耐用消费行业研究：滔搏FY27Q1零售业务表现较优，618美护AI显著降本增效

核心观点 滔搏公布FY27Q1运营表现，澄清耐克相关传言。公司于2026年6月25日公布FY2027第一季度运营表现。FY2026/27财政年第一季度，含批发和零售在内的增值税前销售额同比下降10%-20%低段，环比FY26Q4走弱，其中零售业务表现优于批发业务。截至2026年5月31日，公司直营门店毛销售面积较上一季度末减少2.9%，较去年同期减少11.2%。巨子、若羽臣发布618战报，AI降本增效成果显著。巨子生物线上业绩稳步攀升，可复美618线上全渠道GMV同比增长25%，天猫、抖音、京东分别同比增长20%、25%、30%。若羽臣多品牌共振，AI降本增效成果显著。绽家持续领跑香氛家庆赛道，618期间线上全渠道GMV同比高增70%，且多款产品稳居细分赛道榜首。斐萃线上全渠道GMV同比增长超50%。行业数据跟踪： 5月服装零售增速环比持平。5月服装零售同比增长3.7%，环比持平。我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。 细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。投资建议 1）弹性方向：李宁26年目标高单增长高于行业平均，新系列荣耀金标以及户外开店空间较大有望带动公司整体品牌力以及增长向上，同时李宁本人持续增持彰显信心；推荐主品牌流水业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线的——比音勒芬；推荐大单品战略带动品牌破圈，线上高增带动品牌成长的家纺板块；推荐顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位的海澜之家。 2）确定性方向：基本面角度来看，纺织原材料板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织原材料龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟。推荐制造龙头——新澳股份等。 3）美护板块：①修复方向：低基数效应叠加新品周期，Q2业绩有望迎来反弹的巨子生物；管理层全面焕新，新品周期预计520开启的珀莱雅；②高端方向：依托东方美学心智成功拓展护肤、香水线，新兴平台粉丝基础坚实的毛戈平；③大众性价比方向：高市场需求、渠道规则敏感度，成熟经验复用多元品牌矩阵的若羽臣、上美股份。 行情回顾及公告新闻 行情回顾：上周（2026.06.19-2026.06.26）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-1.48%、-1.55%、-1.55%，纺织服装板块下降2.25%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第8。个股方面兴业科技、探路者涨幅居前，老铺黄金、鄂尔多斯跌幅居前。美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第27。个股方面依依股份、吉宏股份涨幅居前，水羊股份、上美股份跌幅居前。 行业新闻动态：1）八部门发布“AI+消费”实施意见；2）印度植棉面积增幅或远低于预期。 重点公司公告：1）倍加洁发布2026年限制性股票与股票期权激励计划首次授予结果公告。风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。 内容目录 1、周观点......................................................................................41.1滔搏公布FY27Q1运营表现，澄清耐克相关传言..............................................41.2巨子、若羽臣发布618战报，AI降本增效成果显著..........................................42、行业数据跟踪................................................................................53、投资建议....................................................................................84、上周行情回顾................................................................................85、行业新闻动态...............................................................................106、公司动态...................................................................................11风险提示......................................................................................11 图表目录 图表2：美容护肤珀莱雅稳居天猫TOP1............................................................5图表3：毛戈平上榜彩妆香水前三................................................................5图表4：5月服装零售同比增速环比持平...........................................................5图表5：5月金银珠宝零售同比持续下滑...........................................................5图表6：大宗原材料价格汇总....................................................................5图表7：328级棉现价走势图（元/吨）...........................................................6图表8：CotlookA指数（美分/磅）..............................................................6图表9：粘胶短纤价格走势图（元/吨）...........................................................6图表10：涤纶短纤价格走势图（元/吨）..........................................................6图表11：长绒棉价格走势图（元/吨）............................................................6图表12：内外棉价差价格走势图（元/吨）........................................................6图表13：COMEX黄金期货收盘价..................................................................7图表14：黄金现货价...........................................................................7图表15：化妆品社零同比增速（%）..............................................................7图表16：棕榈油现货价（元/吨）................................................................8图表17：原油价格（美元/桶）..................................................................8图表18：上周纺织服装板块涨跌幅...............................................................8图表19：上周纺织服装板块涨跌幅走势...........................................................8图表20：上周各板块涨跌幅（%）................................................................9图表21：近一周纺织服装行业涨幅前五名.........................................................9图表22：近一周纺织服装行业跌幅前五名.........................................................9 图表23：近一周美容护理行业涨幅前五名........................................................10图表24：近一周美容护理行业跌幅前五名........................................................10图表25：上周（2026/06/19-2026/06/26）重点公司公告...........................................11 1、周观点 1.1滔搏公布FY27Q1运营表现，澄清耐克相关传言 公司于2026年6月25日公布FY2027第一季度运营表现。FY2026/27财政年第一季度，含批发和零售在内的增值税前销售额同比下降10%-20%低段，环比FY26Q4走弱，其中零售业务表现优于批发业务。截至2026年5月31日，公司直营门店毛销售面积较上一季度末减少2.9%，较去年同期减少11.2%。 FY27Q1公司流水环比压力增加，我们判断主要受到宏观消费环境疲弱、合作品牌审慎管理货品及行业竞争加剧等因素影响。同时，春节消费需求前置释放及春夏换季期间天气波动，对终端销售节奏造成一定扰动，线下门店客流恢复仍较缓慢，直营门店毛销售面积同比减少11.2%。公司继续坚持利润及效率优先的经营策略，持续优化库存及门店结构，通过动态调整线上、线下销售节奏提升全渠道运营效率，在一定程度上缓解终端消费疲弱带来的经营压力。 此外，对于近期市场出现关于耐克调整中国内地线上经销授权的传闻，公司公告表示截至公告发布日未收到任何正式通知。FY26耐克产品线上销售营收占比为22%。 展望FY2027：公司会以效率优先应对挑战，多品牌布局培育长期增长。1）公司表示，在消费需求仍然偏弱及行业竞争持续加剧的背景下，将继续坚持利润及效率优先的发展导向，持续优化库存管理、门店结构及线上线下全渠道运营，不断提升整体运营效率及盈利质量。2）管理层对短期经营保持审慎态度，6月以来销售表现低于Q1水平，全年经营目标实现难度有所增加。目前公司暂未调整全年经营目标，后续将根据市场环境变化持续进行评估。3）公司持续丰富品牌及产品矩阵，积极推进Norda、Ektos等新品牌布局，进一步拓展专业运动及高端户外消费场景，为未来长期增长提供新的发展动力。 我们预计公司短期经营仍将受到消费需求恢复偏慢及行业竞争加剧的影响，但随着公司持续推进利润及效率优先战略、优化库存管理及门店结构，同时积极拓展新品牌矩阵，长期竞 争 优 势 仍 然 稳 固 。 预 计FY2027-FY2029年归 母 净 利 润 增 长2.2%/10.5%/10.6至13.0/14.3/15.8亿元。 1.2巨子、若羽臣发布618战报，AI降本增效成果显著 根据星图数据今年618期间，美容护肤、洗护清洁、香水