耐用消费行业研究：滔搏FY27Q1零售业务表现较优，618美护AI显著降本增效

核心观点

滔搏公布FY27Q1运营表现，含批发和零售在内的增值税前销售额同比下降10%-20%低段，环比FY26Q4走弱，零售业务表现优于批发业务。公司直营门店毛销售面积较上一季度末减少2.9%，较去年同期减少11.2%。公司澄清耐克相关传闻，表示未收到任何正式通知。展望FY2027，公司将继续坚持利润及效率优先，优化库存及门店结构，提升全渠道运营效率，并持续丰富品牌及产品矩阵，推进新品牌布局。预计FY2027-FY2029年归母净利润增长2.2%/10.5%/10.6至13.0/14.3/15.8亿元。

巨子、若羽臣发布618战报，AI降本增效成果显著。巨子生物线上业绩稳步攀升，可复美618线上全渠道GMV同比增长25%。若羽臣多品牌共振，绽家618期间线上全渠道GMV同比高增70%，斐萃线上全渠道GMV同比增长超50%。AI降本增效成果显著，万相台ROI提升超20%，数智供应AI降本增效超50%，AI触达带动GMV超2000万元。

关键数据

5月服装零售同比增长3.7%，环比持平。5月化妆品类零售同比增加2.5%，环比持续降速。今年大促美妆首次纳入国补，进一步拉动美妆尤其是国货消费。328级棉现货/美棉CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价格周涨跌幅分别为-1.15%/-3.16%/1.07%/-4.18%/0%。COMEX黄金期货近两周价格涨0.07%。

投资建议

弹性方向：推荐李宁、比音勒芬、罗莱生活、富安娜、水星家纺、海澜之家。李宁目标高单增长高于行业平均，新系列及户外开店空间有望带动公司增长。比音勒芬主品牌流水业绩恢复，新品牌拓展第二成长曲线。罗莱生活、富安娜、水星家纺大单品战略带动品牌破圈，线上高增带动品牌成长。海澜之家顺应消费降级趋势商业转型，未来开店空间较大且盈利能力强。

确定性方向：推荐新澳股份，关注百隆东方、富春染织。纺织原材料板块景气度延续，业绩韧性突出，龙头产能在东南亚有充分布局，产业链成熟。

美护板块：①修复方向：推荐巨子生物、珀莱雅、倍加洁。巨子生物低基数效应叠加新品周期，Q2业绩有望反弹。珀莱雅管理层全面焕新，新品周期预计520开启。倍加洁AKK驱动子公司业绩高增，参股公司业绩改善。②高端方向：推荐毛戈平。依托东方美学心智成功拓展护肤、香水线，新兴平台粉丝基础坚实。③大众性价比方向：推荐若羽臣、上美股份。高市场需求、渠道规则敏感度，成熟经验复用多元品牌矩阵。

行业新闻动态

八部门发布“AI+消费”实施意见，围绕智能商品供给、商业场景创新、数字零售升级等推出五大板块17项配套举措。印度植棉面积增幅或远低于预期，部分机构预测印度全国种植面积同比增长或在2.5%左右。