棉系周报：棉价缺乏指引 关注近期促消情况

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 时间：2025年3月22日 USDA月度供需平衡表——全球供需小幅调增，整体影响中性 本次usda发布的3月供需平衡表调整幅度较小，以供需均小幅度调增并小幅度下调全球期末库存、库存消费比为主，市场影响较为中性。产量方面，本次上调中国16.3万吨至691.2万吨，并下调巴基斯坦4.4万吨至108.9万吨，全球上调10.9万吨至2633.3万吨。此前在展望论坛中，USDA预计下年度中国棉花产量大幅度减少，其中包含一定程度对中国产量“虚高”的疑虑，本次的继续调增以辩证角度看待即可，难造成实际利空影响。消费方面，本次上调巴基斯坦6.5万吨至224.2万吨，上调孟加拉4.4万吨至180.7万吨，全球上调12.8万吨至1720.7万吨。进口方面，下降中国10.9万吨至148万吨，上调孟加拉4.4万吨至178,5万吨，上调巴基斯坦10.9万吨至119.7万吨，全球上调4.8万吨至929.4万吨，中方进口需求进一步符合市场预期。出口方面，上调巴西4.4万吨至283万吨，下调澳大利亚2.2万吨至117.6万吨，全球上调4.4万吨至929.8万吨。结合上述数据调整，全球期末库存小幅下调1.7万吨至1705.2万吨，库存消费比小幅下调0.41%至67.21%。 棉花期现——下游需求不佳，周内中美棉市震荡偏弱 本周，美棉市场震荡偏弱，棉花技术面前景依然疲弱。在中方取消合同的基础上，周度签约数据大幅度回落。多空交织的是，随着种植的开始，南得克萨斯州的酷热和干旱天气仍令人担忧。国内市场周内相对稳定，一方面国内产区尚未有利多因素的出现，另一方面下游旺季需求同比进一步疲软，纱价未能“带头冲锋”打开利润区间，盘面情绪回暖不明显。虽然目前估值属于低位区间，但长线复苏仍就需要视新季产量及需求回暖情况判断。 棉纱期现——周内纱价企稳震荡，花纱价差有所回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 进口棉价——周内棉价持稳偏强，后市预期维持小幅震荡 周内，进口棉价平均小幅上行150元/吨，美棉需求未因中方采购出现明显回落，与巴澳棉价分化不及此前预期，后市预期跟随ICE市场价格企稳修复。 棉花库存——季节性去库持续，库存同比压力缓解势头减弱 本周，全国商业库存环比减少9.24万吨至465.12万吨，高于同期28.89万吨。3月全国工业库存环比增加2.7万吨至86.4万吨，高于同期11.6万吨。主要港口库存环比下降0.75万吨至53.79万吨，低于同期4.11万吨。目前国内棉花库存仍旧同比高位运行，商业库存去化速度较去年同期有所加速。由于本次关税反击略超预期，短线对中国主港保税/即期美棉的通过形成一定刺激作用，后期港口棉花库存结构有望展现巴西棉、澳棉更大的替代作用。 本周，纯棉纱库存可用天数环比下降2.16天至30.23天,高于同期8.23天。厂内涤棉纱库存环比上涨0.92天至24天，高于同期3.65天。3月纺织厂坯布库存天数环比下降2.8天至37天，高于同期1.7天。 截至2025年3月22日，郑商所仓单数量9066张，环比减少56张，低于去年同期5296张，总量折合皮棉约36.264万吨。使用需求、资金压力、棉价企稳等多种因素共同作用下，2月中旬开始部分企业大规模将新疆库存移库至内地，新疆疆内库存快速下滑，但是数量同比依旧偏低。 本周，纺纱厂开机率环比下降0.2%至76.3%，低于同期6.7%。织布厂开机率环比提升0.6%至42.1%，低于同期20.1%。新疆工厂开机9成左右，内地开机7-8成左右，预计下周开机率变化不大。通过开率的上行走势我们可以明显看出，今年开机时间较早，但是开机程度偏低，并且存在着开机增速较早放缓的情况，均体现下游需求偏弱。 来源:中辉期货有限公司 周内，由于棉价重心的企稳，纱价回弹乏力，纱厂即期利润在负值区间进一步回落，目前进一步回落至-848.7元/吨。下游订单继续回暖，纺织企业订单天数环比提升0.9天至10.38天，低于同期7.06天，处于近5年最低水平。从三方单位在近期上海春夏纺织面料及辅料展的走访情况来看，山东、河南、浙江、江苏等地展商反馈订单分化，企业生产节前订单为主，节后订单已翻单为主，单量青黄不接。部分认为今年行情更为弱势，清明之后就可能需求转弱。此外，今年由于家纺订单不足切成本居高，织厂开工不齐且利润压缩严重，企业心态遭受一定打击。 美棉周度签约情况——中国再度取消前期签约，周内签约大幅度回落 最新数据显示，3月7日-3月13日美国2024/25年度陆地棉净签约22929吨（含签约30572吨，取消前期签约7643吨），较前一周减少63%，较近四周平均减少59%。装运陆地棉79605吨，较前一周减少13%，较近四周平均增加8%。净签约本年度皮马棉6010吨，较前一周大幅增加476%，为本年度最高单周皮马棉签约量；装运皮马棉3787吨，较前一周增加142%。当周中国对本年度陆地棉净签约量-11203吨（新签约91吨，转签至越南8074吨，取消前期签约3220吨）；装运3379吨，较前一周减少2%。签约皮马棉204吨，装运皮马棉2177吨。 2025年1-2月服装零售总额2624亿元，同比增长3.3%，在年初以来天气偏暖以及春节时点提前、服装消费高基数的背景下，取得了一定增长。 来源:Mysteel,中辉期货有限公司 来源:Mysteel,中辉期货有限公司 2025年2月我国纺织品服装出口累计总额428.8亿美元，同比下滑4.5%。其中纺织品累计出口212.2亿美元，同比下滑2.0%；服装累计出口216.6亿美元，同比下滑6.9%。外贸面临的不确定性进一步扩大，关税壁垒冲击逐步显现。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:Mysteel，中辉期货有限公司 据海关统计数据，2025年1月我国进口棉花约15万吨，环比增加约1万吨，同比下降约56.8%。2025年2月我国进口棉花约12万吨，环比减少约3万吨，同比下降约60.9%。2025年1-2月我国进口棉花约26万吨，同比下降约58.7%。2025年1月我国棉纱进口量10万吨，同比减少约3万吨，减幅 约23.08%；环比减少约5万吨，减幅约为33.33%。2025年2月我国棉纱进口量11万吨，同比持平；环比增加约1万吨，增幅约为10%。2025年1-2月累计进口棉纱21万吨，同比减少12.5%。一方面是因为美国加征关税致美棉溯源订单难度上升；二是 企业担忧特朗普执政后中美贸易战风险，推迟采购及补库；三是人民币汇率大幅波动（如离岸汇率跌至7.36），增加进口成本；四是进口配额紧张且集中于大型企业，企业使用更趋谨慎。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 2025年2月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）环比提升7.08%至44.22%。 CFTC持仓数据一览——非商业净空头高位回落，投机多头继续回暖 据CFTC，截至3月18日当周，CFTC美棉货非商业净空头持仓环比下降7420张至49304张；CFTC投机净多头环比上行7420张至28710张。 宏观——全球消费就业仍处缓慢复苏通道，贸易壁垒再筑高台 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司