棉系周报：基本面变化不明显 郑棉价格震荡

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 国际市场分析 ◼国际市场：当周美棉走势略偏弱，当前暂未出现其他明显利空信息，预计短期美棉继续维持震荡略偏弱走势。 ◼美棉生长情况：目前美棉种植情基本结束，根据USDA最新生长周报，截止7月7号，美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为52%；去年同期水平为51%，较去年同期高1个百分点，同比领先幅度收窄；近五年同期平均水平在50%，较近五年同期平均水平高2个百分点；美棉结铃率为19%；去年同期水平为15%，较去年同期快4个百分点，同比领先幅度扩大。较近五年均值快4个百分点；目前美棉优良率为45%，环比下降5个百分点；去年同期水平为48%，较去年同期低3个百分点，优良率同比由升转降。 ◼美棉销售情况：根据USDA美棉出口销售报告，截止7月4日当周，美棉签约进度117%，较五年均值高1个百分点，2023/24美陆地棉周度签约1.23万吨，累计同比下降6.6个百分点，23/24年度美棉累计签约294.66万吨；2023/24美陆地棉周度装运3.64万吨，累计装运量为225.85万吨，同比减少9.11个百分点。2024/25年度美陆地棉累计签约51.35万吨。 ◼巴西：根据官方作物预测机构CONAB的数据，截至7月7日已完成约12.3%的收割工作，高于2023年同期的6.0%。在最主要的生产州马托格罗索州，采摘仍仅限于头茬棉花，已完成9.7%的收割工作（去年同期为3.5%）。本月晚些时候将开始采摘大豆收获后播种的二茬棉花。其他地区的收割进度更快。在巴伊亚州，截至7月7日预计已完成16.4%的收割工作（高于2023年的10.0%）。南马托格罗索州已完成34.2%的采摘（高于去年同期的17.0%）。当地观察员报告称，大部分棉花种植区的天气条件都非常适合收割。预计近期进展将加快。CONAB对作物的最新产量预测略有下调，为3636200吨。这一减少是由于马托格罗索州的产量预期略有下降，从每公顷1877公斤降至1860公斤。 ◼印度：根据印度农业和农民福利部的数据，截至7月8日，印度全国棉花种植面积达到806.3万公顷，快于去年的623.4万公顷。目前市场人士仍然预计由于价格动态的变化，2024/25年的棉花种植面积和产量将下降。 国内市场逻辑分析 国内市场：本周郑棉走势震荡为主，预计短期棉花价格大概率继续维持当前走势。 ◼供应端：本年度国内棉花供应依然充裕，现货销售缓慢。棉花春播以来天气较为理想，且今年棉花实播面积高于前期预测,预计新年度棉花增产潜力较大。去年7月发放滑准税配额75万吨，今年目前为止仍未出公布滑准税配额发放政策以及今年储备棉政策公布。根据中国棉花信息网最新数据，2024年全国棉花实播种面积来看，7月新疆棉花种植面积继续维持3587万亩，全国棉花种植面积教上一年度减少3.2个百分点，总产量下调2.8个百分点至583.6万吨。此外，据了解今年新疆轧花厂包场意愿不大，预计新棉收购期抢收预期不强烈。 ◼需求端：近期新棉销售情况环比继续有所回升但表现仍不及往年同期，根据国家棉花市场监测系统数据显示，截至2024年7月4日，全国销售率为84.3%，同比下降13.3个百分点，较过去四年均值下降2.6个百分点。全国累计销售皮棉497.8万吨，同比减少158.5万吨。结合历史数据来看，目前棉花销售量仍处于历年同期中低位。本周下游订单情况表现仍较一般，整体下游开机情况较为一般，开机率略有下滑，终端需求由于目前处于淡季，厂商拿货积极性受限，成交较少，预计短期棉纱价格震荡运行。库存天数来看，纺织企业棉纱库存天数继续上升，根据tteb最新数据来看环比上升0.62天至36.62天；利润情况近期有所改善，但内地利润情况仍处于亏损状态。预计未来短期下游市场大概率继续偏弱势运行，但未来随着时间推移棉纺织服装“金九银十”的备货期可能在7月下旬至8月中旬前启动使得下游出现一定改善。 国内市场逻辑分析 期权策略 ◼波动率走势判断：棉花120日HV为12.2133，波动率略降，CF501-C-16200隐含波动率为13.9%，CF501-C-14800隐含波动率为12.8%，CF501-C-13400隐含波动率为14.9%。 ◼期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.6083，主力合约的成交量PCR为0.7014，今日认沽认购成交量均有减少，认沽成交量减少，市场看跌情明显。 ◼期权：可考虑卖出看涨期权CF2501-C-16200&卖出看跌期权CF2501-P-13400。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼交易逻辑：供应端来看5月商业库存继续减少，目前处于历年同期相对中位，预计6月棉花供应仍维持相对充足的状态。根据中国棉花信息网，新年度全国种植面积较去年相比减少3.2%，其中新疆实播面积较上年相比减少2.2%，预计新年度新疆棉花产量与本年度相比相差不大。根据目前新疆商业库存来看，不排除未来新疆地区棉花可能会出现偏紧状态。此外，今年配额是否发放以及储备棉是否轮出目前并未公布明确政策，因此对未来棉花价格将产生较大的不确定性影响。需求端预计未来继续弱势运行，下游备货意愿不强，多以小单、散单为主，但未来随着时间推移棉纺织服装“金九银十”的备货期在7月下旬至8月中旬前启动使得下游可能出现一定改善，因此预计短期棉花价格下跌空间相对有限。 ◼1、单边：目前美棉走势震荡，在70美分/磅附近有一定支撑；郑棉目前多空因素交织，短期预计以震荡走势为主。 2、套利：建议先观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分周度数据追踪 跨月套利 中端情况 棉花库存 棉纱和棉花价差 其他数据 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。