国泰海通交运周观察：暑运客流再创新高，油运运价高位平稳

——国泰海通交运周观察 本报告导读： 运输《暑运需求好于预期，油运Q2业绩高增》2026.07.12运输《地缘反复油运运价回升，集运欧美干线运价首现回落》2026.07.12运输《航空暑运客流启动，快递再迎业绩高增》2026.07.05运输《油运运价回落后企稳，集运美线上涨继续好于欧线》2026.07.05运输《内因主导外因叠加，供给进入低增时代》2026.07.04 航空：暑运客流再创新高，关注后续票价表现。航空长逻辑仍将可期，关注底部时机。油运：若海峡恢复伊朗解禁，合规市场有望成就超高景气且可持续，维持增持。 投资要点： 油运：海峡再次封锁通行锐减，新增货盘有限运价高位平稳。1）短期：近期美伊再次冲突，7月12日伊朗再次关闭霍尔木兹海峡，且美国重启对伊海上封锁。上周海峡通行船舶环比锐减超五成，已不到2月正常水平的二成；其中VLCC通行缩减近六成。短期新增货盘有限，运价相对平稳。中东航线TCE超37万美元/天，美湾和西非航线TCE略降仍近11万美元/天。提示短期运价取决于中东局势与贸易节奏与结构变化。2）中期：美近期行动或旨在迫使伊放弃海峡管控诉求，我们认为中期不改海峡恢复正常通行趋势。若未来海峡恢复，油运产能利用率将重回冲突前高位，长锦控盘与补库将进一步锦上添花。3）长期：若美国解除对伊朗石油制裁，油运合规市场有望成就超高景气且可持续数年。短期博弈提供布局时机，股息率支撑估值下限。推荐中远海能/招商轮船/招商南油/中国船舶租赁。 Q2业绩快报：电商快递Q2业绩高增，大航Q2油价传导好于预期。1）中远海特：Q2业绩高增超预期。中国先进制造出口强劲，汽车船景气度提升，PCTC最新一年期租7万美元/天，较年初上涨超六成。公司预计Q2归母净利9-10亿元，同比增长82%-108%，环比增长115%-146%。2）快递：Q2业绩行业性高增。韵达预计Q2归母净利4-6亿，同比增长101%-171%。申通预计Q2归母净利5-6亿，同比增长126%-177%。2026年以来反内卷政策延续，且行业良性竞争自律性提升，Q2行业盈利能力继续同比低基数显著修复。3）航空：三大航预计2026H1亏损。国航/东航/南航预计Q2归母分别亏损41/37/52亿元（快报中值），淡季高油价下国内经营显著承压，中欧航线票价大涨助力整体油价传导近六成，好于市场预期。 维持航空油运增持。1）航空：油价回落，超级周期长逻辑仍将可期。票价市场化且供给低增，提振消费将助力供需继续向好。把握底部机会。2）油运：若海峡恢复油运供需重回高位，伊朗解禁将有望成就超高景气且可持续，将打开估值空间。股息率支撑估值下限。 风险提示：经济波动、地缘油价、关税、汇率、安全事故等。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Clarksons，国泰海通证券研究 数据来源：Clarksons，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究备注：数据统计范围为2016年至（2026年7月19日）。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究备注：数据统计范围为2016年至今（2026年7月19日）。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所