棉系周报：上游库存偏低 棉价震荡偏强

第一部分国内外市场分析第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析国际市场分析国内市场分析期权交易策略期货交易策略 ◼◼◼◼ GALAXY FUTURES◼美棉市场：宏观方面近期美国与部分东南亚国家达成贸易协议，其中包含对美签订农产品采购，对美棉形成一定利多影响，基本面变化不大，天气方面美国主产区有受洪灾影响，对美棉形成了一定的支撑，预计美棉走势震荡略偏强。◼美棉生长情况：截止7月6日，美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为48%，较去年同期慢3个百分点；近五年同期平均水平在49%，较近五年同期平均水平慢1个百分点；结铃率为14%，较去年同期慢4个百分点；近五年同期平均水平在15%，较近五年同期平均水平慢1个百分点；优良率为52%，较去年同期高7个百分点，较五年均值高6个百分点。美棉种植结束，现蕾、结铃进度同比偏慢，主产区天气大部分向好，周末德州中部洪水，部分地区受灾严重。整体优良率较正常水平偏高。◼美棉销售情况：截止7月3日当周，2024/25美陆地棉周度签约1.7万吨，较上周大增，较前四周平均水平增55%；其中越南签约0.76万吨，巴基斯坦签约0.29万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约1.85万吨，其中孟加拉0.52万吨，越南0.45万吨；2024/25美陆地棉周度装运5.46万吨，周降6%，较前四周平均水平增9%，其中越南装运2.18万吨，土耳其装运1.05万吨。◼CFTC持仓：CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至6月27日，ON-CALL 2512合约上卖方未点价合约减持252张至25402张，环比上周减少1万吨。25/26年度卖方未点价合约总量增持599张至43715张，折99万吨，环比上周增1万吨。ICE卖方未点价合约总量减至48293张，折110万吨，较上周减少874张，环比上周减少2万吨。◼全球方面：根据最新USDA产销预测来看，7月全球产量调增31万吨至2578万吨；总消费调增8万吨至2571万吨；期末库存调增11万吨至1683万吨。◼印度：截至2025年7月4日，2025/26年度印度棉种植面积为795.4万公顷，较上一年度同期高9.6万公顷。印度棉种植目标在1295万公顷。◼巴西：截止7月5日当周，巴西（98%）棉花总的收割进度为7.3%，环比增加2.3个百分点，较去年同期慢5%。新花销售进度较好，收割偏慢可能是棉花生长周期变化，观察后续马托格罗索州、巴伊亚州集中上市后单产以及产量评估变化。 国内市场逻辑分析◼国内市场：目前商业库存继续处于历年同期低位，但环比出库有所减少，预计短期郑棉震荡略偏强走势。◼供应端：根据中国棉花信息网，截至6月底我国全国棉花商业库存282.98万吨，较上月减少62.89万吨，同比减少44.37万吨，处于历年同期低位，其中新疆地区商业库存172.57万吨，内地地区库存76.81万吨，保税区库存33.6万吨。棉花销售情况，根据中国棉花网最新统计，最近棉花销售量虽有提升，截至7月3日，2024年度棉花累计销售量为630.1万吨，较5年均值高95.84万吨。◼需求端：目前处于市场消费淡季，根据中国棉花信息网，截至6月底我国棉纺织企业棉花工业库存为90.3万吨，较上月减少3.81万吨，同比增加6.55万吨；棉纺织企业纱线库存27.23天，较上月增加4.89天，坯布库存36.61天，较上月增加3.72天。周度数据来看，据Mysteel农产品数据监测，截至7月3日，主流地区纺企开机负荷在71.1%，环比下降0.14%，开机整体变化不大，纺企下游订单无明显变化，内地部分小型纺企停机处理库存，新疆纺企开机维持稳定，内地纺企开机5-7成，新疆地区开机8-9成。◼综合来看，目前棉花商业库存处于历年同期低位，棉花进口量也处于历年同期低位，仅仅目前棉花供应量可能会导致年度末期棉花供应略偏紧，但是市场预期未来市场可能会增发滑准税配额，具体增发滑准税配额量将对市场供应有一定影响。此外中美关于贸易和关税也存在不确定性，目前来看似乎是有一定的乐观预期，如果关税问题有所缓和，那么对棉花将有一定的利多支撑。但是考虑目前下游需求确实一般且未来可能会增发滑准税配额等，因此预计郑棉向上空间可能相对有限。 GALAXY FUTURES6 ◼波动率走势判断：昨日棉花30日HV为5.3971。◼权策略建议：昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.9551，主力合约的成交量PCR为0.8283，今日认购认沽成交量均有增加，市场看跌情绪增加。◼期权：卖出看跌期权。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR GALAXY FUTURES8棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 期货交易策略◼交易逻辑：目前棉花商业库存处于历年同期低位，棉花进口量也处于历年同期低位，仅仅目前棉花供应量可能会导致年度末期棉花供应略偏紧，但是市场预期未来市场可能会增发滑准税配额，具体增发滑准税配额量将对市场供应有一定影响。此外中美关于贸易和关税也存在不确定性，目前来看似乎是有一定的乐观预期，如果关税问题有所缓和，那么对棉花将有一定的利多支撑。但是考虑目前下游需求确实一般且未来可能会增发滑准税配额等，因此预计郑棉向上空间可能相对有限。◼1、单边：预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉预计震荡偏强走势。◼2、套利：观望。◼3、期权：卖出看跌期权。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 9GALAXY FUTURES 第二部分周度数据追踪 棉花商业库存棉花库存9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月全国棉花商业库存2018年度2019年度2022年度2023年度 ◼作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。◼免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 15GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn