棉系周报：新棉收购进度加快 棉价震荡为主

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 ◼国际市场分析◼国内市场分析◼期权交易策略◼期货交易策略 国际市场分析 ◼美棉市场：宏观方面未出现明显变化，基本面方面目前优良率处于历年同期较高位置，预计美棉走势震荡为主。 ◼美棉生长情况：根据美国农业部的统计，截至2025年10月10日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为26.91万吨，占年美棉产量预估值的8.6%，同比慢27%（2025/26年度美棉产量预估值为288万吨）。美陆地棉检验量26.91万吨，检验进度达9.57%，同比慢27%；皮马棉检验暂未开始。周度可交割比例在69.2%，季度可交割比例在80.6%，同比高7个百分点，季度可交割比例环比降4个百分点。美陆地棉检验进度同比偏慢，匹马棉暂未开始。季度可交割比例环比下滑据暂停更新。由于美政府停摆部分数，截至上一期生长报告显示，收割进度同比小幅落后。 ◼美棉销售情况：截止9月18日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.95万吨，周降54%，较前四周平均水平降54%；其中印度签约0.62万吨，土耳其签约0.51万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.11万吨，周增14%，较前四周平均水平增6%，其中越南装运0.95万吨，印度装运0.48万吨。 ◼CFTC持仓：CFTC数据显示，截至2025年9月23日，ICE期棉基金净多头率为-23.65%（周环比降0.34个百分点，上周增3.73个百分点）【基金多头持仓-基金空头持仓）/总持仓】。 巴西：据巴西国家商品供应公司(CONAB)10月份发布的2025/26年度首期产量预测数据：2024/25年度巴西棉花总产预期为407.7万吨，较上一月调增1.6万吨，种植面积稳定在208.61万公顷，单产上调至130.3公斤/亩。2025/26年度巴西棉花总产预期为403.1万吨，同比下调4.6万吨，种植面积上调至213.8万公顷，单产下调至125.7公斤/亩。Conab继续上调24/25年度巴西棉产量评估，消费小幅下调，整体期末库存上调。新年度种植面积上调但单产预期下调。 巴基斯坦：根据巴基斯坦轧花厂协会（PCGA）的统计，截至2025年9月30日，巴基斯坦2025/26年度新棉上市量累计达到47.2万吨，同比增长49%；其中纺织厂采购38.8万吨；未售出新棉2.8万吨。巴基斯坦棉花上市加速，同比领先幅度扩大。不过因早期旱地棉种植收获偏早影响，初期的棉花上市量增加，考虑7、8月份降水集中，后期上市的数量和质量可能会有影响。 全球方面：根据USDA最新9月全球棉花产销预测来看，9月全球棉花总产量2562万吨，环比调增23万吨，中国总产量调增21.8万吨至707.6万吨；总消费调增18.4万吨至2568万吨；期末库存下降16.8万吨至1592万吨。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：随着新花陆续收购，收购价格基本稳定，下游需求变化不大，预计短期郑棉震荡为主。 ◼供应端：国内新棉采收进入高发期，北疆采收进度近8成，南疆约3成，市场炒作南疆减产，推涨籽棉价格，下游纺织企业补货积极性不高，市场购销不及预期。截至2025年10月16日，全国轧花厂开工提升至76.9%，环比上周增加62.5%，预计下周市场开机将大增幅增加。2025/26年度全国棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验统计，截至2025年10月15日24点，累计公检2175371包，合计491499吨，同比增加113.21%，新疆棉累计公检量481079吨，同比增加117.11%；其中，锯齿细绒棉检验数量2174255包，皮辊细绒棉检验数量1116包，长绒棉检验数量0包。截止2025年10月10日，棉花商业总库存115.54万吨，环比上周增加17.46万吨（增幅17.80%）。其中，新疆地区商品棉64.7万吨，周环比增加17.96万吨（增幅38.43%）。内地地区商品棉19.77万吨，周环比减少1.70万吨（降幅7.92%）。 ◼需求端：纯棉纱市场动态，截至10月16日，主流地区纺企开机负荷在65.6%，较上周上调0.20%，十一假期前和假期中，订单有限，内地部分纺企下调开机或停机放假，内地开机5-6成，新疆地区开机维持在9成左右。截至10月16日，主要地区纺企纱线库存为29.8天，环比下降1%。成品纱线库存于节后回落，一方面是节前发运效率提升带动库存消化，另一方面纺企降低开机率减少了新货补充；从区域看，新疆大型厂成品纱库存约35天，内地企业库存周期较短，维持在10-15天。 ◼综合来看，随着新花逐渐进入收购，市场关注点逐渐向新棉开称转移。今年新疆棉产量较高且轧花厂收购积极性一般，市场未出现大范围抢收的情况，部分市场收购价格在6.2元/公斤附近。随着新花大量上市，预计盘面将有一定的卖套保压力。需求端市场旺季表现一般，目前来看下游需求虽然略有好转但好转幅度相对有限，因此预计今年旺季表现不会太亮眼。旺季需求预计对盘面的提振作用相对有限。 国内市场逻辑分析 ◼波动率走势判断：昨日HV为8.4519，波动率较上一日略降。 ◼权策略建议：今日郑棉主力合约持仓PCR为0.7661，主力合约的成交量PCR为0.8549，今日认购认沽成交量均有增加。 ◼期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼交易逻辑：节日期间随着新花逐渐进入收购，市场关注点逐渐向新棉开称转移。今年新疆棉产量较高且轧花厂收购积极性一般，市场未出现大范围抢收的情况，部分市场收购价格在6元/公斤附近。随着新花大量上市，预计盘面将有一定的卖套保压力。需求端市场旺季表现一般，目前来看下游需求虽然略有好转但好转幅度相对有限，因此预计今年旺季表现不会太亮眼。旺季需求预计对盘面的提振作用相对有限。 ◼1、单边：预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉预计震荡走势，建议择机交易。◼2、套利：观望。◼3、期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 棉花库存 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn