棉系周报：下游稳定为主 棉价震荡略偏强

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 ◼国际市场分析◼国内市场分析◼期权交易策略◼期货交易策略 国际市场分析 ◼美棉市场：宏观方面未出现明显变化，基本面方面美棉产量大幅调减，目前优良率处于历年同期较高位置，预计美棉走势震荡略偏强。 ◼美棉生长情况：截止8月10日，美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为93%，较去年同期慢2个百分点；近五年同期平均水平在94%，较近五年同期平均水平慢1个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花结铃率为65%，较去年同期慢7个百分点；近五年同期平均水平在71%，较近五年同期平均水平慢6个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为8%，较去年同期慢4个百分点；近五年同期平均水平在10%，较近五年同期平均水平慢2个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为53%，较去年同期高7个百分点，较五年均值高8个百分点。美棉生长进度同比偏慢，亦落后于五年均值水平，生长优良率环比小幅下行，但仍高于历年平均水平较多。 ◼美棉销售情况：截止8月7日当周，2025/26美陆地棉周度签约5.49万吨；其中越南签约2.7万吨，孟加拉签约0.91万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.02万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.23万吨，其中越南装运0.79万吨，巴基斯坦装运0.59万吨，土耳其装运0.44万吨。 ◼CFTC持仓：CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至8月8日，ON-CALL 2512合约上卖方未点价合约减持1344张至21423张，环比上周减少3万吨。25/26年度卖方未点价合约总量减持892张至43505张，折99万吨，环比上周减2万吨。ICE卖方未点价合约总量减至49251张，折114万吨，较上周减少977张，环比上周减少2万吨。 ◼巴西：截止8月9日当周，巴西（98%）棉花总的收割进度为39%，环比增加9.3个百分点，较去年同期慢16.3%。收割进度同比降幅扩大，主要是马托格罗索州同比落后较多，因种植阶段受雨水偏多影响拖累种植进度，进而收获滞后。 ◼印度：截至2025/07/31至2025/08/13当周，印度棉花主产区（93.6%）周度降雨量为39.4mm，相对正常水平低22mm，相比去年同期高5mm。2025/06/01至2025/08/13棉花主产区累计降雨量为532.5mm，相对正常水平高0.5mm。 ◼全球方面：根据USDA最新8月全球棉花产销预测来看，8月全球棉花总产量2539万吨，环比调减39.1万吨，其中美国下调明显，调减30.2万吨至287万吨；中国总产量调增10.8万吨至685.8万吨；总消费调减3万吨至2568万吨；期末库存下降74.2万吨至1609万吨。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：市场关注交易逻辑逐渐向需求端转移，供应端当前商业库存继续处于历年同期低位，棉花供应量可能会导致年度末期棉花供应略偏紧，需求端随着淡季逐渐向旺季转移，当前下游需求表现变化不明显，预计短期郑棉震荡略偏强走势。 ◼供应端：根据中国棉花信息网，截至7月中旬我国全国棉花商业库存254.24万吨，环比减少28.74吨，处于历年同期低位，其中新疆地区商业库存148.37万吨，内地地区库存73.17万吨，保税区库存32.7万吨。棉花销售情况，根据中国棉花网最新统计，最近棉花销售量虽有提升，截至7月24日，2024年度棉花累计销售量为644万吨，较5年均值高102.6万吨。周度库存来看，截止2025年08月08日，棉花商业总库存200.67万吨，环比上周减少15.04万吨（减幅6.97%）。其中，新疆地区商品棉128.19万吨，周环比减少12.92万吨（减幅9.16%）。内地地区商品棉40.4万吨，周环比减少0.66万吨（降幅1.61%）。 ◼需求端：目前处于市场消费淡季，根据中国棉花信息网，截至7月中旬我国棉纺织企业棉花工业库存为88.21万吨，环比减少2.09万吨；棉纺织企业纱线库存28.36天，坯布库存37.24天。周度数据来看，据Mysteel农产品数据监测，，截至8月14日，主流地区纺企开机负荷在65.5%，环比下降0.30%，开机率变化不大，按照目前棉花价格，内地纺企仍无利润，前期停机企业仍未开机，新疆地区常规纱线利润基本持平，开机暂时稳定，内地开机5成左右，新疆地区开机维持在8-9成。根据国家统计局最新数据，7月我国服装、鞋帽、针织纺织品类销售额为8371亿元，同比增加2.9%。 ◼综合来看，宏观方面近期中美会谈之后目前关税继续延期，短期关税影响可能有所减弱，但我国反内卷等政策对大宗商品有一定的乐观影响。基本面方面，供应端来看目前棉花供应仍较偏紧，未来市场是否增发滑准税配额将成为供应端主要影响因素；需求端8月份需求将由淡季逐渐转向旺季转移，预期需求将有所好转，如果需求表现不及预期，那么对郑棉将有一定利空影响。综合来看，短期市场利多因素相对比较明确，预计郑棉向下空间有限，大概率维持震荡略偏强的走势。 国内市场逻辑分析 ◼波动率走势判断：昨日棉花120日HV为10.2610，波动率较上一日略增。 ◼权策略建议：昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7815，主力合约的成交量PCR为0.5520，今日认购认沽成交量均有增加。 期权：卖出看跌期权。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） ◼ 期货交易策略 ◼交易逻辑：宏观方面近期中美会谈之后目前关税继续延期，短期关税影响可能有所减弱，但我国反内卷等政策对大宗商品有一定的乐观影响。基本面方面，供应端来看目前棉花供应仍较偏紧，未来市场是否增发滑准税配额将成为供应端主要影响因素；需求端8月份需求将由淡季逐渐转向旺季转移，预期需求将有所好转，如果需求表现不及预期，那么对郑棉将有一定利空影响。综合来看，短期市场利多因素相对比较明确，预计郑棉向下空间有限，大概率维持震荡略偏强的走势。 ◼1、单边：预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉预计震荡略偏强走势。◼2、套利：观望。◼3、期权：卖出看跌期权。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 棉花库存 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn