棉系周报：采摘进入尾声 棉价震荡为主

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 ◼国际市场分析◼国内市场分析◼期权交易策略◼期货交易策略 国际市场分析 ◼美棉市场：基本面方面变化不大，预计美棉走势震荡为主。 ◼美棉生长情况：根据美国农业部的统计，截至2025年10月31日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为73.27万吨，占年美棉产量预估值的23.3%，同比慢22%（2025/26年度美棉产量预估值为288万吨）。美陆地棉检验量72.4万吨，检验进度达25.75%，同比降23%；皮马棉检验量0.87万吨，检验进度达13%，同比降61%。周度可交割比例在80.7%，季度可交割比例在78.6%，同比低1个百分点，季度可交割比例环比小幅上行。美棉上市检验速度基本持稳，季度可交割比例小幅回升。由于美政府停摆部分数据暂停更新，按同比推测收获进入后半程，由于干旱水平下滑，棉花优良率得以回升。 ◼美棉销售情况：截止9月18日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.95万吨，周降54%，较前四周平均水平降54%；其中印度签约0.62万吨，土耳其签约0.51万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.11万吨，周增14%，较前四周平均水平增6%，其中越南装运0.95万吨，印度装运0.48万吨。 巴基斯坦：根据巴基斯坦轧花厂协会（PCGA）的统计，截至2025年10月15日，巴基斯坦2025/26年度新棉上市量累计达到58.8万吨，同比增长22%；其中纺织厂采购47.1万吨；未售出新棉9.8万吨。 巴西：巴西马托格罗索州农业研究院（IMEA）维持2025/26年度全州棉花产量预估在262万吨，较上一季增长2.6%，种植面积预计为146万公顷（下降5.7%）。由于生产成本上升和皮棉价格低迷，棉农种植意愿仍显不足。该研究所报告显示，本年度大豆播种进度在经历前期领先态势后，目前已落后于2024年同期。区域降雨不均已对部分农田作物生长造成影响，可能导致需要补种。此次播种延误或将波及该州二季棉花的种植窗口——通常紧接在大豆收获后立即播种。 ◼印度：印度棉花协会(CAI)最新报告显示，截至2025年9月30日，CAI评估印度棉花2024/25年度棉花平衡表，与上月评估相比持稳。与上一年度比较，期初库存增加17万吨，产量减22万吨，进口增加40万吨，国内需求调增2万吨，出口减少18万吨，期末库存增加52万吨。 ◼24/25年度平衡表平稳，但CAI大幅下调了23/24年度产量。根据上市量，24/25年度产量为531万吨。CAI暂未发布新年度预测平衡表，市场预计25/26年度产量在552.5~561万吨。 全球方面：根据USDA最新9月全球棉花产销预测来看，9月全球棉花总产量2562万吨，环比调增23万吨，中国总产量调增21.8万吨至707.6万吨；总消费调增18.4万吨至2568万吨；期末库存下降16.8万吨至1592万吨。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：新花陆续收购进入尾声，收购价格基本稳定，短期下游需求变化不大，整体驱动不明显预计短期郑棉震荡为主。 ◼供应端：当前北疆籽棉交售已基本收尾，南疆收购也进入尾声阶段。新棉收购价格持续保持强势运行态势。棉纱市场行情表现平淡，市场新增订单量不及预期。纺织企业备货积极性不高，采购策略以刚需补库为主，未出现大规模囤货行为。新棉生产成本已基本固化，下方形成支撑，预计后续新棉价格将继续维持区间震荡格局。中国棉花信息网专讯11月06日，新疆地区机采棉收购指数6.26元/公斤，手摘棉收购指数6.98元/公斤，均较前一日持平。昨日，郑棉小幅上涨，棉农试探性询价是否跟涨，轧花厂收购策略不变，因高峰期高价资源较多，后期报价谨慎，部分轧花厂表示高于6.2元/公斤暂不收购。仓单方面来看，截至11月6日，郑棉注册仓单2769张，较上一交易日增加17张；有效预报1512张，仓单及预报总量4281张，折合棉花17.12万吨。 ◼需求端：纯棉纱市场动态，截至11月6日，主流地区纺企开机负荷在65.4%，较上周下调0.3%，淡季显现，内地纺企新单明显减少，部分纺企下调开机；疆内开机稳定，内地开机5-6成，新疆地区开机维持在9成左右。，截至11月6日当周，主流地区纺企棉花库存折存天数为27.20天。新棉上市，部分工厂因订单货走货尚可，采购新棉积极性提高，库存小幅增加，但整体来看，纺企采购多持观望状态。 ◼基本面方面，11月随着新花开始大量上市，市场可能会有一定的卖套保压力，供应端来看，虽然今年产量丰产，但近期市场预计增幅可能不及之前预期。需求端来看，随着旺季的结束，市场开始进入相对淡季。综合来看，供应端新花大量上市，新年度大幅增产但可能增产幅度不及预期；需求端订单近期表现一般，但前期利空因素基本在盘面已经有所反应，考虑到宏观方面近期中美贸易谈判结果较为乐观，预计短期棉花震荡略偏强为主。 国内市场逻辑分析 ◼波动率走势判断：昨日HV7.2333，波动率较上一日略降。 ◼权策略建议：昨日郑棉主力合约持PCR为0.7324，主力合约的成交量PCR为0.5889，今日认购认沽成交量均有减少。◼期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼交易逻辑：11月随着新花开始大量上市，市场可能会有一定的卖套保压力，供应端来看，虽然今年产量丰产，但近期市场预计增幅可能不及之前预期。需求端来看，随着旺季的结束，市场开始进入相对淡季。综合来看，供应端新花大量上市，新年度大幅增产但可能增产幅度不及预期；需求端订单近期表现一般，但前期利空因素基本在盘面已经有所反应，考虑到宏观方面近期中美贸易谈判结果较为乐观，但市场已经有一定预期，因此预计短期棉花维持震荡为主。 ◼1、单边：预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉预计震荡走势。◼2、套利：观望。◼3、期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 棉花库存 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn