航空行业更新报告：Q2淡季油价传导过半，Q3暑运客流再创新高

——航空行业更新报告 本报告导读： 航空《内因主导外因叠加，供给进入低增时代》2026.07.04航空《油价回落暑运启动，亲子出游仍具刚性》2026.07.04航空《航空机场行业数据库月报》2026.06.25航空《美伊和谈油价回落，航空长逻辑演绎重启》2026.06.15航空《航空机场行业数据库月报》2026.05.27 2026Q2淡季高油价致行业性经营承压，估算油价传导比例过半，中欧航线票价大涨助力油价传导好于预期。预计暑运亲子游需求仍具韧性，客流新高且经营改善可期。 投资要点： 司业绩快报预计2026上半年仍保持盈利，录得归母净利1.4-2.1亿元，估算其中Q2亏损2.3-3亿元，好于行业与市场预期。估算公司单季油耗约30万吨，静态测算26Q2燃油成本同比增加约14亿元，而公司Q2盈利同比减少仅4-5亿元，我们估算油价传导比例达七成，显著好于行业。一方面，Q2公司减班少于行业，国内ASK同比仍小幅增长，源于飞发维修致自2025年已航网优化低线缩减，公司高品质航网韧性好于行业。另一方面，公司欧线培育多年，估算欧线收入占比超一成。Q2充分受益欧线高景气，且票价涨幅超越行业。公司2025年飞发影响达峰，预计2026下半年逐季减弱。未来周转效率逐步恢复将助力公司高品质航网巨大盈利潜力加速展现。 暑运：亲子游启动偏晚仍具韧性，油价回落客流新高经营改善可期。2026年春运航空二次出行需求旺盛，Q2高油价下航空需求（量*价）亦保持同比增长。“十五五”航空人口红利持续，预计暑运亲子游仍具韧性。受中小学放假偏晚及局部极端天气等影响，2026年暑运客流启动晚于往年，7月第二周中客流启动并同比转正。随着近日台风影响减弱，机票出票与航空客流快速增长，国内客流再创历史同期新高并同比升幅扩大，客座率同比升2%至超86%高位；估算国内含油票价同比降近一成，反映需求同比偏弱。7月国内航油出厂价较Q2降超两成，考虑近期油价反复，预计暑运国内油价同升超四成。我们预计暑运航司在油价压力下保持高航班执飞率，客流客座率将同比增长，建议关注后续票价改善趋势，航司经营改善可期。“十五五”航空需求增长将驱动长逻辑演绎，关注底部布局时机。 航空是极少数具长逻辑的行业，“十四五”票价实现市场化，“十五五”进入供给低增时代，航空需求增长空间巨大，且消费提振与多国免签等将保障需求继续稳健增长，供需向好将驱动盈利上行长逻辑演绎。建议把握预期与股价低位布局长逻辑机会，优选高品质航网客源，推荐中国国航/中国东航/吉祥航空/春秋航空/南方航空。风险提示：地缘油价、经济、行业政策、增发摊薄、安全事故等。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，发改委，中国民航局，国泰海通证券研究 资料来源：《我国国际航空运输政策与市场研究之中东篇》 资料来源：卡塔尔航空官网 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号