棉系周报：需求变化不大 棉价震荡为主

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 ◼国际市场分析◼国内市场分析◼期权交易策略◼期货交易策略 国际市场分析 ◼美棉市场：宏观方面未出现明显变化，基本面方面目前优良率处于历年同期较高位置，预计美棉走势震荡为主。 ◼美棉生长情况：截止8月17日，美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为97%，较去年同期慢1个百分点；近五年同期平均水平在98%，较近五年同期平均水平快4个百分点。美棉结铃率73%，较去年同期慢10个百分点；近五年同期平均水平在80%，较近五年同期平均水平慢7个百分点。美棉吐絮率为13%，较去年同期慢5个百分点；近五年同期平均水平在16%，较近五年同期平均水平慢3个百分点。美棉优良率为55%，较去年同期高13个百分点，较五年均值高10个百分点。美棉生长进度维持偏慢，基本全部现蕾，生长优良率环比持平，但仍高于历年平均水平较多。 ◼美棉销售情况：截止8月14日当周，2025/26美陆地棉周度签约2.4万吨，周降56%；其中越南签约0.81万吨，巴基斯坦签约0.64万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0万吨；2025/26美陆地棉周度装运2.8万吨，周降14%，其中越南装运0.71万吨，孟加拉装运0.42万吨，巴基斯坦装运0.28万吨。 ◼CFTC持仓：CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至8月15日，ON-CALL 2512合约上卖方未点价合约增持525张至21948张，环比上周增加2万吨。25/26年度卖方未点价合约总量增持876张至44381张，折101万吨，环比上周增2万吨。ICE卖方未点价合约总量增至50127张，折114万吨，较上周增加876张，环比上周增加2万吨。 ◼巴西：据巴西国家商品供应公司(CONAB)8月份发布的2024/25年度最新产量预测数据：本年度巴西棉花总产预期为393.5万吨，较上一月调减0.3万吨。本年度种植面积上调至208.57万公顷，单产下调至125.8公斤/亩。 ◼印度：截至2025/08/14至2025/08/20当周，印度棉花主产区（93.6%）周度降雨量为108.2mm，相对正常水平高60mm，相比去年同期高71mm。2025/06/01至2025/08/20棉花主产区累计降雨量为565.9mm，相对正常水平高61.3mm。本周印度降水大幅回升，三大主产区中古吉拉特邦降水仍偏低，马哈拉施特拉邦、特伦甘纳邦均大幅超出正常值。雨季降水累计高出11%左右。 ◼全球方面：根据USDA最新8月全球棉花产销预测来看，8月全球棉花总产量2539万吨，环比调减39.1万吨，其中美国下调明显，调减30.2万吨至287万吨；中国总产量调增10.8万吨至685.8万吨；总消费调减3万吨至2568万吨；期末库存下降74.2万吨至1609万吨。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：市场关注交易逻辑逐渐向需求端转移，供应端当前商业库存继续处于历年同期低位，棉花供应量可能会导致年度末期棉花供应略偏紧，需求端随着淡季逐渐向旺季转移，当前下游需求表现变化不明显，预计短期郑棉震荡略偏强走势。 ◼供应端：根据中国棉花信息网，截至8月中旬我国全国棉花商业库存182.02万吨，环比减少36.96吨，处于历年同期低位，其中新疆地区商业库存91.68万吨，内地地区库存61.44万吨，保税区库存28.9万吨。棉花销售情况，根据中国棉花网最新统计，最近棉花销售量虽有提升，截至7月24日，2024年度棉花累计销售量为644万吨，较5年均值高102.6万吨。周度库存来看，全国商业库存呈现下降态势。截止2025年08月15日，棉花商业总库存185.61万吨，环比上周减少15.06万吨（减幅7.50%）。其中，新疆地区商品棉113.19万吨，周环比减少15.00万吨（减幅11.70%）。内地地区商品棉41.89万吨，周环比增加1.49万吨（增幅3.69%）。 ◼需求端：目前处于市场消费淡季，根据中国棉花信息网，截至8月中旬我国棉纺织企业棉花工业库存为92.42万吨，环比增加2.58万吨；棉纺织企业纱线库存27.23天，坯布库存35.14天。周度数据来看，据Mysteel农产品数据监测，截至8月21日，主流地区纺企开机负荷在65.8%，环比上升0.46%，开机率微幅上调，内地纺企对即将到来的旺季存一定预期，前期停机企业少量开机生产，但仍无利润，内地开机5-6成，新疆地区开机维持在9成左右。 ◼综合来看，宏观方面近期中美会谈之后目前关税继续延期，短期关税影响可能有所减弱，预计短期宏观层面影响有所减弱。基本面方面，供应端来看目前棉花供应仍较偏紧，未来市场是否增发滑准税配额将成为供应端主要影响因素；需求端8月份需求将由淡季逐渐转向旺季转移，预期需求将有所好转，如果需求表现不及预期，那么对郑棉将有一定利空影响。综合来看，短期市场预计真的略偏强为主，但向上空间有限。 国内市场逻辑分析 ◼波动率走势判断：昨日120日HV为10.2496，波动率较上一日略增。 ◼权策略建议：昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7867，主力合约的成交量PCR为0.6430，今日认购认沽成交量均有增加。 期权：卖出看跌期权。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） ◼ 期货交易策略 ◼交易逻辑：宏观方面近期中美会谈之后目前关税继续延期，短期关税影响可能有所减弱，预计短期宏观层面影响有所减弱。基本面方面，供应端来看目前棉花供应仍较偏紧，未来市场是否增发滑准税配额将成为供应端主要影响因素；需求端8月份需求将由淡季逐渐转向旺季转移，预期需求将有所好转，如果需求表现不及预期，那么对郑棉将有一定利空影响。综合来看，短期市场预计真的略偏强为主，但向上空间有限。 ◼1、单边：预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉预计震荡略偏强走势。◼2、套利：观望。◼3、期权：卖出看跌期权。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 棉花库存 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn