耐用消费产业行业研究：8月服装线上零售仍有压力；贝泰妮水光针获批

8月服装线上零售仍面临压力，服装配饰板块线上同比下降8.3%，环比7月降幅略收窄，受天气和消费力偏弱影响。上市品牌中波司登、罗莱生活、特步增长70%、31%、12%，表现较好；户外品牌三夫、萨洛蒙、可隆GMV同比增长42%、31%、31%。彩妆香化板块增长3.5%，环比回暖，可丽金、毛戈平同比增长52%、14%，增速领跑行业。个护清洁板块增长4.0%，环比7月略加速，全棉时代实现11%的稳健增长，绽家、斐萃同比实现72%、116%强劲增长。

彩妆香化板块增长3.5%，环比回暖，可丽金、毛戈平同比增长52%、14%，增速领跑行业。个护清洁板块增长4.0%，环比7月略加速，全棉时代实现11%的稳健增长，绽家、斐萃同比实现72%、116%强劲增长。7月化妆品类零售同比增加6.8%，再次大幅跑赢社零大盘。今年大促美妆首次纳入国补，进一步拉动美妆尤其是国货消费，消费端有所回暖。但618后需求阶段性透支，预计Q3化妆品销售走弱。

报告重点分析了服装线上零售压力、彩妆香化板块增长、个护清洁板块增长、贝泰妮水光针获批及其对医美业务的延伸布局。此外，报告还跟踪了7月服装零售同比降低1%但最差时期已过的情况，以及细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。同时，报告还回顾了上周上证综指、深证成指、沪深300涨跌幅，以及USDA 9月份月报中美国和全球棉花产量下调的情况。投资建议方面，推荐李宁、比音勒芬、家纺板块、海澜之家等弹性方向，以及新澳股份等纺织原材料制造龙头。美护医美板块建议关注上游头部连锁化机构、需求扩容下具备强渠道能力的上游平台化标的；积极布局细分赛道标的，优选洗护、婴童、香氛等赛道；推荐高端国货标的毛戈平等。

7月服装零售同比降低1%，但最差时期已过，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。细分行业景气指标显示运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。7月化妆品类零售同比增加6.8%，再次大幅跑赢社零大盘。今年大促美妆首次纳入国补，进一步拉动美妆尤其是国货消费，消费端有所回暖。但618后需求阶段性透支，预计Q3化妆品销售走弱。上周上证综指、深证成指、沪深300涨跌幅分别为-1.07%、-0.34%、-0.83%，纺织服装板块-3.75%，美容护理板块-0.98%。

研报提示的风险包括内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。此外，USDA 9月份月报显示美国和全球棉花产量下调，美国2026/27年度棉花产量环比下调3%，至1320万包；全球棉花产量下调30万包，至1.173亿包。这些因素可能对相关行业产生影响。