棉系周报：收购进入高峰 棉价震荡略偏强

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 ◼国际市场分析◼国内市场分析◼期权交易策略◼期货交易策略 国际市场分析 ◼美棉市场：基本面方面变化不大，预计美棉走势震荡为主。 ◼美棉生长情况：根据美国农业部的统计，截至2025年10月17日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为37.67万吨，占年美棉产量预估值的12%，同比慢27%（2025/26年度美棉产量预估值为288万吨）。美陆地棉检验量37.61万吨，检验进度达13.37%，同比慢27%；皮马棉检验量0.06万吨，检验进度达1%，同比慢92%。周度可交割比例在71%，季度可交割比例在77.8%，同比高3个百分点，季度可交割比例环比降2.8个百分点。美陆地棉检验稳定推进，匹马棉较去年大幅减少。季度可交割比例环比下滑。由于美政府停摆部分数据暂停更新，根据报道脱叶基本完成，在无恶劣天气干扰下，产量预期变化不大。 ◼美棉销售情况：截止9月18日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.95万吨，周降54%，较前四周平均水平降54%；其中印度签约0.62万吨，土耳其签约0.51万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.11万吨，周增14%，较前四周平均水平增6%，其中越南装运0.95万吨，印度装运0.48万吨。 巴基斯坦：根据巴基斯坦轧花厂协会（PCGA）的统计，截至2025年10月15日，巴基斯坦2025/26年度新棉上市量累计达到58.8万吨，同比增长22%；其中纺织厂采购47.1万吨；未售出新棉9.8万吨。 ◼巴西：根据马托格罗索州农业研究所（IMEA）的数据，截至10月17日，该州大豆播种进度已加速推进至约44%，目前较去年同期进度快约18个百分点。这一进展为后续的二季作物播种（棉播种）创造了有利条件——该地区通常在大豆收获后立即进行棉花播种。 ◼印度：印度棉花协会(CAI)最新报告显示，截至2025年9月30日，CAI评估印度棉花2024/25年度棉花平衡表，与上月评估相比持稳。与上一年度比较，期初库存增加17万吨，产量减22万吨，进口增加40万吨，国内需求调增2万吨，出口减少18万吨，期末库存增加52万吨。 ◼24/25年度平衡表平稳，但CAI大幅下调了23/24年度产量。根据上市量，24/25年度产量为531万吨。CAI暂未发布新年度预测平衡表，市场预计25/26年度产量在552.5~561万吨。 全球方面：根据USDA最新9月全球棉花产销预测来看，9月全球棉花总产量2562万吨，环比调增23万吨，中国总产量调增21.8万吨至707.6万吨；总消费调增18.4万吨至2568万吨；期末库存下降16.8万吨至1592万吨。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：新花陆续收购过半，收购价格基本稳定，下游需求变化不大，预计短期郑棉震荡略偏强为主。 ◼供应端：国内新棉采收进入高发期，北疆机采进度已达8成，南疆采摘基本达到4成，山东、河北等地地产棉随着天气好转，采摘稍增，但因当地农忙，进度依旧不快，预计下周市场开机高位维持。中国棉花信息网专讯10月22日，新疆地区机采棉收购指数6.25元/公斤，较前一日上涨0.02元/公斤；手摘棉收购指数7.05元/公斤，较前一日上涨0.03元/公斤。南疆地区采棉机紧张现象虽有所缓解，但喀什、克州区域采摘进度略慢。在郑棉主力合约持续反弹支撑下，当地机采棉收购价维持高位，集中在6.3-6.5元/公斤，北疆多地收购临近收尾。检验情况来看，截至2025年10月22日24点，累计公检4487922包，合计1013898吨，同比增加71.19%，新疆棉累计公检量995215吨，同比增加72.30%。库存来看，截止2025年10月17日，棉花商业总库存143.34万吨，环比上周增加27.80万吨（增幅24.06%）。其中，新疆地区商品棉94.44万吨，周环比增加29.74万吨（增幅45.97%）。内地地区商品棉17.02万吨，周环比减少2.75万吨（降幅13.91%）。 ◼需求端：纯棉纱市场动态，截至10月16日，主流地区纺企开机负荷在65.6%，较上周持平，市场需求暂无明显变化，纺企开机稳定，内地开机5-6成，新疆地区开机维持在9成左右。截至10月23日当周，主流地区纺企棉花库存折存天数为27.10天。新棉陆续上市，价格同步上行，但纺织企业受下游订单表现平淡影响，备货意愿不强，多以按需采购的方式补充原料。主要地区纺企纱线库存为30天，环比上升0.67%。成品库存略有增加，纱线走货略有放缓，内地基本产销平衡，从区域看，新疆大型厂成品纱库存约35天，内地企业库存周期较短，维持在10-15天。 ◼综合来看，供应端近期收购进度进入高峰，收购价格基本稳定，近期收购价格略有回升，基本在6.2元/公斤附近。需求端变化不大，预计盘面短期维持震荡略偏强为主。 国内市场逻辑分析 ◼波动率走势判断：昨日HV为8.1808，波动率较上一日略降。 ◼权策略建议：昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7435，主力合约的成交量PCR为0.7501，今日认购认沽成交量均有增加。 ◼期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼交易逻辑：供应端近期收购进度进入高峰，收购价格基本稳定，近期收购价格略有回升，基本在6.2元/公斤附近。需求端变化不大，预计盘面短期维持震荡略偏强为主。 ◼1、单边：预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉预计震荡略偏强走势。◼2、套利：空11月多1月。◼3、期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 棉花库存 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn