纺织品和服装行业研究周报：618国牌美护表现亮眼；伯希和拟上市有望提振户外板块情绪

敬请参阅最后一页特别声明综合来看国货美妆品牌在本次618期间表现良好，反映品牌综合竞争力提升。28。个股方面，李宁、凤竹纺织、鄂尔多斯涨幅居前，金鹰股份、锦泓集团、稳健医疗跌幅居前。牌成交破亿，数量同比增长24%；618当天部分商品价格不降反涨？业内人士详解原因。风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。 核心观点行业数据跟踪：投资建议来催化。锦波生物。行情回顾及公告新闻月内将保持稳定。 敬请参阅最后一页特别声明内容目录1、周观点：伯希和拟上市有望提振户外板块情绪.....................................................32、行业数据跟踪.................................................................................43、投资建议.....................................................................................64、上周行情回顾.................................................................................65、行业新闻动态.................................................................................76、公司动态.....................................................................................77、风险提示.....................................................................................8图表目录图表1：伯希和收入和利润（百万元）.............................................................3图表2：伯希和盈利情况.........................................................................3图表3：伯希和系列收入结构（百万元）...........................................................3图表4：伯希和系列收入增速（%）................................................................3图表5：伯希和线上渠道销售额（百万元）.........................................................4图表6：DTC线上渠道占比（%）...................................................................4图表7：5月服装零售环比改善....................................................................4图表8：大宗原材料价格汇总.....................................................................5图表9：328级棉现价走势图（元/吨）............................................................5图表10：CotlookA指数（美分/磅）..............................................................5图表11：粘胶短纤价格走势图（元/吨）...........................................................5图表12：涤纶短纤价格走势图（元/吨）...........................................................5图表13：长绒棉价格走势图（元/吨）.............................................................5图表14：内外棉价差价格走势图（元/吨）.........................................................5图表15：上周纺织服装板块涨跌幅................................................................6图表16：上周纺织服装板块涨跌幅走势............................................................6图表17：上周各板块涨跌幅（%）.................................................................6图表18：近一周纺织服装行业涨幅前五名..........................................................7图表19：近一周纺织服装行业跌幅前五名..........................................................7图表20：上周（2025/06/16/-2025/06/20）重点公司公告............................................8 敬请参阅最后一页特别声明1、周观点：伯希和拟上市有望提振户外板块情绪伯希和4月提交上市申请，有望在港交所上市。伯希和为国内领先的高性能户外服饰品牌，创立于2012年，融合高性能与时尚风格，通过核心四大产品系列覆盖专业领域及日常休闲户外消费者的需求，截至2024年公司营收17.66亿元，同比增长94.5%。伯希和发展历程主要分为三个阶段：（1）初创期（2012-2018）：成立于2012年，专注高性能户外服饰。2013年推出PT-China技术平台，聚焦功能性面料研发。早期以技术驱动定位，在国内户外市场初步建立品牌认知；（2）成长期（2019-2022）：2019年产品登陆巴黎及米兰时装周。连续三年获中国纺织协会创新产品大奖。2022年首家品牌体验馆PelliotSpace开业，拓展都市运动人群；（3）爆发期（2023-2025）：推出专业性能系列及高海拔巅峰系列。亮相伦敦时装周，开展全球设计师计划。与东华大学合作研 发，赞助极限运动员。2024年成为多所高校户外队装备商，2025年签约国际滑冰联盟。伯希和营收规模快速成长，营销端高投入。近三年公司营收从2022年的3.78亿元增长至2024年的17.66亿元，CAGR为116%，归母净利润从2022年的0.24亿元增长至2.83亿元，CAGR为243%。公司在市场营销中高投入，销售费用主要为线上线下广告及推广活动支付的广告及推广费，过去三年销售费用分别为1.20亿元、2.77亿元及5.87亿元，分别占相应年度总收入的31.8%、30.5%及33.2%。图表1：伯希和收入和利润（百万元）图表2：伯希和盈利情况来源：wind，招股书，国金证券研究所来源：wind，招股书，国金证券研究所伯希和服装产品矩阵战略性围绕四大系列，包括巅峰系列、专业性能系列、山系系 列和经典系列。四大产品矩阵各具特色，1）旗舰级巅峰系列于2025年1月上市，采用Pertex、eVent等顶级科技面料，专为极限探险场景打造；2）专业系列以卓越的防水防风性能，匹配高海拔攀登的需求；3）山系列通过自然美学与功能设计的融合，实现都市与户外的场景切换；4）经典系列则凭借其普适性设计，持续领跑日常户外市场。2024年经典系列仍以82.7%的营收占比稳居主导地位，但新兴系列正快速崛起，推动品牌收入结构持续优化。其中，专业性能系列实现跨越式增长，收入从204.8万元激增至9931.3万元，年增速突破1000%；山系列表现同样亮眼，营收规模从1490.2万元扩大至1.73亿元，占比提升5.9个百分点至9.8%。图表3：伯希和系列收入结构（百万元）图表4：伯希和系列收入增速（%）来源：wind，招股书，国金证券研究所来源：wind，招股书，国金证券研究所0%100 %200 %300 %400 %500 %600 %20232024归属普通股东净利润y oy（利润）0%10%20%30%40%50%60%70%2022销售费用率净利率20232024山系列经典系列Excelsior-200%0%200%400%600%800%1000%1200%2023专业性能系列经典系列合計 20232024管理费用率毛利率2024山系列Excelsior 02004006008001000120014001600180020002022专业性能系列 敬请参阅最后一页特别声明伯希和核心增长渠道来自于线上，公司采用“自营旗舰店+平台分销”的双轮驱动模式，通过天猫、抖音等头部电商实现高效转化，京东、唯品会等平台分销扩大覆盖。2022-2024年线上收入占比分别为87.5%/82.8%/76.5%，虽因线下扩张占比有所下降，但绝对额保持高速增长。线下渠道战略聚焦高潜力市场，截至2024年底已形成“14家直营+132家联营”的门店网络，重点布局一线及新一线城市核心商圈。渠道下沉方面，通过122家战略分销商实现区域市场深度覆盖。图表5：伯希和线上渠道销售额（百万元）图表6：DTC线上渠道占比（%）来源：招股书，国金证券研究所综合来看，伯希和品牌定位偏向时尚户外，对年轻一代产生较强的吸引力，符合当 下年轻消费群体希望自己的户外装备不仅具备基本功能，还能展现个性和品味的需求， 因此在规模增长方面展现出强劲的动能，我们认为在户外板块景气度较高的背景叠加伯 希和拟上市事件催化有望充分带动户外板块的情绪。2、行业数据跟踪5月服装零售环比有所好转。5月社零同比增长4.0%，环比4月有所改善，主要由于1）5月天气恢复正常。2）618大促提前。3）5月周末同比多一天。如果剔除这些影响因素我们判断5月终端消费力环比4月相似，目前仍暂未看到明显拐点。鉴于服装板块复苏的潜在弹性和改善空间，建议持续关注服装板块的投资机会。图表7：5月服装零售环比改善来源：同花顺ifind，国金证券研究所本周原材料价格整体稳定，328级棉现货/美棉CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价格周涨跌幅分别为0.25%/-0.77%/0.00%/3.76%/-1.53%，内外棉价差为641元/吨，周涨幅为55.21%。20242025（至今）第三方DTC：京东、唯品会等天猫70%72%74%76%78%80%82%84%86%88%90%202220232024-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2022年1-2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1-2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1-2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月2025年1-2月2025年3月2025年4月2025年5月社零yoy服装零售yoy 来源：招股书，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所图表1