棉系周报：去库速度较快 棉价震荡略偏强

第一部分国内外市场分析第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析国际市场分析国内市场分析期权交易策略期货交易策略  GALAXY FUTURES美棉市场：当前市场仍然以宏观因素为主，考虑到未来越南等一些国家可能会继续增加对美棉的采购，对美棉形成一定的利多影响，预计美棉走势震荡略偏强。美棉生长情况：截止6月8日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为76%，较去年同期慢3个百分点；近五年同期平均水平在80%，较近五年同期平均水平慢4个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为12%，较去年同期慢1个百分点；近五年同期平均水平在12%，较近五年同期平均水平持平。美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为49%，较去年同期低7个百分点，较五年均值低1个百分点。美棉种植进度同比维持小幅落后，现蕾进度尚可，整体优良率仍偏低。美棉销售情况：截止6月5日当周，2024/25美陆地棉周度签约1.36万吨，周降45%，较前四周平均水平降51%；其中越南签约0.64万吨，印度签约0.42万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约0.82万吨，其中越南0.57万吨；2024/25美陆地棉周度装运5.36万吨，周降25%，较前四周平均水平降19%，其中越南装运1.34万吨，土耳其装运0.93万吨，巴基斯坦0.81万吨。CFTC持仓：CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至6月6日，ON-CALL 2507合约上卖方未点价合约减持1511张至12276张，环比上周减少3万吨。24/25年度卖方未点价合约总量减持1511张至12276张，折28万吨，环比上周减少3万吨。ICE卖方未点价合约总量增至51692张，折117万吨。较上周增加152张，环比上周持平。全球棉花情况：根据USDA最新6月数据来看，25/26年6月全球棉花总产量下调17.8万吨至2547万吨，其中中国增产21.8万吨，印度减产21.7万吨，美国减产10.9万吨至304.8万吨；总消费下调7万吨至2563.8万吨，其中硬度下调10.9万吨至555.2万吨；期末库存来看，6月全球期末库存下降34.4万吨至1672.1万吨，其中美国下降19.6万吨。 国内市场逻辑分析国内市场：本周郑棉走势震荡，预计短期郑棉仍然以宏观层面为主。供应端：根据中国棉花信息网，截至5月我国全国棉花商业库存345.87万吨，处于历年同期中低位置，其中新疆地区商业库存226.78万吨，内地地区库存83.29万吨。周度情况来看，据Mysteel调研显示，全国商业库存呈下降态势。截止2025年06月06日，棉花商业总库存320.92万吨，环比上周减少12.87万吨（减幅3.86%）。其中，新疆地区商品棉230.3万吨，周环比减少10.82万吨（减幅4.49%）。内地地区商品棉44.85万吨，周环比减少0.46万吨（降幅1.02%）。需求端：目前处于市场消费淡季，5月底我国纱线库存天数为22.34，处于历年同期的中低位，坯布库存为32.89，也处于历年同期的中低位置。周度数据来看，截至6月12日，主流地区纺企开机负荷在72.2%，环比下降2.43%，纺企开机率下调明显，纺企订单有限，内地中小型纺企开机下调明显，开机率下调至5-6成，新疆纺企开机基本平稳，维持在8-9成。棉花销售情况来看，当前棉花销售情况较快，根据中国棉花网最新数据，截至6月5日，全国新棉销售88.2%，当前累计销售皮棉588.9万吨，环比增加16.3万吨，较四年均值相比减少72.94万吨。综合来看，从当前郑棉期货价格影响因素来看，一方面是宏观层面的中美贸易关系以及中国和其他国家的贸易政策的不确定使得棉花走势存在较大的不确定性；另一方面，从棉花基本面来看，目前全国棉花商业库存处于较低位，如果未来一段时间棉花的去库速度仍维持在当前水平，那么市场可能会交易新花上市前市场棉花供应偏紧，从这一维度讲棉花走势可能会震荡略偏强。 GALAXY FUTURES5 波动率走势判断：昨日棉花120日HV为10.4973。权策略建议：昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.9529，主力合约的成交量PCR为0.6548，今日认购认沽成交量均有增加。期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR GALAXY FUTURES7棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 期货交易策略交易逻辑：当前郑棉期货价格影响因素来看，一方面是宏观层面的中美贸易关系以及中国和其他国家的贸易政策的不确定使得棉花走势存在较大的不确定性；另一方面，从棉花基本面来看，目前全国棉花商业库存处于较低位，如果未来一段时间棉花的去库速度仍维持在当前水平，那么市场可能会交易新花上市前市场棉花供应偏紧，从这一维度讲棉花走势可能会震荡略偏强。1、单边：预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉预计震荡偏强走势。2、套利：观望。3、期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 8GALAXY FUTURES 第二部分周度数据追踪 棉花商业库存棉花库存9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月全国棉花商业库存2018年度2019年度2022年度2023年度 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 14GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn