宏观经济周报2026年第三十八周

2026-09-14 工银国际 Hallam贾文强

景气指数：本周综合景气指数降至99.10，跌破荣枯线，显示经济景气出现阶段性调整。生产端是主要拖累，指数降至97.92；消费和投资景气小幅回落至荣枯线下方，但接近临界水平；出口景气保持扩张，录得100.08。
物价指数：8月CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.4%；核心CPI同比上涨1.0%。能源和食品价格上涨是主要推动因素。8月PPI同比上涨3.8%，环比上涨0.4%。国际大宗商品价格上涨及新兴产业需求支撑PPI上涨。结构上，生产资料价格上涨5.0%，生活资料价格下降0.5%；上游价格修复快于下游。

欧央行：9月10日加息25个基点至2.50%，因能源价格冲击可能影响通胀预期。预计2026年经济增长0.9%，今年平均通胀约3%。欧元区经济在能源冲击下仍具韧性，通胀或长时间高于目标。
美国PPI：8月最终需求PPI环比上涨0.4%，同比上涨5.4%。能源价格上涨显著带动商品成本上升，剔除食品、能源和贸易服务后PPI同比上涨4.7%，显示生产端成本压力仍在。

美国消费者预期：长期通胀预期稳定，但就业和个人财务担忧上升。一年期通胀预期3.6%，五年期3.0%。对未来失业率上升的预期升至疫情初期以来最高，对失业后就业信心下降。
日本制造业景气：升至近五年高位，半导体和数据中心需求推动。电子行业显著改善，反映全球AI资本开支向日本产业链传导。企业仍担忧能源、原材料成本上升及国内消费偏弱。

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本周宏观经济景气指数表现如何？

本周综合景气指数降至99.10，跌破荣枯线，显示经济景气出现阶段性调整。生产端是主要拖累，指数降至97.92；消费和投资景气小幅回落至荣枯线下方，但接近临界水平；出口景气保持扩张，录得100.08。生产端疲软主要受制于内需不足，而出口保持韧性得益于外部需求稳定。

当前中国物价指数有何特点？

8月CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.4%；核心CPI同比上涨1.0%。能源和食品价格上涨是主要推动因素。8月PPI同比上涨3.8%，环比上涨0.4%。国际大宗商品价格上涨及新兴产业需求支撑PPI上涨。结构上，生产资料价格上涨5.0%，生活资料价格下降0.5%；上游价格修复快于下游。

欧央行最新政策对全球经济有何影响？

欧央行9月10日加息25个基点至2.50%，因能源价格冲击可能影响通胀预期。预计2026年经济增长0.9%，今年平均通胀约3%。欧元区经济在能源冲击下仍具韧性，通胀或长时间高于目标。这一政策调整反映了欧洲央行在应对能源危机与抑制通胀之间的平衡考量。

近期全球制造业景气度有何变化趋势？

日本制造业景气升至近五年高位，半导体和数据中心需求推动。电子行业显著改善，反映全球AI资本开支向日本产业链传导。企业仍担忧能源、原材料成本上升及国内消费偏弱。这一趋势表明全球制造业在技术升级驱动下保持扩张，但成本压力和内需不足仍是隐忧。

当前宏观经济存在哪些风险因素？

经济下行压力主要来自内需不足和生产端疲软，消费和投资景气虽接近临界水平但仍显疲弱。物价方面，CPI核心项持续温和，但PPI生产资料价格涨幅较大可能传导至下游。外部环境方面，欧央行加息和全球制造业成本上升可能加剧外部需求放缓风险。