航空行业更新报告：暑运需求结构分化，运投弹性继续缩减

航空行业更新报告：暑运需求结构分化，运投弹性继续缩减

核心观点

• 暑运需求短期偏弱，运力增投叠加高油价致行业经营承压。7-8月客流同比增长超4%，客座率同比提升1.7pct至88%，但国内含油票价同比下降近一成。需求短期波动主要源于春节假期推迟、极端天气及高燃油附加费抑制因私需求。
• 航空需求：公商务偏弱，亲子游旺盛，长期稳健增长趋势不变。公商务需求受差旅费管控和会议缩减影响持续，因私需求中亲子游仍较旺盛，但受高燃油附加费影响7月偏弱，8月逐步恢复。中国航空消费仍处低频次、低渗透率阶段，长期增长空间巨大。
• 航空供给：暑运执飞率提升，以价换量，运投弹性继续缩减。航司自6月下旬提升航班执飞率推升运力增投，叠加需求偏弱致旺季供需承压。客座率再创新高，全球可比居首，执飞率提升空间有限，未来供给低增更确定。

关键数据

• 7-8月客流同比增长超4%，客座率同比提升1.7pct至88%。
• 国内含油票价同比下降近一成。
• 7-8月国内航油出厂均价同比上升超四成。
• Q2淡季，国内航油出厂均价同比上升达九成，航司飞机日利用率同比下降6%。
• Q3旺季，暑运飞机日利用率环比提升两成，同比小幅提升。

研究结论

• 油价高位+客座率高位+票价低位+股价低位，重视航空底部时机。航空行业具长逻辑，票价市场化，“十五五”空域时刻瓶颈持续保障供给进入低增时代。短期需求波动不改中长期稳健增长趋势。
• 待油价回落，预计将开启盈利中枢上升且可持续的超级周期长逻辑演绎，提供业绩估值双重空间。
• 建议战略布局增持航空。推荐中国国航/中国东航/吉祥航空/春秋航空/南方航空。

风险提示

• 地缘油价、经济、行业政策、增发摊薄、安全事故等。