棉系周报：棉花销售进度较快 郑棉走势震荡偏强

第一部分国内外市场分析第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析国际市场分析国内市场分析期权交易策略期货交易策略 ◼◼◼◼ 国际市场分析◼美棉市场：当前市场仍然以宏观因素为主，对美棉形成一定的利多影响，预计美棉走势震荡略偏强。◼美棉生长情况：美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为40%，较去年同期慢1个百分点；近五年同期平均水平在37%，较近五年同期平均水平快3个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花结铃率为9%，较去年同期慢2个百分点；近五年同期平均水平在9%，较近五年同期平均水平持平。美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为51%，较去年同期高1个百分点，较五年均值高4个百分点。美棉种植接近完成，种植、现蕾、结铃进度同比小幅偏慢，主产区优良率回升至往年均值以上，德州亦明显回升。◼美棉销售情况：截止6月26日当周，2024/25美陆地棉周度签约0.54万吨，周降13%，较前四周平均水平降66%；其中越南签约0.44万吨，孟加拉签约0.39万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约2.42万吨，其中墨西哥1.15万吨，越南0.7；2024/25美陆地棉周度装运5.8万吨，周增39%，较前四周平均水平增9%，其中越南装运1.47万吨，巴基斯坦装运0.88万吨。◼CFTC持仓：CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至6月27日，ON-CALL 2512合约上卖方未点价合约减持252张至25402张，环比上周减少1万吨。25/26年度卖方未点价合约总量增持599张至43715张，折99万吨，环比上周增1万吨。ICE卖方未点价合约总量减至48293张，折110万吨，较上周减少874张，环比上周减少2万吨。◼巴西：截止6月28日当周，巴西（98%）棉花总的收割进度为5%，环比增加1个百分点，较去年同期慢4.5%。巴西棉收割进度同比大幅下滑，主要是主产地区马托格罗索州、南马托格罗索州等进度落后，不过横向来看巴西玉米收获进度亦大幅落后，天气则干燥为主，因此认为收获偏慢是作物长势偏慢的问题，需待进一步观察。◼全球棉花情况：根据USDA最新6月数据来看，25/26年6月全球棉花总产量下调17.8万吨至2547万吨，其中中国增产21.8万吨，印度减产21.7万吨，美国减产10.9万吨至304.8万吨；总消费下调7万吨至2563.8万吨，其中硬度下调10.9万吨至555.2万吨；期末库存来看，6月全球期末库存下降34.4万吨至1672.1万吨，其中美国下降19.6万吨。 GALAXY FUTURES 国内市场逻辑分析◼国内市场：本周郑棉走势震荡偏强，预计短期郑棉继续维持当前走势。◼供应端：根据中国棉花信息网，截至6月中旬我国全国棉花商业库存312.69万吨，处于历年同期中低位置，其中新疆地区商业库存197.86万吨，内地地区库存77.93万吨。周度情况来看，据Mysteel调研显示，全国商业库存呈下降态势。截止2025年06月27日，棉花商业总库存287.99万吨，环比上周减少11.16万吨（减幅3.73%）。其中，新疆地区商品棉202.99万吨，周环比减少8.94万吨（减幅4.22%）。内地地区商品棉43.8万吨，周环比减少0.95万吨（降幅2.12%）。◼棉花销售情况，根据中国棉花网最新统计，最近棉花销售量虽有提升，截至7月3日，2024年度棉花累计销售量为630.1万吨，较5年均值高95.84万吨。◼需求端：目前处于市场消费淡季，6月中旬我国纱线库存天数为23.86，处于历年同期的中位，坯布库存为35.46，也处于历年同期的中低位置。周度数据来看，据Mysteel农产品数据监测，截至7月3日，主流地区纺企开机负荷在71.1%，环比下降0.14%，开机整体变化不大，纺企下游订单无明显变化，内地部分小型纺企停机处理库存，新疆纺企开机维持稳定，内地纺企开机5-7成，新疆地区开机8-9成。◼综合来看，在新花收购对盘面提振相对有限的情况下，需求端如果未出现明显提振那么价格可能会相对偏弱走弱，但如果需求端表现较好，那么对盘面也将形成一定的利多驱动。考虑到今年宏观因素的不确定性较大，结合宏观层面来看，7月份美国对全球关税的延期到期以及8月份中美之间的关税延期到期，伴随着关税延期到期可能会出现较大的不确定性，如说关税问题有所缓和，那么对整个市场尤其是中国将会带来一定的乐观影响，介时大宗商品价格可能会有所走强。 GALAXY FUTURES5 ◼波动率走势判断：昨日棉花30日HV为5.6505。◼权策略建议：日郑棉主力合约持仓PCR为0.9489，主力合约的成交量PCR为0.5368，认购认沽成交量均有减少。◼期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR GALAXY FUTURES7棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 期货交易策略◼交易逻辑：在新花收购对盘面提振相对有限的情况下，需求端如果未出现明显提振那么价格可能会相对偏弱走弱，但如果需求端表现较好，那么对盘面也将形成一定的利多驱动。考虑到今年宏观因素的不确定性较大，结合宏观层面来看，7月份美国对全球关税的延期到期以及8月份中美之间的关税延期到期，伴随着关税延期到期可能会出现较大的不确定性，如说关税问题有所缓和，那么对整个市场尤其是中国将会带来一定的乐观影响，介时大宗商品价格可能会有所走强。◼1、单边：预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉预计震荡偏强走势。◼2、套利：观望。◼3、期权：卖出看跌期权。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 8GALAXY FUTURES 第二部分周度数据追踪 棉花商业库存棉花库存9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月全国棉花商业库存2018年度2019年度2022年度2023年度 ◼作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。◼免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 14GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn