棉系周报：销售情况维持，棉价震荡偏强

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 国际市场分析 ◼美棉市场：基本面矛盾不大，预计美棉走势继续区间震荡为主。 ◼美棉生长情况：根美国农业部的统计，截至2025年12月12日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为222.5万吨，占年美棉产量预估值的72.5%，同比慢10%（2025/26年度美棉产量预估值为311万吨）。美陆地棉检验量217.3吨，检验进度达71.9%，同比降10%；皮马棉检验量5.2万吨，检验进度达63.1%，同比降22%。周度可交割比例在84%，季度可交割比例在82.7%，同比高0.6个百分点，季度可交割比例环比上行。美棉收获结束，上市检验高峰期，上市进度同比落后幅度收窄，皮马棉上市速度加快。质量指标继续上升。 ◼美棉销售情况：USDA：截止11月27日当周，2025/26美陆地棉周度签约3.08万吨，周降8%，较前四周平均水平降23%；其中越南签约1.8万吨，巴基斯坦签约0.33万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.1万吨；2025/26美陆地棉周度装运2.77万吨，周增1%，较前四周平均水平降5%，其中越南装运1.15万吨，中国装运0.26万吨。 ◼CFTC：CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至12月12日，ON-CALL 2603合约上卖方未点价合约减持1039张至21369张，环比上周减少2万吨。25/26年度卖方未点价合约总量减持1343张至38677张，折88万吨，环比上周减少3万吨。ICE卖方未点价合约总量降至48505张，折110万吨，较上周减少1188张，环比上周减少3万吨。 ◼巴西：根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，截至12月13日巴西2025/26年度棉花种植完成10.1%，环比增加4.8个百分点，同比慢2.1个百分点。巴西棉播种初期种植进度同比偏慢，因上一季部分产区大豆等作物采收偏慢而影响新茬作物。巴依亚州开启大规模种植，马托格罗索州预计要到1月进入高峰期。 印度：印度棉花协会(CAI)最新报告显示，截至2025年11月30日，CAI评估印度棉花2025/26年度棉花平衡表，与上月评估相比产量调增8万吨，进口调增9万吨，出口增加2万吨而国内需求下调9万吨，导致期末库存继续增加23万吨。与上一年度比较，期初库存增加36万吨，产量减少5万吨，进口增加15万吨，国内需求减少32万吨，出口持平，期末库存增加79万吨。 全球方面：根据USDA最新12月全球棉花产销预测来看变化不大，12月全球棉花总产量2608万吨，环比调减6.4万吨，美国总产量调增3.4万吨至310.7万吨；总消费调减6万吨至2582万吨；期末库存变化不大，目前是1654万吨。 美国棉花平衡表 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：短期下游需求变化不大，目前新棉销售情况好于往年，预计棉价继续震荡偏强走势。 ◼供应端：目前皮棉加工有序进行，棉花企业建立库存意愿较为积极，加之次年新疆面积减少消息刺激，棉花加工企业挺价观望、惜售情绪增加。目前新棉采摘基本结束，部分轧花厂加工至三分之二，开工率逐步下降。截至2025年12月17日24点，累计公检24753447包，合计5587795吨，同比增加15.66%，新疆棉累计公检量5472145吨，同比增加16.80%；其中，锯齿细绒棉检验数量24661945包，皮辊细绒棉检验数量14685包，长绒棉检验数量76817包。 ◼需求端：当前市场交售情况较好，截至12月4日，累计销售皮棉273.6万吨，处于历年同期高位，较过去四年均值增加163.3万吨。下游开机情况，截至12月18日，主流地区纺企开机负荷在65.2%，较上周下调0.15%，本周内地纺企新单减少明显，库存增加，小幅下调开机，疆内开机平稳，维持在9成以上。截至12月18日当周，主流地区纺企棉花库存折存天数为26.65天。纺企补货较为谨慎，原料库存天数缓慢下降，内地纺企开机缓慢下调，疆内开机维持较高水平。 ◼供应端来看，目前新棉加工进入尾声，近期棉花价格表现较好且有传闻次年新疆种植面积减少，使得棉花价格有一定利多影响。需求端来看，目前市场仍然处于相对淡季，临近月末下游略有备货，预计郑棉大概率震荡偏强为主。 国内市场逻辑分析 ◼波动率走势判断：昨日HV 3.9092，波动率较上一日略降。 ◼权策略建议：昨日郑棉主力合约持PCR为0.7094，主力合约的成交量PCR为0.8660，今日认购认沽成交量均有减少。◼期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼交易逻辑：综合来看，供应端新花大量上市，短期供应维持宽松；需求端订单近期表现一般，下游整体订单多以散单小单为主。考虑到前期利空因素基本在盘面已经有所反应，预计短期棉花震荡为主。 ◼1、单边：预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡走势。◼2、套利：观望。◼3、期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 棉花库存 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn