第一部分国内外市场分析
国际市场分析
美棉市场
- 当周美棉走势偏弱震荡，预计短期维持当前走势。
- 交易逻辑：供应端情况已确定，大幅调整可能性不大，市场转向需求端。美棉销售进度虽有所改善，但仍处于历年同期低位，短期大概率继续震荡略偏弱。
美棉生长情况
- 截至2024年12月26日，美陆地棉+皮马棉累计检验量为279.39万吨，占年产量预估值的91.1%（2024/25年度产量预估值为310万吨）。
- 美陆地棉检验进度达91.06%，同比快14%；皮马棉检验进度达56.3%，同比快22.6%。
- 周度可交割比例为76.8%，季度可交割比例为81.5%，同比高2.2个百分点，维持微幅下降趋势。
美棉销售情况
- 截至12月19日当周，24/25年美棉签约量6.33万吨，环比增加1.91万吨，累计签约量169.78万吨，累计同比减少11.85%，签约进度71%，较五年均值落后6个百分点。
- 本周美棉装运量3.19万吨，环比增加0.27万吨，累计装运量69.36万吨，同比减少16.56%。
ICE美棉
- CFTC发布ICE棉花期货合约ON-CALL数据报告：截至12月20日，ON-CALL 2503合约上卖方未点价合约减持2812张至18004张，24/25年度卖方未点价合约总量减持3288张至40555张，折92万吨，ICE卖方未点价合约总量降至47851张，折109万吨。
巴西
- 截至12月29日，巴西2024/25年度棉花种植完成25.2%，环比增加5.3个百分点，同比去年下滑0.9个百分点。
印度
- 截至12月30日当周，印度棉花周度上市量19.2万吨，同比持平；2024/25年度累计上市量206.96万吨，同比增长35%，已达其24/25年度预测平衡表产量（514万吨）的40%，同比快12%，上市进度偏快，考虑CAI对产量的预期存在低估。
国内市场逻辑分析
国内市场
供应端
- 新疆地区新棉采摘基本结束，预计产量超预期增加，约630万吨。
- 截至2024年12月26日，全国新棉采摘进度为100%，交售率为99%，同比提高0.2个百分点，较过去四年均值提高1个百分点。
- 新疆地区棉花日加工情况仍处于高位，截至1月2日，新疆皮棉累计加工量597.93万吨，同比增加97万吨。
- 2025年中国棉花意向种植面积4159.9万亩，同比增加76.6万亩，增幅1.9%，其中新疆棉花意向种植面积为3678.8万亩，同比增加113.4万亩，增幅3.2%。
需求端
- 本周需求端变化不明显，截至12月26日，全国累计交售籽棉折皮棉624万吨，同比增加69万吨；皮棉累计销售153.2万吨，同比减少5.5万吨。
- 纱线环节下游市场变化不明显，临近春节假期，市场各环节有提前放假打算，预计短期大概率继续偏弱势运行。
综上
- 供应端新棉产量较去年超预期增加，需求端销售表现虽有所稳定但持续性有限，且春节假期较早，部分市场有提前放假打算，郑棉走势大概率继续维持偏弱震荡水平。
国内市场逻辑分析
期权策略
波动率走势判断
- 棉花120日HV为13.0590，波动率略增，CF505-C-14200隐含波动率为11.8%，CF505-P-13600隐含波动率为11.6%，CF505-P-13200隐含波动率为12.8%。
权策略建议
- 周四郑棉主力合约持仓PCR为0.6979，主力合约成交量PCR为0.6858，今日认购认沽成交量均有增加，市场看跌情绪缓解。
期权
期货交易策略
交易逻辑
- 国内外棉花相关性受贸易限制而减弱，国内新棉上市期，预计2024/25年度新疆棉花产量大增，供应量较充足。
- 棉花直补政策保障棉农收益，预计新疆地区棉花种植面积大概率维持甚至略增，天气方面预计明年极端天气可能性较小。
- 新一年中美关系、储备棉政策存在较大不确定性，需求端纺织行业整体表现欠佳，订单情况受弱需求主导，政策端刺激消费短期内可能相对有限，下半年可能受影响更多。
单边
- 目前美棉走势震荡略偏弱；郑棉基本面矛盾不明显，上下驱动均有限，预计短期震荡偏弱走势。
套利
期权
第二部分周度数据追踪
棉花库存
棉纱和棉花价差
