棉花期货月报：需求疲软叠加新棉上市，棉价或继续走弱

建信期货研究中心 月度报告 请阅读正文后的声明 1 建信期货研究中心 www.ccbfutures.com 更多资讯和研究 请关注建信期货网站 软商品研究团队 研究员：任俊弛 期货从业资格号：F3037892 电话：021-60635737 Email：renjc@ccbfutures.com 研究员：王海峰 期货从业资格号：F0204569 电话：021-60635728 Email：wanghf@ccbfutures.com 研究员：李捷 期货从业资格号：F3031215 电话：021-60635738 Email：lijie@ccbfutures.com 建信期货研究中心 棉花期货月报 2018年11月2日星期五 需求疲软叠加新棉上市，棉价或继续走弱 摘要  美棉出口数据的好转和装船量的不断增加使得市场对美棉出口的信心不断提升。收获季持续的飓风登陆和生长季持续的干旱使得美棉的质量和数量产生较大的影响。美棉盛铃率较高，收割率未及半也使得美棉的产量大概率在11月的产需预测中被调减。美棉目前最大的利空中美贸易摩擦在即将召开的G20会议上大概率出现转机，均对美棉形成较大的支撑，预计ICE棉花将延续较为强势的行情。  目前国内棉花的供需缺口对棉价形成一定的支撑，但下游服装进口关税下降，国产棉纱的竞争力持续下降也导致棉纱的消费被不断抑制，终端订单疲软，均导致目前郑棉市场跌跌不休。80万吨滑准税配额的压力使得棉价承压下行。但目前籽棉收购价已经接近植棉成本等因素均使得国内棉花下跌的空间相对有限。  纺织服装品出口形势有待观察，内销数据表现不佳。11月后进口纺织服装品关税将会下调，叠加10月中旬，外纱价格已低于国产300元/吨左右，竞争优势不断显现。2018年5-8月，外纱进口量均达到20万吨以上。均对国产棉纱的生产产生极大的抑制，进一步压缩棉花的消费。 风险点：中美贸易战、政策风险和天气等因素。 请阅读正文后的声明 1 建信期货研究中心 月度报告 请阅读正文后的声明 2 一、行情回顾 图1：CF901合约走势 图2：CF905合约走势 数据来源：Wind，建信期货研究中心 数据来源：Wind，建信期货研究中心 图3：CF909合约走势 图4：CTN18E合约走势 数据来源：Wind，建信期货研究中心 数据来源：Wind，建信期货研究中心 10月30日CF901合约收盘价14,885元/吨，月环比下跌4.98%；CF905合约收盘价15,685元/吨，月环比下跌3.65%；CF909合约收盘价16,205元/吨，月环比下跌2.67%。 10月份ICE价格震荡偏强。月初受到中美贸易战加剧的影响，ICE棉花持续走低，之后受到USDA供需报告、出口销售报告等提振，ICE棉花价格震荡走强，一度触及80美分/磅的高点，最终收于76.84美分/磅，目前美棉处在较为强势的行情。 10月份CF901合约收于14,885元/吨，月度跌780元/吨，跌幅4.98%；自中秋节中美贸易战加剧后，郑棉价格持续下跌，持续走低，一度探底14,780元/吨，最终收于14,885元/吨，目前国内棉花的供需缺口对棉价形成一定的支撑，但下游服装进口关税下降，国产棉纱的竞争力持续下降也导致棉纱的消费被不断 建信期货研究中心 月度报告 请阅读正文后的声明 3 抑制，终端订单疲软，均导致目前郑棉市场跌跌不休。80万吨滑准税配额的压力使得棉价承压下行。但目前籽棉收购价已经接近植棉成本等因素均使得国内棉花下跌的空间相对有限。预计近期郑棉期货以偏弱调整为主，但下行空间相对有限。 二、基本面分析 （一）全球棉花供需情况 表1. 全球棉花供需平衡表 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19（9月） 18/19（10月） 期初库存 2005 2243 2336.7 1971.4 1760.2 1761.1 1686.6 产量 2621 2596 2094 2322 2689.6 2655.6 2648.8 进口量 898 785 771.7 820.7 892.7 909.9 902.2 消费量 2395 2443.6 2529.2 2684 2684 2785.6 2781.6 出口量 894 773 759.2 819.8 887.1 910.1 902.5 期末库存 2242 2336.7 1971.4 1760.2 1761.1 1686.6 1620.9 库存消费比 94% 95.63% 77.95% 65.58% 65.61% 60.55% 58.27% 数据来源：USDA，建信期货研究中心 根据美国农业部发布的10月份全球产需预测，美国18/19年度产量略微调增，出口量调减，期末库存环比上升。美棉产量上调8.1万包，得州产量增加抵消了佐治亚州和南北卡罗来纳州产量的减少。美国国内用棉量不变，出口量调减20万包至1550万包，原因是全球进口和消费预测调减。美国期末库存预计为500万包，库存消费比26%，高于上月的预测，而且是2015/16年度以来的最高水平。美国农场均价为73美分，环比下调2美分。 全球方面，消费量减少被棉花产量下调和期初库存大幅下降抵消，全球期末库存环比下降4%。印度期末库存调减，原因是02/03-13/14年度的历史数据进行了修正。澳大利亚产量调减，希腊和美国产量调增，土耳其的消费和进口调减，全球期初库存调减290万包，期末库存调减300万包，同比减少640万包，主要原因是中国期末库存减少820万包。 