纺织品和服装行业研究：亚玛芬Q2延续高增上调指引；中高端+专业性驱动美护品牌盈利提升

核心观点 亚玛芬Q2延续高增，再上调全年业绩指引。本周亚玛芬体育发布2025Q2经营数据，营收同比增长23%至12.36亿美元，近一年营收增长持续提速，归母净利润0.18亿美元（去年同期为-370万美元）。分渠道看，25Q2批发渠道同比增长9%至5.95亿美元，DTC渠道同比增长40%至6.41亿元，DTC渠道快速发展，占比提升至52%。分板块看，25Q2始祖鸟所在的功能服饰部分收入增长23%至5.09亿美元，其中服装、女性产品系列增速较高。综合来看，亚玛芬二季度营收/业绩状况良好，三大品牌保持快速增长，新品/新店持续推进，目前关税并没有对公司经营产生显著影 响。 美护板块中高端及专业背书品牌驱动盈利提升，线上流量成本攀升费用端承压。尽管2025年6月化妆品社零同比下滑2.3%，但若羽臣（营收+67.55%，净利润+85.60%）、锦波生物（营收+42.43%，净利润+26.65%）、稳健医疗（营收+31.31%，净利润+28.07%）等企业凭借中高端品牌 及专业优 势实现 高增长， 其中若 羽臣旗下 绽家 收 入 同 比+157.11%，锦波生物功能性护肤收入同比+152.39%。费用端受线上流量成本攀升影响，敷尔佳、若羽臣等销 售费用率同比提升显著，但若羽臣毛销差保持稳定，费用效率可控；稳健医疗依托线下渠道优势，毛销差同比提升2.1pct。行业呈现"高端驱动增长，费用分化承压"格局。行业数据跟踪： 7月服装零售同比持续回落，金银珠宝零售有所回温。7月服装零售同比增长3.7%，同比增速环比6月有所下降，主 要由于1）618大促虹吸效应；2）7月部分地区受极端天气（如高温）影响，线下门店客流减少，线上物流配送也受到一定影响；3）居民消费信心修复仍有反复。本周原材料价格整体稳定，328级棉现货/美棉CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价格周涨跌幅分别为0.00%/1.48%/0.00%/2.16%/0.40 %，内外棉价差为890元/吨，周涨幅为0.00%。金银珠宝类零售同比增长8.2%，增速环比6月提升2.1pct，金价支撑刚需的同时，区域消费热度回升。 7月化妆品零售回温。化妆品类零售同比提升4.5%，增速环比6月提升7.8pct。 细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、 中游代工（稳健向上）、纺织原材料（略有承压）、黄金珠宝（高景气维持）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。投资建议 1）纺服板块：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平维持在高位，李宁25年处于经营调整过程，拐点可期且COC合作有望带来催化，金价上行行业维持较高景气度，推荐品牌力较强的老铺黄金。2）美护板块：推荐舆情影响逐步减弱，数据韧性较强的巨子生物；以及重组胶原蛋白龙头，下半年新品放量可期的锦波生物。行情回顾及公告新闻 行情回顾：上周（2025年8月15日-2025年8月22日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为4.18%、4.57%、 3.49%，纺织制造板块上升3.50%。纺织服装最近一周涨跌幅位列一级板块第18，个股方面周生生、华升股份涨幅居前，金鹰股份、老铺黄金跌幅居前。美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第5，若羽臣、上海家化涨幅居前，巨子生物、壹网壹创跌幅居前。 行业新闻动态：1）美国正式取消低值商品免税政策，纺织外贸行业受影响；2）优衣库官宣奥斯卡影后凯特·布兰切特为全球品牌大使；多国企业首次参展2025年中国国际家用纺织品及辅料（秋冬）博览会。 重点公司公告：1）华利集团发布半年报：公司实现营业收入126.61亿元，同比增长10.36%；2）李宁发布半年报：营业收入148.17亿元，同比增长3.3%。 风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。 内容目录 1、周观点：.....................................................................................31.1、亚玛芬Q2延续高增，再上调全年业绩指引..................................................31.2、美护：中高端、专业背书品牌驱动盈利提升，线上流量成本攀升费用端承压.....................42、行业数据跟踪.................................................................................53、投资建议.....................................................................................74、上周行情回顾.................................................................................75、行业新闻动态.................................................................................96、公司动态.....................................................................................97、风险提示....................................................................................10 图表目录 图表1：亚玛芬近一年营收增长持续提速...........................................................3图表2：已公布2025H1中报/业绩预告公司业绩汇总.................................................4图表3：公司25H1毛利率（%）、销售费用率（%）、毛销差（%）.....................................5图表4：7月服装零售环比回落....................................................................5图表5：7月金银珠宝零售有所回温................................................................5图表6：大宗原材料价格汇总.....................................................................5图表7：328级棉现价走势图（元/吨）............................................................5图表8：CotlookA指数（美分/磅）...............................................................5图表9：粘胶短纤价格走势图（元/吨）............................................................6图表10：涤纶短纤价格走势图（元/吨）...........................................................6图表11：长绒棉价格走势图（元/吨）.............................................................6图表12：内外棉价差价格走势图（元/吨）.........................................................6图表13：COMEX黄金期货收盘价...................................................................6图表14：黄金现货价格（元/克）.................................................................6图表15：7月化妆品同比增速（%）................................................................7图表16：棕榈油现货价（元/吨）.................................................................7图表17：原油价格（美元/桶）...................................................................7图表18：上周纺织服装板块涨跌幅................................................................7图表19：上周纺织服装板块涨跌幅走势............................................................7图表20：上周各板块涨跌幅（%）.................................................................8图表21：近一周纺织服装行业涨幅前五名..........................................................8图表22：近一周纺织服装行业跌幅前五名..........................................................8图表23：近一周美容护理行业涨幅前五名..........................................................8图表24：近一周美容护理行业跌幅前五名..........................................................9图表25：上周（2025/08/08/-2025/08/22）重点公司公告...........................................10 1、周观点： 1.1、亚玛芬Q2延续高增，再上调全年业绩指引 本周亚玛芬体育发布2025Q2经营数据，营收同比增长23%至12.36亿美元，近一年营收增长持续提速，归母净利润0.18亿美元（去年同期为-370万美元）。其中美洲/大中华区/EMEA/亚太(不含中国)营收增长6%/42%/18%/45%至3.95/4.10/2.76/1.55亿美元，中国区展现强劲增长趋势，占总收入33%。亚玛芬上调全年收入增幅至20-21%，此前的预期为15-17%；毛利率和营业利润率预期维持在57.5%和11.8–12.2%；摊薄后每股收益预期上调至0.77-0.82美元，此前的预测为0.67-0.72美元。 来源：ifind，国金证券研究所 分渠道看，25Q2批发渠道同比增长9%至5.95亿美元，DTC渠道同比增长40%至6.41亿元，DTC渠道快速发展，占比提升至52%。 分板块看，25Q2始祖鸟所在的功能服饰部分收入增长23%至5.09亿美元，其中服装、女性产品系列增速较高。始祖鸟Q2新增7家渠道，其中新开12家门店，关闭5家门店。Q2新增的重要门店包括始祖鸟在米兰和斯德哥尔摩开设的首家门店。在北美地区，始祖鸟在加拿大班夫的一家度假胜地开设了小镇专卖店。在中国，始祖鸟在北京的标志 性半岛酒店连锁店开设了我们的首批