棉系周报：基本面变化不大 棉价震荡为主

银河大宗农产品研究员：刘倩楠、王玺圳期货从业证号：F3013727、F03118729咨询从业证号：Z0014425、F3013727 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 国际市场分析 ◼美棉市场：基本面变化不大，预计美棉走势区间震荡为主。 ◼美棉生长情况：根美国农业部的统计，截至2026年3月12日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为304.82万吨，占年美棉产量预估值的100.6%，同比下滑4%（2025/26年度美棉产量预估值为303万吨）。美陆地棉检验量296.02吨，检验进度达100.5%，同比下滑4%；皮马棉检验量8.8万吨，检验进度达104.1%，同比下滑14%。周度可交割比例在79.9%，季度可交割比例在81.7%，同比高1.1个百分点。 ◼美国产区天气情况：截止到3月10日，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数229，环比-3，同比+97；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为253，环比-1，同比+65。美棉主产区干旱指数基本持稳，主产区及得州干旱水平依然处于近年偏高水平。根据季度展望，3-5月美棉主产区干旱将持续，中西部地区甚至加剧，东部产区会有缓解。 ◼美棉销售情况：截止3月12日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.46万吨，周降22%，较前四周平均水平降30%；其中越南签约1.72万吨，土耳其签约0.63万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约2.77万吨，其中中国1.1万吨；2025/26美陆地棉周度装运6.21万吨，周降26%，较前四周平均水平增8%，其中越南装运2.21万吨，巴基斯坦装运0.83万吨。 ◼CFTC：CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至3月6日，ON-CALL 2605合约上卖方未点价合约减持3239张至17576张，环比上周减少7万吨。2025/26年度卖方未点价合约总量减持1019张至32083张，折73万吨，环比上周减少7万吨。ICE卖方未点价合约总量增加至56853张，折129万吨，较上周增加1475张，环比上周增加3万吨。 印度：印度棉花协会(CAI)最新报告显示，截至2026年2月28日，CAI评估印度棉花2025/26年度棉花平衡表，与上月度相比，产量上调6万吨，国内需求上调17万吨，进口下调5万吨，期末库存下调16万吨。与上一年度比较，期初库存增加36万吨，产量增加14万吨，进口增加10万吨，国内需求增加2万吨，出口减少5万吨，期末库存增加64万吨。2025/26年度平衡表期末库存下行，产量评估上调，进口由于免税政策的结束而下调，国内需求因纺织品服装贸易协定签署而预期向好，纺企消费上调。 全球方面：根据USDA最新3月全球棉花产销预测来看，3月全球棉花总产量2634万吨，环比调增25万吨，中国总产量调增10万吨至772万吨；总消费调减少3万吨至2584万吨；期末库存调增28万吨，目前是1663万吨。 美国棉花平衡表 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：基本面有一定支撑，短期预计大概震荡偏强走势为主。 ◼供应端：2025/26年度全国棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验统计，截至2026年03月11日24点，累计公检33290304包，合计7514731吨，同比增加12.03%，新疆棉累计公检量7128929吨，同比增加12.06%；其中，锯齿细绒棉检验数量33118859包，皮辊细绒棉检验数量19805包，长绒棉检验数量151640包。截止2026年03月06日，棉花商业总库存520.78万吨，环比上周减少5.98万吨（减幅1.14%）。其中，新疆地区商品棉401.51万吨，周环比减少8.54万吨（减幅2.08%）。内地地区商品棉63.62万吨，周环比增加0.72万吨（增幅1.14%）。 ◼需求端：根据国家棉花市场监测系统数据显示，截至3月19日，全国皮棉累计销售量为568.3万吨，同比增加176.7万吨，较过去四年均值增加216万吨。据Mysteel农产品数据监测，截至3月12日，主流地区纺企开机负荷在76%，较上周提升3.83%，本周内地纺企继续恢复产量，内地开机6-7成，疆内开机维持在9成以上。截至3月12日，主要地区纺企纱线库存为34.8天，周度上升2.35%。本周纺企开机提升，但纺企新单有限，纱线走货不快，成品库存累积，内地企业库存18 25天，疆内库存40-45天。 ◼综合来看，当前市场矛盾不大，需求端表现尚可，市场对“金三银四”有一定期待，目前棉花销售进度仍然较快，处于历年同期高位。棉花基本面来看有一定支撑。 国内市场逻辑分析 期货交易策略 ◼交易逻辑：本次增发30万吨进口滑准税配额，配额量仅仅比去年多了10万吨对国内供应影响相对偏小，但是今年发放的时间非常早（2024年8月份增发20万吨、2025年8月底发放20万吨，之前有年份发放80万吨的量），也算是给后期的政策留有空间。综合来看，我们认为本次增发30万吨滑准税配额大概率会利多美棉从而导致内外价差缩小，而对国内棉花供应影响偏小，郑棉价格大趋势上可能也会跟随美棉有所走高。近期原油有所下跌，棉花受整体氛围影响有所下跌，但考虑到当前市场有一定支撑，预计下跌空间相对有限。 ◼1、单边：预计未来短期美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉基本面有一定支撑，可考虑逢低建仓多单，不建议追高。◼2、套利：观望。◼3、期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 棉花库存 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn