棉系周报：基本面变化不明显 郑棉走势震荡

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 ◼国际市场分析◼国内市场分析◼期权交易策略◼期货交易策略 ◼美棉市场：当周美棉走势震荡为主，预计短期继续维持震荡走势。 交易逻辑：本周美棉基本来看，供应端美棉检验进度较快，目前处于历年同期较高的位置，根据美国农业部的统计，截至2024年10月31日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为94.23万吨，占年美棉产量预估值的30.5%（2024/25年度美棉产量预估值为309万吨）。美陆地棉检验量93.45万吨，检验进度达到了31.2%，同比快21.5%；皮马棉检验量0.78万吨，检验进度达到了5.9%，同比快134.4%。周度可交割比例在85.5%，季度可交割比例在79.3%，同比低1.2个百分点，季度可交割比例继续上升。根据最新USDA产销报告对美棉略有下调（0.2万吨），因此预计未来产量方面对美棉的利多影响可能有限，需求端美棉销售进度环比有所改善但仍然处于历年同期低位，短期预计美棉继续维持震荡走势。 ◼美棉生长情况：截止10月27号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为33%，环比下降4个百分点；去年同期水平为29%，较去年同期高4个百分点。目前美棉新棉收割进度较快，截止11月3号，美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为63%；去年同期水平为55%，较去年同期快约8个百分点；环比上周上升11个百分点，比近五年同期平均水平高9个百分点。 ◼美棉销售情况：目前美棉销售情况环比有所改善，但仍处于历年同期低位，截止10月31日当周，2024/25美陆地棉周度签约5.19万吨，周增21%，较前四周平均水平增51%；其中巴基斯坦签约1.64万吨，越南签约1.63万吨，中国签约0.85万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约0万吨；2024/25美陆地棉周度装运3.31万吨，周增9%，较前四周平均水平增51%，其中巴基斯坦装运1.14万吨，越南装运0.48万吨。 ◼ICE美棉：根据CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告，截至11月1日，ON-CALL2412合约上卖方未点价合约减持4516张至13903张，折32万吨，环比上周减10万吨。24/25年度卖方未点价合约总量减持3200张至53348张，折121万吨，环比上周减7万吨。ICE卖方未点价合约总量降至58485张，折133万吨。较上周减少3318张，环比上周减8万吨。 ◼全球棉花产销预测：根据USDA最新11月全球棉花产销预测来看，11月总产量略有下调10万吨至2530万吨；总消费下调11.2万吨至2508万吨，期末库存下调12.5万吨至1649万吨。 巴基斯坦：根据巴基斯坦轧花厂协会（PCGA）的统计，截至2024年10月31日，巴基斯坦2024/25年度新棉上市量累计达到66.5万吨，同比下滑37%；其中纺织厂采购54.8万吨；未售出新棉3.5万吨。 ◼印度：据AGM公布的数据统计显示，上周印度棉上市量同比增长53%。截至2024年10月27日当周，印度棉花周度上市量12.8万吨，环比上一周增加1.8万吨；印度2024/25年度的棉花累计上市量47.2万吨，同比下滑31.6%。印度棉上市持续增长，同比落后幅度逐渐收窄，其中卡纳塔克邦上市环比增长574%，其他地区也有不同程度的增长。 国内市场逻辑分析 国内市场：本周郑棉走势震荡，预计短期维持震荡偏弱走势。 ◼供应端：供应端采摘预计短期棉花继续处于充裕阶段，截至2024年10月31日，全国新棉采摘进度为85.2%，同比提高8.5个百分点，较过去四年均值提高8.1个百分点;全国加工率’为39.4%，同比下降10.5个百分点，较过去四年均值下降0.4个百分点;全国销售率为4.7%，同比提高3.1个百分点较过去四年均值提高1.4个百分点。按照国内棉花预计产量638.4万吨(国家棉花市场监测系统2024年9月份预测)测算，截至10月31日，全国累计采摘籽棉折皮棉544.2万吨，同比增加79.8万吨，较过去四年均值增加88.6万吨;累计加工皮棉186.7万吨，同比增加33.1万吨，较过去四年均值增加50.5万吨。目前新棉加工情况根据中国棉花信息网，根据中国棉花信息网，截至11月7日，我国新疆皮棉累计加工量247.45万吨，较前一日增加8.49万吨，目前日加工处于历年同期较高位置。交售情况来看，根据中国棉花网统计，截止10月31日，全国交售率为87.0%，同比提高20.8个百分点，较过去四年均值提高13.4个百分点，目前全国累计交售籽棉折皮棉473.4万吨，同比增加165.8万吨，较过去四年均值增加136.7万吨。收购价格方面，随着新棉收购逐渐进入尾声，新棉主流成本暂在14200~14800公定左右。 ◼需求端：今年“金九银十”旺季不旺的局面基本落实，根据调研发现，今年整体下游订单情况表现不及往年，虽然9月订单较前期相比有所增加但增量有限，并且随着国庆后棉花价格有所回落后纱线价格也有所下调，在订单无明显增量的背景下各环节以谨慎心态对待市场。开机情况虽然前期下游开机率虽然有所恢复，但恢复程度有限，预计未来在无明显变化的前提下继续维持当前水平。库存7月走访以来下游各环节多以库存去化为主，目前虽然库存处于较低位置，但市场并未出现有大批量补库的意愿，主要原因还是订单增量一般并且利润表现也不是很理想，因此各环节多以小批量补库为主。今年整体纯棉利润表现一般，订单形式也多以短周期为主，因此在市场纱线供应充裕的背景下，大多企业选择随买随用来减少原料占用成本。综上所述，当前下游随着“金九银十”的结束开始逐步进入需求的淡季，预计后市订单大幅增加的可能性不大，因此市场未来补库意愿可能相对较低，但考虑到目前新棉成本相对较低，部分企业会考虑逢低补库。此外，根据部分企业了解到，今年春节假期较早，在后市订单未出现明显变化的背景下可能会有提前放假的打算，如果后市订单情况表现一般预计春节前补库行为可能也不及往年。 国内市场逻辑分析 期权策略 ◼波动率走势判断：波动率走势判断：周四棉花30日HV为14.5330，波动率较上一日略增，CF501-C-14000隐含波动率为11.3%，CF501-P-13600隐含波动率为13.4%，CF501-P-13200隐含波动率为14.8%。 ◼权策略建议：周四郑棉主力合约持仓PCR为0.4895，主力合约的成交量PCR为0.6546，今日认购认沽成交量均有增加，市场看跌情绪明显。 ◼期权：可考虑买CF2501-P-14000&卖CF501-P-13200。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼交易逻辑 供应端11月伴随着新花逐步上市预计供应端维持宽松状态。本年度产量较上一年度相比大概率增产，但目前增产幅度可能较前期有超预期的可能，据传言可能在620万吨左右，按照目前开秤价格来看，盘面在14200-14800附近有一定卖套保压力，预计向上阻力较大。需求端来看，今年“金九银十”旺季不旺基本确定，随着进入消费淡季订单增量有限，下游开机率有所下滑，预计下游需求大概率继续维持偏弱水平。 综合来看，郑棉基本面供应端继续维持宽松，新疆棉产量大概率增产，需求端今年表现较弱，旺季不旺，后期伴随着旺季结束需求大概率进一步转弱。 *美国总统大选分析：特朗普曾在竞选活动中多次宣称，他当选后将对所有进口到美国的商品追加10%的关税，对中国的商品则要加征至少60%的关税。特朗普再次当选后中美贸易关系可能会再次紧张，美棉出口可能面临较大的问题，2023年度美棉签约出口市场中中国占比达40%，中美贸易关系紧张对美棉是一个利空影响。而对于郑棉来说，美国是中国的最大纺织品服装出口市场，占到总出口额的15%左右，一旦美国对中国服装加征高关税，那么对国内的纺织品服装来说冲击也会比较大，影响棉花的下游消费，因此对于郑棉来说是利空。在2018年到2019年的中美贸易战过程中棉花价格出现大跌。 ◼1、单边：目前美棉基本面变化不明显，预计美棉走势维持震荡；郑棉预计棉花价格走势向上有卖套保压力，伴随着需求进入淡季可能会有偏弱走势。 ◼2、套利：建议先观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分周度数据追踪 棉花库存 棉纱和棉花价差 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn