第一部分 国内外市场分析
- 国际市场分析
- 美棉市场：当周美棉走势偏弱，预计短期维美棉走势震荡为主。
- 美棉生长情况：截至2025年2月28日，美陆地棉+皮马棉累计检验量为317.4万吨，占年美棉产量预估值的101.1%，同比快19.4%。美陆地棉检验量307.39万吨，检验进度达到101.24%，同比快19%；皮马棉检验量10万吨，检验进度达到98.1%，同比快49%。周度可交割比例在58.3%，季度可交割比例在80.6%，同比高1.3个百分点，季度可交割比例不变。美棉检验基本完成，预计陆地棉最终检验量在308万吨左右、皮马棉在10.2-11万吨。此外，截止到3月4日，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数135，同比+70，环比+10；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为188，同比+110，环比+8。
- 美棉销售情况：截止2月27日当周，2024/25年度美棉签约量为5.48万吨，环比减少1.69万吨，目前累计签约量238.81万吨，累计同比减少6.44%；目前累计装运量为128.69万吨，同比减少14.66%。
- ICE美棉CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至2月28日，ON-CALL 2505合约上卖方未点价合约减持2336张至15278张，环比上周减少5万吨。24/25年度卖方未点价合约总量减持2461张至31627张，折72万吨，环比上周减少6万吨。ICE卖方未点价合约总量增至52624张，折119万吨。较上周减少1964张，环比上周减少4万吨。
- 巴西：截至3月2日巴西2024/25年度棉花种植完成100%，环比增加0.1个百分点，同比去年增加0.1个百分点。巴西棉播种基本完成，仅戈亚斯维持在98%。根据2月的巴西平衡表，24/25年度棉花播种面积达203.5万公顷。
- 中美贸易摩擦：2025年3月3日，美国政府宣布以芬太尼为由对所有中国输美商品进一步加征10%关税，其中对棉花加征15%关税。
- 国内市场分析
- 郑棉走势：本周郑棉走势震荡偏弱，预计短期继续维持当前走势。
- 供应端：截至3月6日，郑棉注册仓单7584张，较上一交易日增加246张；有效预报2695张，仓单及预报总量10279张，折合棉花41.12万吨。皮棉公检情况来看，截至2024年03月05日24点，累计公检29509128包，合计6663481吨，同比增加18.30%，新疆棉累计公检量6318597吨，同比增加14.96%。
- 需求端：新棉交售情况来看，截至2月27日，当前累计销售皮棉329.9万吨，较五年均值增加40万吨。本周国内棉价震荡偏弱，随着进入“金三银四”，下游市场变化不明显，据Mysteel农产品数据监测，截至3月6日，主流地区纺企开机负荷在76.2%，环比增幅2.14%。本周纺企开机率小幅提升，目前新疆工厂开机9成左右，内地开机7-8成以上，开工情况较好，预计下周开机率变化不大。根据TTEB最新数据，截至2月28日，纱线开机率为54.8，较上周相比变化不明显，坯布开机率为49.6。此外，根据海关最新数据，1-2月份我国纺织纱线、织物及其制品累计出口212.21亿美元，同比减少2%；1-2月份我国服装累计出口216.64亿美元，同比减少6.9%。
- 市场情绪：本周美国政府宣布加征关税，郑棉走势相对偏弱势运行，随着进入“金三银四”需求旺季，下游纺织企业成品库存偏高，目前仍保持谨慎态度。短期仍需关注国内政策调控以及市场订单变化情况。
第二部分 周度数据追踪
- 内外、91价差：9月-1月价差走势图显示，内外价差波动较大，2024/25年度内外价差较往年有所扩大。
- 纯棉纱厂开机负荷中端情况：纱线库存天数和坯布库存天数均处于较高水平，全棉坯布负荷有所提升。
- 棉花商业库存：棉花商业库存和工业库存储备库存均处于较高水平，国储剩余量有所增加。
- 棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约：棉花1月基差、美国七大市场陆地棉平均基差走势图显示，基差波动较大。
- 棉花仓单+有效预报：仓单季节性变化图显示，仓单量波动较大。
- CFTC非商业净多头持仓变化：棉花和棉纱持仓量、成交量均有所波动。
期权策略
- 波动率走势判断：棉花120日HV为10.9842。
- 权策略建议：周五郑棉主力合约持仓PCR为0.5752，主力合约的成交量PCR为0.4676，今日认购认沽成交量均有减少，市场看跌情绪缓解。建议卖出看跌期权。
期货交易策略
- 交易逻辑：目前供应端预计继续维持宽松局面，需求端随着逐渐进入“金三银四”预期开机率有所回升，但整体幅度变化不大，目前下游订单表现一般，整体对后市态度仍偏谨慎。预计短期郑棉走势维持震荡。
- 单边：预计美棉走势维持震荡；郑棉下游需求表现一般，预计短期郑棉走势震荡为主。
- 套利：建议先观望。
- 期权：卖出跨式期权。
