棉系周报：基本面变化不大 郑棉偏弱震荡

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 ◼国际市场分析◼国内市场分析◼期权交易策略◼期货交易策略 国际市场分析 ◼美棉市场：当周美棉偏弱震荡走势，预计短期美棉继续维持当前走势。 交易逻辑：本周美棉基本来看变数不大，供应端情况基本确定，预计后续大幅调整的可能不大，目前市场交易逻辑逐渐开始转向需求端。需求端美棉销售进度虽然近期签约较前期相比有所改善，但仍然处于历年同期低位，因此短期预计美棉大概率继续以震荡略偏弱走势为主。 ◼美棉生长情况：根据美国农业部的统计，截至2024年12月26日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为279.39万吨，占年美棉产量预估值的91.1%（2024/25年度美棉产量预估值为310万吨）。美陆地棉检验量272.73万吨，检验进度达到了91.06%，同比快14%；皮马棉检验量6.66万吨，检验进度达到了56.3%，同比快22.6%。周度可交割比例在76.8%，季度可交割比例在81.5%，同比高2.2个百分点，季度可交割比例维持微幅下降趋势。 ◼美棉销售情况：目前美棉销售情况较之前有所改善，但仍处于历年同期低位，截止12月19日当周，24/25年美棉签约量6.33万吨，环比增加1.91万吨，当前累计签约量169.78万吨，累计同比减少11.85%，当前签约进度71%，较五年均值落后6个百分点；本周美棉装运量3.19万吨，环比增加0.27万吨，当前累计装运量69.36万吨，同比减少16.56%。 ◼ICE美棉：CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至12月20日，ON-CALL 2503合约上卖方未点价合约减持2812张至18004张，环比上周减6万吨。24/25年度卖方未点价合约总量减持3288张至40555张，折92万吨，环比上周减7万吨。ICE卖方未点价合约总量降至47851张，折109万吨。较上周减少3112张，环比上周减7万吨。 ◼巴西：根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，截至12月29日巴西2024/25年度棉花种植完成25.2%，环比增加5.3个百分点，同比去年下滑0.9个百分点。 ◼印度：据CAI公布的数据统计显示，截至2024年12月30日当周，印度棉花周度上市量19.2万吨，同比持平；印度2024/25年度的棉花累计上市量206.96万吨，同比增长35%。CAI累计上市量已达其24/25年度预测平衡表产量（514万吨）的40%，同比快12%，尽管本年度由于CCI加快了基于MSP的收购，但上市进度依然偏快，因此考虑CAI对产量的预期存在低估。本周上市量环比明显回落，受圣诞节假期影响，市场成交放缓。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：本周郑棉走势先涨后跌，预计短期偏弱走势。 ◼供应端：今年新疆地区新棉采摘基本结束，预计今年新疆地区产量超预期增加，大概在630万吨左右。截至2024年12月26日，全国新棉采摘进度为100%;全国交售率为99%，同比提高0.2个百分点，较过去四年均值提高1个百分点。目前新疆地区棉花日加工情况虽有所减缓但仍处于历年同期高位，根据中国棉花信息网，截至1月2日，我国新疆皮棉累计加工量597.93万吨，同比增加97万吨，加工较前一日增加3.24万吨。此外，根据国家棉花市场监测系统于2024年11月下旬至12月上旬开展全国范围棉花种植意向调查，2025年中国棉花意向种植面积4159.9万亩，同比增加76.6万亩，增幅1.9%，其中,新疆棉花意向种植面积为3678.8万亩，同比增加113.4万亩，增幅3.2%。 ◼需求端：本周需求端变化不明显，新棉交售情况来看，根据中国棉花网，截至12月26日，全国累计交售籽棉折皮棉624万吨，同比增加69万吨；皮棉销售情况来看，当前累计销售皮棉153.2万吨，同比减少5.5万吨。纱线环节来看，本周下游市场变化不明显，随着临近春节假期，市场各环节有提前放假的打算，预计短期大概率继续偏弱势运行。 ◼综上所述，目前供应端新棉产量较去年相比超预期增加。需求端目前整体销售表现近期虽有所稳定但持续性相对有限，且考虑今年春节假期较早，部分市场有提前放假的打算，因此在后市无明显增量的背景下郑棉走势大概率继续维持偏弱震荡水平。 国内市场逻辑分析 期权策略 ◼波动率走势判断：棉花120日HV为13.0590，波动率较上一日略增，CF505-C-14200隐含波动率为11.8%，CF505-P-13600隐含波动率为11.6%，CF505-P-13200隐含波动率为12.8%。 ◼权策略建议：周四郑棉主力合约持仓PCR为0.6979，主力合约的成交量PCR为0.6858，今日认购认沽成交量均有增加，市场看跌情绪缓解。 ◼期权：可考虑卖出CF2505-C-14200。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼交易逻辑：目前国内外棉花相关性受贸易限制而有所减弱，就国内而言，目前处于新棉上市期，按照目前产量预测以及结合当前加工情况来看，预计2024/25年度新疆棉花产量大增，棉花供应量较充足。新年度由于棉花直补政策使得棉农收益有保障，因此预计新疆地区棉花种植面积大概率维持甚至有略增的可能。而天气方面预计明年出现极端天气的可能性较小，因此预计供应端变数不会很大，但是新一年中美关系、以及储备棉政策存在较大不确定性，可能会对郑棉走势带来一定影响。需求端来看，纺织行业整体表现欠佳，订单情况受弱需求主导，虽然明年政策端预计刺激消费，但对纺织行业的而言短期内刺激可能相对有限，下半年可能受影响更多一些。因此预计郑棉走势前期表现震荡偏弱为主，后期如果消费好转，棉花价格可能会出现反转。 1、单边：目前美棉走势震荡略偏弱；郑棉目前基本面矛盾不明显，上下驱动均有限，预计短期震荡偏弱走势。 ◼◼2、套利：建议先观望。◼3、期权：可考虑卖出CF2505-C-14200。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 棉花库存 棉纱和棉花价差 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn