棉系周报：整体变化不大，棉价区间震荡

银河大宗农产品研究员：刘倩楠、王玺圳期货从业证号：F3013727、F03118729咨询从业证号：Z0014425、F3013727 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 国际市场分析 ◼美棉市场：签约情况表现较为一般，预计美棉走势偏弱震荡为主。 ◼美棉生长情况：根美国农业部的统计，截至2026年1月30日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为296.18万吨，占年美棉产量预估值的97.7%，同比慢6%（2025/26年度美棉产量预估值为303万吨）。美陆地棉检验量287.9吨，检验进度达97.7%，同比降6%；皮马棉检验量8.28万吨，检验进度达98%，同比慢17%。周度可交割比例在78.1%，季度可交割比例在81.8%，同比高1.2个百分点。美棉上市检验接近尾声，检验进度平稳推进，同比偏慢。周度可交割比例大幅回升，季度可交割比持平。 ◼美棉销售情况：截止1月29日当周，2025/26美陆地棉周度签约5.67万吨，周增23%，较前四周平均水平降5%；其中越南签约1.22万吨，巴基斯坦签约1.09万吨，中国签约0.83万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约2.61万吨；2025/26美陆地棉周度装运5.34万吨，周降9%，较前四周平均水平增25%，其中越南装运1.91万吨，巴基斯坦装运0.66万吨。 ◼CFTC：CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至1月30日，ON-CALL 2603合约上卖方未点价合约减持4319张至10116张，环比上周减少10万吨。2025/26年度卖方未点价合约总量减持3672张至34040张，折77万吨，环比上周减少8万吨。ICE卖方未点价合约总量减至48453张，折110万吨，较上周减少2455张，环比上周减少6万吨。 ◼巴西：根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，截至1月31日巴西2025/26年度棉花种植完成78.6%，环比增加18个百分点，同比快22.5个百分点，较近三年均值快3.3个百分点。巴西棉种植进度同比维持大幅领先。马托格罗索州进度明显加快，主要是一茬大豆采收完成，二茬大豆、棉花、玉米播种均明显提速。 巴基斯坦：根据巴基斯坦轧花厂协会（PCGA）的统计，截至2026年1月31日，巴基斯坦2025/26年度新棉上市量累计达到85.9万吨，同比领先0.6%；其中纺织厂采购77.3万吨，同比增长0.2%；未售出新棉5.4万吨，同比下滑25%。巴基斯坦棉花上市量接近尾声，上市进度同比微幅领先，纺织厂采购增加，未售出库存减少，因国内纱线消费反弹。 全球方面：根据USDA最新1月全球棉花产销预测来看变化不大，1月全球棉花总产量2600万吨，环比调减8万吨，美国总产量调减8万吨至303万吨；总消费调增7万吨至2589万吨；期末库存调减32万吨，目前是1622万吨。 美国棉花平衡表 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：基本面有一定支撑，但近期市场变化不大，短期预计大概区间震荡走势为主。 ◼供应端：目前新棉采摘基本结束，新疆轧花厂加工也进入收尾阶段，疆内基本完成25/26年度棉花的加工，临近春节，内地加工厂也陆续停机。皮棉检验情况，，截至2026年02月04日02月04日24点，累计公检32518586包，合计7340445吨，同比增加14.86%，新疆棉累计公检量7042923吨，同比增加16.14%；库存方面，截止2026年01月30日，棉花商业总库存564.87万吨，环比上周减少4.94万吨（减幅0.87%）。其中，新疆地区商品棉457.04万吨，周环比减少9.13万吨（减幅1.96%）。内地地区商品棉58.29万吨，周环比增加2.17万吨（增幅3.87%）。 ◼需求端：当前市场交售情况较好，截至1月29日，累计销售皮棉477.2万吨，处于历年同期高位，较过去四年均值增加246万吨。下游开机情况，截至2月5日，主流地区纺企开机负荷在60.5%，较上周下降5.76%，开机率下降明显，本周内地小型纺企陆续停机，内地开机在5成左右，疆内开机维持在9成以上。截至2月5日当周，主流地区纺企棉花库存折存天数为27.22天。下游纺企补货接近尾声，内地部分纺企开机下降，但新疆开机维持正常水平，纺企原料库存较上周略微调整。 ◼综合来看，当前市场矛盾不大，前期新年度棉花种植面积有下调预期在盘末已经有所反应，需求端目前棉花销售进度仍然较快，处于历年同期高位，但考虑到临近春节，下游各环节有放假打算，预计短期需求端变化不会很大。考虑到棉花价格由于市场利多因素支撑，棉花基本面仍有一定支撑，但考虑到前期利多因素已经有所反应，预计郑棉短期大概率区间震荡为主。 国内市场逻辑分析 期货交易策略 ◼交易逻辑：当前市场矛盾不大，前期新年度棉花种植面积有下调预期在盘末已经有所反应，需求端目前棉花销售进度仍然较快，处于历年同期高位，但考虑到临近春节，下游各环节有放假打算，预计短期需求端变化不会很大。考虑到棉花价格由于市场利多因素支撑，棉花基本面仍有一定支撑，但考虑到前期利多因素已经有所反应，预计郑棉短期大概率区间震荡为主。 ◼1、单边：预计未来短期美棉走势大概率震荡偏弱为主，郑棉基本面仍有支撑，但临近春节，预计短期大概率以区间震荡为主。◼2、套利：观望。 ◼3、期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 棉花库存 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn