棉系12月报：基本面矛盾不大，棉价区间震荡

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2【行情回顾】...................................................................................................................................................2【市场展望】...................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第二部分基本面情况...........................................................................................................................................3一、行情回顾...................................................................................................................................................3二、国际市场...................................................................................................................................................3三、美国...........................................................................................................................................................4四、其他国家...................................................................................................................................................4五、国内市场...................................................................................................................................................6第三部分后市展望及策略推荐...........................................................................................................................9免责声明.................................................................................................................................................................10 棉系12月报 基本面矛盾不大棉价区间震荡 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：刘倩楠电话：010-68569781邮箱：liuqiannan_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3013727投资咨询资格证号：Z0014425 11月棉花期货价格区间震荡为主，供应端随着新棉收购基本进入尾声，收购成本区域固化，目前普遍收购价格在6.1-6.4元/公斤；需求端下游整体订单表现一般，对盘面提振有限。 10月美棉基本面变化不大，预计整体走势仍然以区间震荡为主。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 基本面方面，随着新花开始大量上市，供应端预计维持宽松局面，近期盘面有所上涨，考虑到当前盘面价格接近收购成本，市场可能会有一定的卖套保压力。需求端来看，当前市场订单变化不大，整体增量相对有限，各环节仍以谨慎为主，对盘面提振影响有限。 综合来看，供应端短期维持宽松局面；需求端订单未出现明显增量，郑棉当前基本面矛盾不大前期因素基本在盘面已经有所反应，预计郑棉大概率区间震荡为主。 【策略推荐】 1.单边：供应端目前新花陆续上市，需求端变化不大，预计郑棉走势震荡为主。 2.套利：空11月多1月。3.期权：观望。 银河期货 棉系12月报 第二部分基本面情况 一、行情回顾 10月棉花期货价格表现偏强，基本面来看，供应端随着新棉陆续开称，供应端随着新棉陆续开称，今年棉花产量较之前大幅丰产相比可能不及预期，目前普遍收购价格在6.1-6.4元/公斤，今年收花预期不及往年，对盘面有一定的套保压力；需求端下游整体订单表现一般，预计今年旺季大概率维持当前水平，但考虑到当前大部分利空因素基本有所反应且目前产量可能丰产但增幅程度不及预期使得近期盘面有所反弹。 10月美棉基本面变化不大，签约情况变化不大，预计整体走势震荡为主。 二、国际市场：25/26年度全球棉花产量有所上调、需求变化不大，期末库存有所增加。 根据USDA最新全球棉花产销预测来看，11月25/26年度棉花产量较上月相比有所调增，调增52万吨至2614万吨，其中中国调增22万吨、巴西调增11万吨、美国调增20万吨。 棉系12月报 三、美国：新棉美棉优良率表现尚可。美棉新棉签约进度表现较差处于历年同期低位。 根据最新USDA11月全球棉花产销预测来看，美棉25/26年度产量有所调增，根据USDA最新产销预测来看，25/26年美国棉花产量预计307万吨，较9月相比调增20万吨。但考虑到目前美棉采摘基本进入尾声，预计未来美棉产量变化不会很大。 本年度签约情况来看，截止10月9日，美棉累计签约量为103.67万吨，同比减少11.15%，累计装运量26.33万吨，同比增加15.05%；目前中国累计签约美棉2.72万吨，同比下降74.33%，累计装运0.43万吨，同比下降89.52%。 美棉检验情况，根据美国农业部的统计，截至2025年11月21日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为150.66万吨，占年美棉产量预估值的49.1%，同比慢15%（2025/26年度美棉产量预估值为307万吨）。目前季度可交割比例在81.4%，同比低1个百分点，季度可交割比例环比上行。 数据来源：银河期货，Wind资讯 数据来源：银河期货，Wind资讯 四、其他国家：印度新年度种植有所调减、巴西收割基本完成。 印度棉花协会(CAI)最新报告显示，截至2025年9月30日，CAI评估印度棉花2024/25年度棉花平衡表，与上月评估相比持稳。与上一年度比较，期初库存增加17万吨，产量减22万吨，进口增加40万吨，国内需求调增2万吨，出口减少18万吨，期末库存增加52万吨。24/25年度平衡表平稳，但CAI大幅下调了23/24年度产量。根据上市量，24/25年度产量为531万吨。CAI暂未发布新年度预测平衡表，市场预计25/26年度产量在552.5~561万吨。 印度降雨情况，截至2025/11/6至2025/11/12当周，印度棉花主产区（93.6%）周度降 棉花主产区累计降雨量为38.2mm，相对正常水平高39.8mm。 印度棉花协会(CAI)最新报告显示，截至2025年10月31日，2025/26年度印度棉花累计上市量42万吨，上市进度达8%。 数据来源：银河期货，tteb 巴西方面：据巴西国家商品供应公司(CONAB)11月份发布的2025/26年度产量预测数据：2024/25年度巴西棉花总产预期为407.7万吨，环比持稳，种植面积稳定在208.61万公顷，单产稳定在130.3公斤/亩。2025/26年度巴西棉花总产预期为402.8万吨，环比下调0.3万吨，种植面积小幅下调至213.71万公顷，单产稳定在125.7公斤/亩。 棉系12月报 五、国内市场：新棉收购基本结束，棉花销售情况较好。 25/26年供应端来看：根据中国棉花信息网最新数据，截至11月中旬我国全国棉花商业库存363.97万吨，较半月前增加70.91万吨，处于历年同期中高位，其中新疆地区商业库存293.46万吨，内地地区库存37.71万吨，保税区库存32.8万吨。 新棉交售、加工情况：根据中国棉花网数据，截至11月20日，我国累计采摘皮棉735.1万吨，同比增加75.5万吨；当前累计交售皮棉721.3万吨，同比增加82.9万吨；加工情况来看，目前累计加工皮棉463.1万吨，同比增加151.2万吨。 销售进度来看：根据中国棉花网数据，截至11月20日，当前累计销售皮棉201.4万吨，同比增加133.6万吨，较过去四年均值增加157.9万吨。 进口棉情况：目前进口量仍处于历年同期低位，根据海关最新公布数据，22025年10月进口8.9万吨，同比（10.58万吨）降1.67万吨，环比（9.5万吨）降0.6万吨；2025年1-10月累计进口76.98万吨，同比降67.5%，同比（236.62万吨）降159.63万吨；2025/26年度累计进口18.4万吨，同比降17.5%，同比（22.31万吨）降3.91万吨。 内外价差情况：11月内外价差有所扩大，内外价差目前1700元/吨附近。目前来看进口棉有一定优势，但由于临近2025年度末期，厂商手中配额有限，预计价差较难回归。 需求端来情况：目前处于市场消费淡季，目前来看前期下游需求整体变化不大，因此预计未来表现对盘面提振相对有限。 根据中国棉花信息网最新数据，根据中国棉花信息网，截至10月中旬我国棉纺织企业棉花工业库存为93.14万吨，环比增加4.32万吨；棉纺织企业纱线库存26.35天，坯布库存31.112天。 内需外需情况来看，10月内需表现尚可，处于历年同期中高位、外需表现一般。10月份的服装、鞋帽、针纺织品类零售额为1471亿元，同比增加6.3%，处于历年同期中高位。 根据海关总署最新数据，10月我国纺织服装出口额222.6亿美元，同比下降12.6%，其中纺织纱线、织物及其制品出口为112.6亿美元，同比下降9.1%，环比下降5.9%；服装及衣着附件出口额为110亿美元，同比下降16%，环比下降11.6%。1-10月我国纺织服装累计出口额为