棉系周报：棉花库存较低 棉价震荡偏强

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 ◼国际市场分析◼国内市场分析◼期权交易策略◼期货交易策略 国际市场分析 ◼美棉市场：宏观方面部分东南亚国家与美达成协议，其中包含对美签订农产品采购，对美棉形成一定利多影响，基本面方面变化不大，目前美棉生长进度略慢，优良率连续上行，预计美棉走势震荡略偏强。 ◼美棉生长情况：截止7月20日，美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为71%，较去年同期慢8个百分点；近五年同期平均水平在75%，较近五年同期平均水平慢4个百分点。结铃率为33%，较去年同期慢7个百分点；近五年同期平均水平在33%，较近五年同期平均水平持平。优良率为57%，较去年同期高4个百分点，较五年均值高12个百分点。美棉生长进度同比落后幅度扩大，生长优良率继续回升。 ◼美棉销售情况：截止7月17日当周，2024/25美陆地棉周度取消签约0.74万吨，较上周及前四周平均水平大降；其中越南签约0.11万吨，土耳其取消签约0.31万吨，巴基斯坦取消签约0.21万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约3.01万吨，其中越南0.97万吨，巴基斯坦0.46万吨；2024/25美陆地棉周度装运4.19万吨，周增18%，较前四周平均水平降12%，其中越南装运1.06万吨，巴基斯坦装运0.65万吨。 ◼CFTC持仓：CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至7月18日，ON-CALL 2512合约上卖方未点价合约减持240张至24628张，环比上周减少1万吨。25/26年度卖方未点价合约总量增持523张至44914张，折102万吨，环比上周增1万吨。ICE卖方未点价合约总量增至50195张，折114万吨，较上周增加482张，环比上周增加1万吨。 ◼印度：截至2025/07/17至2025/07/23当周，印度棉花主产区（93.6%）周度降雨量为54.6mm，相对正常水平低7.3mm，相比去年同期低28mm。2025/06/01至2025/07/23棉花主产区累计降雨量为394.3mm，相对正常水平高53.8mm。 ◼巴西：截止7月19日当周，巴西（98%）棉花总的收割进度为16.7%，环比增加3.1个百分点，较去年同期慢3.8%。收割同比偏慢，系马托格罗索州落后幅度较大。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：当前商业库存继续处于历年同期低位，棉花供应量可能会导致年度末期棉花供应略偏紧，预计短期郑棉震荡略偏强走势。 ◼供应端：根据中国棉花信息网，截至7月中旬我国全国棉花商业库存254.24万吨，环比减少28.74吨，处于历年同期低位，其中新疆地区商业库存148.37万吨，内地地区库存73.17万吨，保税区库存32.7万吨。棉花销售情况，根据中国棉花网最新统计，最近棉花销售量虽有提升，截至7月24日，2024年度棉花累计销售量为644万吨，较5年均值高102.6万吨。 ◼需求端：目前处于市场消费淡季，根据中国棉花信息网，截至7月中旬我国棉纺织企业棉花工业库存为88.21万吨，环比减少2.09万吨；棉纺织企业纱线库存28.36天，坯布库存37.24天。周度数据来看，据Mysteel农产品数据监测，截至7月24日，主流地区纺企开机负荷在67.6%，环比下降2.73%，本周开机率继续下降，内地纺企已无利润，停机放假继续增加，内地纺企开机5成左右，新疆地区开机基本维持稳定。 ◼综合来看，目前棉花商业库存处于历年同期低位，棉花进口量也处于历年同期低位，仅仅目前棉花供应量可能会导致年度末期棉花供应略偏紧，但是市场预期未来可能会增发滑准税配额，具体增发滑准税配额量将对市场供应有一定影响。此外中美关于贸易和关税也存在不确定性，目前来看似乎是有一定的乐观预期，如果关税问题有所缓和，那么对棉花将有一定的利多支撑。但是考虑目前下游需求确实一般且未来可能会增发滑准税配额等，考虑到目前棉花已经涨至当前位置，预计短期郑棉维持震荡略偏强走势但向上空间可能相对有限。 国内市场逻辑分析 ◼波动率走势判断：昨日棉花10日HV为8.4234，波动率较上一日下降。 ◼权策略建议：昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.9745，主力合约的成交量PCR为0.4697，今日认购认沽成交量均有增加。 期权：卖出看跌期权。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） ◼ 期货交易策略 ◼交易逻辑：目前棉花商业库存处于历年同期低位，棉花进口量也处于历年同期低位，仅仅目前棉花供应量可能会导致年度末期棉花供应略偏紧，但是市场预期未来可能会增发滑准税配额，具体增发滑准税配额量将对市场供应有一定影响。此外中美关于贸易和关税也存在不确定性，目前来看似乎是有一定的乐观预期，如果关税问题有所缓和，那么对棉花将有一定的利多支撑。但是考虑目前下游需求确实一般且未来可能会增发滑准税配额等，考虑到目前棉花已经涨至当前位置，预计短期郑棉维持震荡略偏强走势但向上空间可能相对有限。 ◼1、单边：预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉预计震荡偏强走势。◼2、套利：观望。◼3、期权：卖出看跌期权。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 棉花库存 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn