棉系周报：基本面有所支撑 棉价震荡为主

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 国际市场分析 ◼美棉市场：基本面矛盾不大，预计美棉走势继续区间震荡为主。 ◼美棉生长情况：根美国农业部的统计，截至2026年1月9日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为277.56万吨，占年美棉产量预估值的89.2%，同比慢9%（2025/26年度美棉产量预估值为311万吨）。美陆地棉检验量270.3吨，检验进度达89.37%，同比降9%；皮马棉检验量7.29万吨，检验进度达88.6%，同比慢20%。周度可交割比例在76.8%，季度可交割比例在82.3%，同比高1.4个百分点。美棉上市检验中后期，陆地棉累计检验量同比减少幅度收窄，皮马棉亦小幅加快，季度可交割比例小幅下滑。按2024/25年度产量和目前检验量同比落后幅度推算，2025/26年度产量仅为283万吨，预计后期上市检验速度将加快。 ◼美棉销售情况：截止1月8日当周，2025/26美陆地棉周度签约7.7万吨，周增247%，较前四周平均水平增89%；其中越南签约2.89万吨，中国签约1.3万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.23万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.54万吨，周增1%，较前四周平均水平增8%，其中越南装运1.27万吨，巴基斯坦装运0.56万吨，中国装运0.41万吨。 ◼CFTC：CFTC数据显示，截至2026年1月6日，ICE期棉基金净多头率为-15.14%（周环比增0.99个百分点，上周增0.41个百分点）【基金多头持仓-基金空头持仓）/总持仓】。 ◼巴西：根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，截至1月10日巴西2025/26年度棉花种植完成31.9%，环比增加0.7个百分点，同比慢1.6个百分点，较近三年均值慢3.6个百分点。 印度：印度棉花协会(CAI)最新报告显示，截至2025年12月31日，CAI评估印度棉花2025/26年度棉花平衡表，与上月评估相比产量调增13万吨，国内需求调增17万吨，出口下调5万吨，导致期末库存继续增加1万吨。与上一年度比较，期初库存增加36万吨，产量增加8万吨，进口增加15万吨，国内需求减少15万吨，出口减少5万吨，期末库存增加80万吨。2025/26年度平衡表调整中性，12月上市明显提速，产量进一步上调，不过国内消费上调基本抵消了产量增量。 全球方面：根据USDA最新1月全球棉花产销预测来看变化不大，12月全球棉花总产量2600万吨，环比调减8万吨，美国总产量调减8万吨至303万吨；总消费调增7万吨至2589万吨；期末库存调减32万吨，目前是1622万吨。 美国棉花平衡表 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：棉花基本面仍偏强，但近期整个大宗商品表现一般，预计棉花短期大概当前水平震荡。 ◼供应端：目前新棉轧花厂加工进入收尾阶段，截至1月15日当周，全国轧花厂开工继续下降至36.71%，环比降幅在11.59%。目前新棉采摘基本结束，轧花厂加工也进入收尾阶段，开工率逐步下降。皮棉检验情况，截至2026年01月14日01月14日24点，累计公检30477135包，合计6879745吨，同比增加13.03%，新疆棉累计公检量6649109吨，同比增加14.36%；其中，锯齿细绒棉检验数量30335699包，皮辊细绒棉检验数量17755包，长绒棉检验数量123681包。根据中国棉花信息网最新数据，12月全国棉花商业库存465.98万吨，同比增加9.96万吨，其中新疆地区465.98万吨，同比减少3.47万吨，内地库存75.19万吨，同比增加21.43万吨。 ◼需求端：当前市场交售情况较好，截至1月9日，累计销售皮棉409.3万吨，处于历年同期高位，较过去四年均值增加231.8万吨。下游开机情况，截至1月15日，主流地区纺企开机负荷在64.6%，较上周下调0.15%，内地部分企业订单有限，为减少库存压力，小幅下调开机，内地开机在5-6成，疆内开机平稳，维持在9成以上。截至1月8日当周，主流地区纺企棉花库存折存天数为24.59天。由于近期棉花价格上涨势头较猛，纺企利润不断压缩，导致纺企补货意愿延迟，原料库存继续下降。 ◼最近棉花销售进度仍然较快，销售进度处于历年同期高位，而下游备货意愿也增加，纺织厂开始陆续点价。综合来看，棉花价格由于市场利多因素支撑，棉花基本面仍偏强。近期受宏观情绪影响棉花价格大幅回调，预计短期震荡略偏强为主。 国内市场逻辑分析 期货交易策略 ◼交易逻辑：最近棉花销售进度仍然较快，销售进度处于历年同期高位，而中美关系缓和以及新一年新疆纺织厂扩产能预期也给棉花消费带来一定预期都给支持基本面上涨。目前盘面上涨趋势较为明显，部分轧花厂惜售情绪增加，而下游备货意愿也增加，纺织厂开始陆续点价。综合来看，棉花价格由于市场利多因素支撑，棉花基本面仍偏强。近期受宏观情绪影响棉花价格大幅回调，预计短期震荡为主。 ◼1、单边：预计未来短期美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉基本面仍偏强，可考虑逢低建多。◼2、套利：观望。◼3、期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 棉花库存 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn