棉系周报：基本面变化不大 郑棉走势震荡

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 ◼国际市场分析◼国内市场分析◼期权交易策略◼期货交易策略 ◼美棉市场：当周美棉略走势偏弱，预计短期维美棉走势震荡为主。 ◼美棉生长情况：根据美国农业部的统计，截至2025年2月28日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为317.4万吨，占年美棉产量预估值的101.1%，同比快19.4%（2024/25年度美棉产量预估值为314万吨）。美陆地棉检验量307.39万吨，检验进度达到了101.24%，同比快19%；皮马棉检验量10万吨，检验进度达到了98.1%，同比快49%。周度可交割比例在58.3%，季度可交割比例在80.6%，同比高1.3个百分点，季度可交割比例不变。美棉检验基本完成。按目前速度估计，陆地棉最终检验量在308万吨左右、皮马棉在10.2-11万吨。此外，截止到3月4日，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数135，同比+70，环比+10；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为188，同比+110，环比+8。 ◼美棉销售情况：截止2月27日当周，2024/25年度美棉签约量为5.48万吨，环比减少1.69万吨，目前累计签约量238.81万吨，累计同比减少6.44%；目前累计装运量为128.69万吨，同比减少14.66%。 ◼ICE美棉CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至2月28日，ON-CALL 2505合约上卖方未点价合约减持2336张至15278张，环比上周减少5万吨。24/25年度卖方未点价合约总量减持2461张至31627张，折72万吨，环比上周减少6万吨。ICE卖方未点价合约总量增至52624张，折119万吨。较上周减少1964张，环比上周减少4万吨。 ◼巴西：根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，截至3月2日巴西2024/25年度棉花种植完成100%，环比增加0.1个百分点，同比去年增加0.1个百分点。巴西棉播种基本完成，仅戈亚斯维持在98%。根据2月的巴西平衡表，24/25年度棉花播种面积达203.5万公顷。 ◼根据国务院关税税则委员会：2025年3月3日，美国政府宣布以芬太尼为由对所有中国输美商品进一步加征10%关税。美方单边加征关税的做法损害多边贸易体制，加剧美国企业和消费者负担，破坏中美两国经贸合作基础。根据相关法律法规，经国务院批准，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。其中，对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税。。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：本周郑棉走势技震荡偏弱，预计短期继续维持当前走势。 ◼供应端：截至3月6日，郑棉注册仓单7584张，较上一交易日增加246张；有效预报2695张，仓单及预报总量10279张，折合棉花41.12万吨。皮棉公检情况来看，截至2024年03月05日24点，累计公检29509128包，合计6663481吨，同比增加18.30%，新疆棉累计公检量6318597吨，同比增加14.96%；其中，锯齿细绒棉检验数量29319261包，皮辊细绒棉检验数量6903包，长绒棉检验数量182964包。 ◼需求端：新棉交售情况来看，根据中国棉花网，截至2月27日，当前累计销售皮棉329.9万吨，较五年均值增加40万吨。本周国内棉价震荡偏弱，随着进入“金三银四”，下游市场变化不明显，据Mysteel农产品数据监测，截至3月6日，主流地区纺企开机负荷在76.2%，环比增幅2.14%。本周纺企开机率小幅提升，目前新疆工厂开机9成左右，内地开机7-8成以上，开工情况较好，预计下周开机率变化不大。根据TTEB最新数据，截至2月28日，纱线开机率为54.8，较上周相比变化不明显，坯布开机率为49.6。此外，根据海关最新数据，1-2月份我国纺织纱线、织物及其制品累计出口212.21亿美元，同比减少2%；1-2月份我国服装累计出口216.64亿美元，同比减少6.9%。 ◼本周美国政府宣布以芬太尼为由对所有中国输美商品进一步加征10%关税，其中国棉花市场情绪也受到影响，郑棉走势相对偏弱势运行，随着进入“金三银四”需求旺季，下游纺织企业成品库存偏高，目前仍保持谨慎态度。短期仍需关注国内政策调控以及市场订单变化情况。 ◼综上所述，目前供应端预计继续维持宽松局面，需求端随着逐渐进入“金三银四”预期开机率有所回升，但整体幅度变化不大目前下游订单表现一般，整体对后市态度仍偏谨慎谨慎，预计短期郑棉走势维持震荡。 国内市场逻辑分析 ◼波动率走势判断：棉花120日HV为10.9842。 ◼权策略建议：周五郑棉主力合约持仓PCR为0.5752，主力合约的成交量PCR为0.4676，今日认购认沽成交量均有减少，市场看跌情绪缓解。 期权：卖出看跌期权。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） ◼ 期货交易策略 ◼交易逻辑：目前供应端预计继续维持宽松局面，需求端随着逐渐进入“金三银四”预期开机率有所回升，但整体幅度变化不大目前下游订单表现一般，整体对后市态度仍偏谨慎谨慎，预计短期郑棉走势维持震荡。 ◼1、单边：预计美棉走势维持震荡；郑棉下游需求表现一般，预计短期郑棉走势震荡为主。◼2、套利：建议先观望。◼3、期权：卖出跨式期权。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 棉花库存 棉纱和棉花价差 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn