USDA5月份供需平衡表整体中性，预测2025/26年度全球产量下降71万吨至2564.7万吨，中国下降65.3万吨至631.3万吨，巴西上涨27.2万吨至397.3万吨，美国上涨2万吨至315.7万吨，印度下降10.9万吨至533.4万吨，巴基斯坦上涨10.9万吨至119.7万吨，澳大利亚下降32.7万吨至89.3万吨；消费小幅复苏，同比上涨30.5万吨至2570.6万吨，中国下降10.9万吨至794.6万吨，印度上涨10.9万吨至566万吨，孟加拉、越南、土耳其分别小幅上涨4.4万吨、8.7万吨、6.5万吨；全球期末库存基本持稳，同比下降0.4万吨至1706.3万吨，中国库存下降13.1万吨至805.9万吨，巴西上涨16.3万吨至101.7万吨，澳大利亚下降14.2万吨至88.8万吨，美国上涨8.7万吨至113.2万吨。2024/25年度全球产量、消费均小幅调增3.9万吨、14.4万吨，期末库存环比下滑10万吨。报告整体小幅利空美棉市场，小幅利多中国市场，但对中国产量调减过多，实际期末库存下降存在变数。
棉花期现市场，贸易前景好转推动市场情绪好转，棉市反弹后继续震荡。中美贸易缓和边际利好郑棉有限，下游新增订单受限，市场操作谨慎，郑棉期价多保持区间震荡调整，若未来贸易局势持续利好，国内棉花或将偏强运行。
棉纱期现市场，周内纱价同步上下，花纱价差有所收敛。
美棉播种情况，截至2025年5月18日当周，美棉种植率为40%，前周为28%，去年同期为42%，五年均值为43%，土壤墒情持续好转。
棉花供应端，库存高位去化持续，进口端压力进一步缓解。全国工商业库存环比下降16.29万吨至432.75万吨，低于同期18.69万吨；港口库存环比下降0.47万吨至48.56万吨，低于同期8.84万吨；4月中国棉花进口量6万吨，环比下降1万吨，间接进口10.8662万吨，棉资源整体进口数量环比减少1.9677万吨。
产成品库存整体持稳，补库意愿谨慎。纯棉纱库存可用天数环比提升0.35天至30.8天，终端坯布库存环比提升0.55天至24.19天，厂内涤棉纱库存环比下降0.71天至24.69天；海外方面，3月批发商服装及面料库存连续29个月去库至278亿美元左右，创37个月以来最低水平，零售商库存自历史高位区间逐步下跌至3月的583亿美元。
棉花仓单，资金回笼及指标限制下，仓单增加预期有限。截至5月23日，郑棉注册仓单11359张，较周一减少296张；有效预报348张，仓单及预报总量11686张，折合棉花46.744万吨。
下游开机情况，纺纱厂开机率环比小幅下降0.1%至74.5%，低于同期5.2%；织布厂开机率环比持稳于42.3%，低于同期12.3%，开机率在关税预期好转后上行势头放缓，后续继续增长动能或有限。
利润及订单，纱厂即期利润维持在-1000元/吨左右，下游订单反弹受阻，纺织企业订单天数环比下行0.24天至12.02天，低于同期1.05天，关税政策推动订单数量出现有限好转，但持续性运营。
内销市场，4月份我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1088亿元，同比增长2.2%，同比增幅减少1.2%，环比减少12.2%，表现低于市场一致预期；1-4月份我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为4939亿元，同比增长3.1%，同比增幅较前月下降0.2%；4月国内社零同比增长5.1%，表现低于市场一致预期，其中纺织服装社零延续低单位数增长，需求整体稳健无亮点。
出口市场，4月份我国纺织品及服装出口总额241.863亿美元，同比减少2.51784亿美元，环比增加5.32516亿美元；其中，4月纺织品出口金额125.797亿美元（3.4%），1-4月累计值达458.478亿美元，同比上行3.8%；4月服装出口金额116.066亿美元（-0.5%），1-4月累计金额达446.197亿美元，同比下行1.5%；整体看来，抢出口效应持续但整体依旧不及去年同期，4月服装及纺织品出口继续维持增长，纺织品出口增速出现一定放缓，服装出口同比下行。
行业概况，棉纺行业波动率同步上行，订单峰值逐步走低，库存生产环节逐步上行，反映出需求端疲软与供给端过剩在过去的一个月内并未得到充分缓解，纺企经营压力延续，内部分化加剧。
竞品情况，棉涤价差、棉粘价差双双跌至近4年以来最低水平附近并出现阶段性的再度走低，对棉花消费的压力阶段性减弱，但化纤类由于新一轮的产能扩张周期到来，在全球能源转型加速压制需求增量，叠加OPEC+以外供应韧性及非欧佩克产油国增产等要素堆叠下，原油价格中长期弱势预期并未出现显著改变，未来价差仍旧具有走扩的预期，短期调整以反弹看待，竞品压力后市依旧偏高。
CFTC持仓数据，非商业持仓及基金净空头持仓小幅回调。
宏观，国内税收阶段性压力出现，欧美消费者信心指数同步下滑。
