棉系周报：需求变化不明显 郑棉维持震荡

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 ◼国际市场分析◼国内市场分析◼期权交易策略◼期货交易策略 ◼美棉市场：当周美棉略走势偏强，预计短期维持震荡走势。 美棉生长情况：截止到3月18日，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数156，同比+98，环比+20；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为231，同比+149，环比+36。美国主产区干旱指数大幅上行，处于历史同期偏高水平，目前干旱程度会阻碍即将到来的棉花播种。 ◼美棉销售情况：截止3月6日当周，2024/25年度美棉签约量为6.16万吨，环比增加0.69万吨，目前累计签约量229.6万吨，累计同比减少4.63%；目前累计装运量为118.97万吨，同比减少12.1%。 ◼CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至3月14日，ON-CALL 2505合约上卖方未点价合约减持1382张至11633张，环比上周减少3万吨。24/25年度卖方未点价合约总量减持983张至27040张，折61万吨，环比上周减少2万吨。ICE卖方未点价合约总量增至50454张，折114万吨。较上周增加55张，环比上周基本不变。 ◼巴西：据巴西国家商品供应公司(CONAB)3月份发布的2024/25年度最新产量预测数据：本年度巴西棉花总产预期为382.2万吨，较上一月调增6万吨。本年度种植面积继续增加至204.33万公顷，单产上调至124.7公斤/亩。Conab再度上调巴西棉产量，但考虑1、2月集中种植期间主产区马托格罗索州由于天气影响大豆收获并影响棉花的后续播种，加之这段时间国际棉价跌入历史低位，棉玉米、棉大豆比价走弱，影响种植意愿，因而对产量预估上调持有怀疑观点。 ◼印度：据CAI公布的数据统计显示，截至2025年3月16日当周，印度棉花周度上市量7.63万吨，同比下滑16%；印度2024/25年度的棉花累计上市量401.6万吨，同比增长4%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量（502万吨）的80%，同比快10%。 ◼根据USDA最新产销预测，全球棉花产量较上月上调11万吨至2634万吨，消费上调13万吨至2538万吨，期末库存下降2万吨至1706万吨。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：本周郑棉走势技震荡，预计短期继续维持当前走势。 ◼供应端：截至3月20日，郑棉注册仓单9143张，较上一交易日增加73张；有效预报3214张，仓单及预报总量12357张，折合棉花49.43万吨。截至2024年03月19日24点，累计公检29953241包，合计6763827吨，同比增加18.86%，新疆棉累计公检量6405384吨，同比增加15.36%；其中，锯齿细绒棉检验数量29751061包，皮辊细绒棉检验数量8603包，长绒棉检验数量193577包。 需求端：新棉交售情况来看，根据中国棉花网，截至3月21日，当前累计销售皮棉391.6万吨，较五年均值增加14.6万吨。本周国内棉价震荡偏弱，随着进入“金三银四”，下游市场订单增量有限，据Mysteel农产品数据监测，截至3月20日，主流地区纺企开机负荷在76.3%，环比降幅0.39%，整体变化不大，纱厂根据接单情况调整开机，新疆工厂开机9成左右，内地开机7-8成左右。本周纯棉纱市场成交气氛较上周走淡，主要由于上周大型纺企低价走货后下游贸易商及织厂多有所备货，且下游订单暂无继续好转，短期采购减少，纺企出货放缓。价格方面，稳中偏弱主导，市场整体信心不足，纺企顺价出货为主。 ◼综上所述，目前供应端预计继续维持宽松局面，需求端随着进入“金三银四”开机率有所回升，但整体订单情况变化不明显，下游订单表现一般，整体对后市态度仍偏谨慎谨慎，预计短期郑棉走势维持震荡。 国内市场逻辑分析 ◼波动率走势判断：周四棉花120日HV为9.9309。 ◼权策略建议：周四郑棉主力合约持仓PCR为0.5656，主力合约的成交量PCR为0.4687，今日认购认沽成交量均有增加。 期权：卖出看跌期权。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） ◼ 期货交易策略 ◼交易逻辑：综上所述，目前供应端预计继续维持宽松局面，需求端随着进入“金三银四”开机率有所回升，但整体订单情况变化不明显，下游订单表现一般，整体对后市态度仍偏谨慎谨慎，预计短期郑棉走势维持震荡。。 ◼1、单边：预计美棉走势维持震荡；短期郑棉走势震荡为主。◼2、套利：建议先观望。◼3、期权：卖出跨式期权。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 棉花库存 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn