棉系周报：基本面矛盾不大 棉价震荡为主

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 ◼国际市场分析◼国内市场分析◼期权交易策略◼期货交易策略 国际市场分析 ◼美棉市场：基本面方面变化不大，预计美棉走势区间震荡为主。 ◼美棉生长情况：根据美国农业部的统计，截至2025年11月7日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为96.31万吨，占年美棉产量预估值的30.7%，同比慢22%（2025/26年度美棉产量预估值为288万吨）。美陆地棉检验量94.85万吨，检验进度达33.73%，同比降23%；皮马棉检验量1.46万吨，检验进度达22%，同比降51%。周度可交割比例在82.6%，季度可交割比例在79.5%，同比低2个百分点，季度可交割比例环比小幅上行。美棉上市检验进入高峰期，匹马棉依然偏慢。由于美政府停摆部分数据暂停更新，按同比推测收获进入后半程，关注月中发布的月度供需报告是否会调整产量预期。 ◼美棉销售情况：截止9月18日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.95万吨，周降54%，较前四周平均水平降54%；其中印度签约0.62万吨，土耳其签约0.51万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.11万吨，周增14%，较前四周平均水平增6%，其中越南装运0.95万吨，印度装运0.48万吨。 巴基斯坦：根据巴基斯坦轧花厂协会（PCGA）的统计，截至2025年10月15日，巴基斯坦2025/26年度新棉上市量累计达到58.8万吨，同比增长22%；其中纺织厂采购47.1万吨；未售出新棉9.8万吨。 巴西：巴西国家商品供应公司(CONAB)11月份发布的2025/26年度产量预测数据：2024/25年度巴西棉花总产预期为407.7万吨，环比持稳，种植面积稳定在208.61万公顷，单产稳定在130.3公斤/亩。2025/26年度巴西棉花总产预期为402.8万吨，环比下调0.3万吨，种植面积小幅下调至213.71万公顷，单产稳定在125.7公斤/亩。Conab2024/25年度巴西棉平衡表稳定。新年度种植面积和单产调整较小，预期变化不大。 印度：印度棉花协会发布了2025/26年度的首份供需平衡表。产量预测为3050万包（每包170公斤），比2024/25年度减少74万包，消费量预计为3000万包（比上季的数字减少140万包）。出口预测为170万包，而进口量的预测为450万包（印度棉花协会2024/25年度的数据为180万包和410万包），这表明他们预计印度在2025/26年度将成为净进口国。预计今年所有产区（北部、中部和南部）的产量都将下降：哈里亚纳邦的减产幅度最大，预计减少13%至430万包，特伦甘纳邦预计减产12%，降至430万包；而预计增幅最大的是旁遮普邦（增加33%，至20万包）和安得拉邦（增加28%，至170万包）。 全球方面：根据USDA最新9月全球棉花产销预测来看，9月全球棉花总产量2562万吨，环比调增23万吨，中国总产量调增21.8万吨至707.6万吨；总消费调增18.4万吨至2568万吨；期末库存下降16.8万吨至1592万吨。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：新花陆续收购进入尾声，收购价格基本稳定，短期下游需求变化不大，整体驱动不明显预计短期郑棉震荡为主。 ◼供应端：当前新疆地区收购进入尾声阶段。新棉收购价格持续保持强势运行态势。中国棉花信息网专稿据本网最新调研数据显示，截至2025年11月10日，全疆棉花采摘进度约98.5%，环比增加2.4个百分点，较去年同期慢0.5个百分点。其中，南疆棉区采摘进度约97.5%，环比增加4.2个百分点，较去年同期慢0.5个百分点；北疆棉区采摘进度约100%，较去年同期持平；东疆棉区采摘进度约98.8%，较去年同期慢1.2个百分点。当前新棉生产成本基本基本固化，预计后续新棉价格将继续维持区间震荡格局。中国棉花信息网专讯11月13日，新疆地区机采棉收购指数6.23元/公斤，手摘棉收购指数6.87元/公斤，均较前一日持平。目前，新疆地区籽棉收购还剩余较多的集中在喀什和阿克苏地区，个别植棉农户仍存有存棉待涨心态，部分轧花厂地头报价净衣分37%的籽棉收购价6.1元/公斤。根据中国棉花网，截至11月6日，全国累计采摘籽棉折皮棉708.2万吨，较过去四年均值增加165.7万吨。 ◼需求端：当前市场交售情况来看，截至11月6日，累计销售皮面122万吨，处于历年同期高位，较过去四年均值增加101万吨。纯棉纱市场动态，截至11月13日，主流地区纺企开机负荷在65.6%，较上周上调0.31%，由于40s纱线订单的增加，部分纺企上调了开机，内地开机6-7成，新疆地区开机维持在9成以上。库存方面，截至11月13日，主要地区纺企纱线库存为30.2天，周度增加0.33%。内地成交明显下降，但开机暂时未调整，库存少量增加，新疆地区纺企库存继续消化，新疆大型厂成品纱库存约35-40天，内地企业库存维持在11-17天。 ◼综合来看，11月随着新花开始大量上市，供应端新花大量上市，新年度大幅增产但可能增产幅度不及预期；需求端订单近期表现一般，但前期利空因素基本在盘面已经有所反应，考虑到宏观方面近期中美贸易谈判结果较为乐观，预计短期棉花震荡为主。 国内市场逻辑分析 ◼波动率走势判断：昨日HV3.9092，波动率较上一日略降。 ◼权策略建议：昨日郑棉主力合约持PCR为0.7094，主力合约的成交量PCR为0.8660，今日认购认沽成交量均有减少。◼期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 交易逻辑：综合来看，11月随着新花开始大量上市，供应端新花大量上市，新年度大幅增产但可能增产幅度不及预期；需求端订单近期表现一般，但前期利空因素基本在盘面已经有所反应，考虑到宏观方面近期中美贸易谈判结果较为乐观，预计短期棉花震荡为主。 ◼1、单边：预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡走势。◼2、套利：观望。◼3、期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 棉花库存 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn