4217，今日认购认沽成交量均有增加。 ◼期权：卖出看涨期权或者买入看跌期权。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼交易逻辑：考虑到美国将于4月5日对全球征收10%的基准关税，并对大约60个与美国存在最大贸易逆差的国家加征额外税费。根据白宫文件，中国将被加征34%关税，最新措施后，中国今年将被特朗普政府加征54%关税（今天宣布的34%是在之前20%的基础之上）。此外，白宫周三还宣布，最低限度关税豁免将于5月2日结束。目前，这项豁免允许价值800美元或以下的包裹免税进入美国，这些包裹主要来自中国和中国香港（大量中国服装通过小额豁免来进入美国市场），对棉花价格出现利空影响。 ◼1、单边：新的关税政策利空棉花市场，预计美棉走势偏弱；郑棉预计偏弱走势。◼2、套利：建议先观望。◼3、期权：卖出看涨期权或买入看跌期权。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 棉花库存 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn