晨会纪要

央行与宏观经济动态

• 央行将于9月15日开展5000亿元6个月期买断式逆回购操作。
• 工信部召开部分省份工业经济运行座谈会，研究谋划2027年经济工作思路。
• 美国总统特朗普表示对与伊朗谈判持“开放”态度，美国在霍尔木兹海峡帮助石油运输，呼吁各国进行“护航补偿”。
• 伊朗伊斯兰革命卫队海军声明称，超级油轮“阿尔加亚”号触碰水雷后发生爆炸。

工业硅

• 波动原因：多晶硅减产预期限制工业硅价格，商品氛围不佳拖累，盘面震荡调整。
• 未来看法：9月1日大厂减产落地，工业硅丰水期供需差有望改善，但多晶硅突发超预期减产或拖累10月需求。枯水期西南地区亦有减产预期，供需双减下库幅度收窄。估值中性，成本端支撑偏强，后续震荡重心观察焦煤高度。

多晶硅

• 波动原因：某西南大厂提前减产，多晶硅减产计划落地可能性加强，盘面震荡反弹，弱现实传导不畅限制高度，延续贴水偏强震荡运行。
• 未来看法：政策端，多晶硅三级准入标准不及预期，政策强度不足。厂家签署《反内卷倡议书》，约定售价不低于完全成本。9月会议敲定16个月减产细节。10月若执行减产有望开启去库。估值中性，盘面反弹高点已触及在产企业完全成本。

棉花

• 逻辑与观点：国储棉成交放缓、天气扰动兑现和新棉套保等影响，短期郑棉震荡转弱。
• 波动原因：ICE美棉继续回落，受加息预期下美元走强影响，新棉收割压制供给。国内棉市价格下行，临近新棉上市套保压力和国储棉成交下滑。
• 未来看法：USDA供需报告下调全球产量但上调期末库存，低于预期。USDA作物生长报告显示美国棉花生长优良率回升。美国棉花出口销售增加，巴西棉花产量或增加。国内纺织企业开工回升，纱线库存微累，棉花商业库存下降。9月农业农村部上调新年度棉花产量，报告偏利空。

白糖

• 波动原因：ICE原糖震荡收跌，03合约缩量增仓下跌，高价套盘压力和印度糖价回落影响。国内糖价震荡回落，榨季末期结转压力和现货需求放缓。
• 未来看法：关注下一榨季供给收缩带来的全球产需缺口忧虑。印度减产预期仍在，但政府政策令糖价回落。巴西生产高峰期，糖价高位反弹后或引发甘蔗制糖比变化。9月第二周日均出口同比增加，需求回升。国际糖市基本面偏多，高位情绪消退，高位风险需关注。国内现货库存偏高，下一榨季产量预估下降空间有限，进口供给减少，国产糖供给占主导。9月供需报告未调产量和消费，依旧高产预估。估值方面，国产糖现货价格偏低，期货价格回升至成本价以上，关注新糖套保进场情况。配额外进口加工糖利润倒挂令国内远期糖价抗跌，多空博弈逐步激烈。

红枣

• 销区情况：河北崔尔庄到货13车，质量参差不齐，价格区间略有下移。9月14日河北市场价格偏弱，特级红枣价格7.99元/公斤，一级6.9元/公斤，二级5.9元/公斤，三级4.9元/公斤。
• 仓单情况：截止到9月14日，红枣仓单数量5944张，有效预报288张。
• 市场分析：红枣市场供强需弱，整体行情持续承压。旧季红枣库存处于高位，货源充足，库存消化周期长，高位库存压制现货价格。需求端疲软，临近中秋备货，商超采购力度偏弱。供需错配导致库存去化缓慢，市场悲观情绪蔓延，红枣期现货价格仍存在下行空间。
• 新季预期：新疆新季红枣整体长势平稳，产量大概率回归常年水平，稳产预期较强。近期阿克苏、图木舒克产区降雨增多，易诱发红枣裂果，对局部果品商品率形成一定冲击，但当地及时采取措施有效降低负面影响，仅造成短期情绪扰动。
• 未来看法：高库存、淡季弱需求叠加新季稳产，构成市场主要利空因素。今年中秋前置备货力度偏弱，节日提振效果有限，市场对新枣开秤价格预期偏悲观。后续需重点跟踪产区天气与裂果情况、库存去化进度、新季开秤定价及中秋备货落地节奏。