行业景气跟踪：油价拖累叠加需求疲软，12月价格指数继续走弱

HeaderTable_User 1199170346 1186176669 1769704971 1732872201 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【投资策略·证券研究报告】 Tabl e_Title 行业景气跟踪：油价拖累叠加需求疲软，12月价格指数继续走弱 Table_Summary 研究结论  1月10日，国家统计局发布2018年12月价格数据，其中CPI同比上涨1.9%，前值2.2%，PPI同比上涨0.9%，前值2.7%，均呈下行。  食品、服务价格稳定，但能源类消费品拖累整体CPI。12月CPI中，食品（2.5%）、核心CPI（1.8%）、服务（2.1%）价格均与前值持平，而非食品价格上涨1.7%，前值2.1%，消费品价格上涨1.7%，前值2.2%，下滑幅度较大。具体行业来看：（1）食品价格中，鲜菜重归上涨，牛肉、羊肉维持强势：受天气转冷影响，12月鲜菜价格同比上涨4.2%，前值1.5%，上行2.7个百分点；牛肉（6.6%）、羊肉（12.2%）分别较上月上行1.1、1.3个百分点；蛋类（0.7%）、鲜果（9.4%）涨幅减小；猪价同比下跌1.5%，前值下跌1.1%，扭转了之前6个月跌幅不断收窄的态势，转而扩大；（2）衣着消费涨跌互见，整体略有上行：服装录得1.7%，前值1.6%；衣着服务加工费4.1%，前值4.4%；鞋类0.8%，前值0.5%；（3）能源类价格大幅下降，对整体CPI影响较大：居住项中，水电燃料录得1.6%，较上月下行0.3个百分点；交通工具用燃料变化最大，受成品油价格调降影响，12月为-0.5%，前值12.6%，系2016年9月以来首次由增长转为下跌；（4）其他服务类价格平稳中有小幅波动：值得注意的是，中药价格同比增速不断提高的趋势已维持全年，当前增速6.4%，西药虽然本月有0.2个百分点的降低，但各月增速都处于5%以上，同样景气；相对来说部分可选消费价格增速减小，如旅游（2.1%，前值2.9%）、邮递服务（0.5%，前值0.7%）。  油价同样是PPI下行的关键因素，但其他工业品价格环比也多有下跌：（1）上游采矿业中，仅非金属矿采选业、煤炭开采业环比维持不变或有微弱涨幅，其余均处于下跌状态，尤其是石油和天然气开采业，PPI环比增速-12.9%，前值-7.5%，同比涨幅仍然为正但大幅下行19.9个百分点，12月录得4.5%，前值24.4%；（2）制造业行业的工业品价格多数降低：下行幅度最大的仍然是石油加工、炼焦及核燃料加工业，同比增速录得5.7%，前值17.6%，下行11.9个百分点；同样下行幅度较大的是黑色金属冶炼及压延加工业，同比变化-2.7%，前值5.3%，系2016年7月以来首次转负；化学原料及化学制品制造业（0.5%，前值3.9%）虽然同比仍在上涨，但幅度明显收窄。  12月价格指数延续下行态势，既有能源价格下跌的“输入型”因素，也与国内需求相对较差相关。展望1月，我们认为食品与油价的涨幅将此消彼长，工业品价格将更大幅度连累利润：（1）食品项增速或将下降：从我们监测的中高频数据来看，1月至今主要城市平均生猪价格、28种重点监测蔬菜平均批发价、广州江南果菜水果类批发价格指数、前海农产品鸡蛋批发价格指数同比增速较12月有不同程度下行，虽然与CPI细分指标口径不同，但对1月CPI食品项仍有一定指导意义；（2）油价有所回升：目前OPEC存在减产可能性且1月海外油价已回升（ICE WTI原油上涨13%），国内能源类价格或有支撑；（3）PPI同比增速加速下行（11月下行1.8个百分点，10月下行0.6个百分点）的背景下，企业盈利将进一步承压：我们在前期报告《量价齐跌导致11月工企利润负增长》中指出，继去年11月单月增速转负之后，2019年工业企业累计利润增速也可能出现负数，在当前工业品价格明显乏力的背景下，这一过程更加确定，这与我们对A股盈利下行的预期也相一致。  风险提示：中美贸易磋商结果影响国内供需格局。 Table_ReportDate 报告发布日期 2019年01月10日 Table_Autho r 证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 Table_Contacter 联系人 王亮 021-63325888-6111 wangliang@orientsec.com.cn 陈至奕 021-63325888-6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 行业景气跟踪：制造业PMI跌破荣枯线，增长减速再确认 2018-12-31 行业景气跟踪：量价齐跌导致11月工企利润负增长 2018-12-27 行业景气跟踪：生产端延续减速态势，高技术行业值得关注 2018-12-16 行业景气跟踪：菜价同比大幅回落，油价推动PPI环比转负 2018-12-10 投资策略 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业景气跟踪：油价拖累叠加需求疲软，12月价格指数继续走弱 2 图1：CPI与核心CPI同比增速（%） 图2：食品与非食品CPI同比增速（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：CPI（细分），~表示左侧项子项 数据来源：Wind，东方证券研究所 0.501.001.502.002.503.003.50CPI总体不包括食品和能源(核心CPI)0.00.51.01.52.02.53.0-6-4-202462017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11食品非食品-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00食品烟酒~粮食~食用油~鲜菜~畜肉类~~猪肉~~牛肉~~羊肉~水产品~蛋类~奶类~鲜果~烟草~酒类衣着~服装~衣着加工服务费~鞋类居住~租赁房房租~水电燃料生活用品及服务~家用器具~家庭服务交通和通信~交通工具~交通工具用燃料~交通工具使用和维修~通信工具~通信服务~邮递服务教育文化和娱乐~教育服务~旅游医疗保健~中药~西药~医疗服务其他用品和服务2018-122018-11 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业景气跟踪：油价拖累叠加需求疲软，12月价格指数继续走弱 3 图4：分行业PPI同比增速（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 -5051015202018-122018-11 行业景气跟踪：油价拖累叠加需求疲软，12月价格指数继续走弱 Table_Disclaimer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个