建信期货研究中心 月度报告 请阅读正文后的声明 4 图5：USDA全球棉花期末库存及库存比 数据来源：USDA，建信期货研究中心 USDA公布的棉花出口销售报告显示：截至10月25日当周，美国18-19年度棉花出口净销售减少49,000包，19-20年度棉花出口净销售92,900包。当周，美国18-19年度棉花出口装船105,400包。出口净销售减少主要来自中国大陆（81300包）、中国香港（4400包）、泰国（5400包）。新增销售要是巴基斯坦（11700包）、土耳其（10500包）、墨西哥（10100包）、印度（8800包）。出口装船数据的持续增加对美棉价格形成一定的支撑。同时虽然中国大陆的棉花进口持续减少，但土耳其等国家的进口增加也使得市场对于美棉的出口持乐观态度。而且中美贸易战目前也出现缓和迹象使得市场的信心更加增强。 USDA公布的每周作物生长报告显示，截至28日当周，美国棉花收割率为44%，之前一周为39%，去年同期为45%，五年均值为43%；美国棉花生长优良率为35%，之前一周为34%，去年同期为55%；美国棉花盛铃率为91%，之前一周为88%，去年同期为92%，五年均值为94%；美棉收割率为44%，还有近一半的棉花未收割，收获季持续的飓风登陆和生长季持续的干旱使得美棉的质量和数量产生较大的影响。美棉盛铃率较高，收割率未及半也使得美棉的产量大概率在11月的产需预测中被调减。 截至10月23日当周ICE 2号棉花持仓报告显示，非商业多头持仓78392手，增加1263手，非商业空头持仓22276手，增加361手，但套利持仓减少5288手。持仓量的增加也是市场乐观情绪提升的表现之一，若中美贸易争端缓和，持仓量或继续增加。 国际棉花咨询委员会(ICAC)11月全球棉花产销存预测调增中国进口量13.8万吨，将对美棉形成有力支撑。 建信期货研究中心 月度报告 请阅读正文后的声明 5 图7：美国棉花产量及库存 图8：国外棉花现价 02040608010012001000020000300004000050000600002018-01-082018-04-082018-07-082018-10-08印度Shankar-6美国EMOT SLM（右） 数据来源：布瑞克，建信期货研究中心 数据来源：Wind，建信期货研究中心 图9：CFTC基金持仓 图10：德州干旱情况 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002017-06-132017-09-132017-12-132018-03-132018-06-132018-09-13空头总持仓总持仓多头总持仓 数据来源：Wind，建信期货研究中心 数据来源：Drought Monitor，建信期货研究中心 10月份USDA产需报告偏中性，美棉出口数据的好转和装船量的不断提升使得市场对美棉出口的信心不断提升。收获季持续的飓风登陆和生长季持续的干旱使得美棉的质量和数量产生较大的影响。美棉盛铃率较高，收割率未及半也使得美棉的产量大概率在11月的产需预测中被调减。美棉目前最大的利空中美贸易站在即将召开的G20会议上大概率出现转机，均对美棉形成较大的支撑，预计ICE棉花将延续较为强势的行情。 （二）国内棉花供需与抛储情况 农业农村部9月中国棉花供需形势报告显示，18/19年度，中国棉花播种面积约3287千公顷，维持上月估计值不变；8月主要棉区热量条件充足，棉花长势良好，一、二类苗比例较上年略高，自然灾害轻度发生，棉花单产调增至每公顷1764公斤，比上年度增加0.3%；棉花产量580万吨，较上月调增15万吨， 建信期货研究中心 月度报告 请阅读正文后的声明 6 比上年度减少1.6%。纺织品服装出口形势尚好，预计棉花消费量为845万吨，维持上月估计值不变。期末库存695万吨，比上月调增15万吨。 表2. 中国棉花供需平衡表 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 期初库存 677.57 1097.87 1367.01 1458.86 1268.72 1001.03 828.81 产量 763.00 713.95 654.00 479.60 495.95 599.50 599.50 进口量 443.13 307.86 180.59 96.05 109.70 117.72 152.60 消费量 785.83 752.67 742.75 765.79 818.83 896.53 929.77 出口量 1.03 0.57 1.55 2.79 1.33 2.73 3.27 期末库存 1097.87 1367.01 1458.86 1268.72 1055.53 821.73 651.14 库存消费比 140.00 % 181.62 % 196.41 % 165.67 % 128.91 % 91.66 % 70.03 % 数据来源：USDA，建信期货研究中心 国家棉花市场监测系统最新预计2018年我国棉花总产量628.3万吨，较6月份调增41.9 万吨，较上年增加15.6万吨。从目前供给来看，截至10月12日，全国累计交售籽棉折皮棉约140万吨，预计12月底交售率达到90%（560 万吨），截至10月15日，郑棉仓单38万吨，全国棉花工商业库存预计超过200万吨。年内新棉规模上市，国内棉花供应充裕。 2018年度中国棉花产量628.3万吨，消费量811.9万吨，产需缺口183.6万吨，较上年度收窄51.3万吨。随着中国库存下降，在外棉进口配额放宽，中国进口量增加前提下，2018年度中国棉花库存消