国泰海通交运周观察：航空客流快回升，油运进入关键期

——国泰海通交运周观察 运输《国内航油价格下调，集运船东积极宣涨》2026.06.07运输《油运干散运价回落，集运启动新一轮宣涨》2026.06.07运输《航空淡季布局正当时，油运补库值得期待》2026.05.31运输《集运干线涨幅扩大，油运运价继续回落》2026.05.31运输《中东冲突油运紊乱，期待超高景气持续》2026.05.28 本报告导读： 航空：高考后客流开始回升，暑运旺季经营改善可期，建议增持。油运：美伊谈判进入关键期，实业界预期乐观，短期估值已具股息支撑，维持增持。 投资要点： 油运：美伊谈判进入关键窗口，实业界对通航后运价预期乐观。1）短期：霍尔木兹海峡受阻持续，贸易紊乱改善致运价逐步回落，但VLCC主要航线TCE仍维持近10万美元/天高位，一年期期租仍超12万美元/天。2）中期：美伊达成协议预期再次提升，将涉及海峡航运安排等。实业界对海峡恢复后的补库需求与运价表现预期乐观。油运产能利用率将重回高位，叠加增产补库与长锦控盘，将现超预期高景气。提示海峡受阻越久，补库持续越长。3）长期：提示中东战争爆发前油运已两阶段进入超级牛市且可持续数年，同时兼具伊朗制裁取消等灰色市场变化意外期权，有望现超高景气且可持续数年，进而提供业绩估值双重空间。提示中远海能股息率已超5%，将支撑估值下限。推荐中远海能/招商轮船/招商南油/中国船舶租赁。集运：班轮公司积极推进7月涨价，实业界预期较为乐观。班轮公 司自5月开启行业性涨价以缓解高油价压力，近期继续积极推进6-7月涨价希望锁定旺季高盈利。6月13日SCFI综合指数环比上涨10%，其中欧线升9-18%、美线升10-12%。欧线、美线运价自5月已累计上涨达超七成。预计供需改善支撑短期涨价。1）旺季提前启动。欧美补库持续，且货主为规避后续涨价与关税加征风险而提前集中出货。2）运力调控缩减。中东局势显著降低红海复航风险，并导致部分港口拥堵，同时班轮公司减班控舱。随着集中出货结束，后续旺季需求与控舱力度或将是涨价持续性的关键。实业界普遍较为乐观，并认为集中度提升与转型将助力平滑周期波动。相关标的中远海控、东方海外国际、海丰国际、锦江航运、德翔海运。 维持航空油运增持。1）航空：继续看好超级周期长逻辑，票价市场化且供给低增，提振消费将助力供需继续向好。提示地缘油价逆向时机。2）油运：已进入高景气阶段，油运战略价值凸显，中国船队价值将超预期。中东局势为灰色市场变化提供契机，期待超高景气。风险提示：经济波动、地缘油价、关税、汇率、安全事故等。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Clarksons，国泰海通证券研究 数据来源：Clarksons，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究备注：数据统计范围为2016年至（2026年6月12日）。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所