耐用消费产业行业研究：On昂跑FY26Q1营收稳定增长；4月美护线上偏弱大促待放量

核心观点 On昂跑FY26Q1营收稳定增长，亚太市场表现亮眼。On Holding AG（昂跑）公布FY26Q1经营情况，营收同比增长14.5%，按固定汇率计算则增长26.4%，达到8.32亿瑞士法郎，首次季度营收超8亿瑞士法郎。亚太地区销售额同比增长44.4%，按固定汇率计算增长61.4%，达到4.51亿瑞士法郎，占全球营收总额20%，得益于中国和韩国市场的强劲增长。 4月美护线上偏弱，大促开启有待放量。据久谦数据，2026年4月主流电商平台（天猫、抖音、京东）GMV共1.77亿元，同比下降0.91%，其中彩妆占比79.7%、护肤占比20%。从单品表现来看，鱼子酱面膜/无痕粉膏/光感柔纱凝颜小金扇粉饼/养肤焕颜黑霜相关产品GMV分别为1780万元/2071万元/1321万元/543万元，同比-5%/-62%/-32%/+46.3%。行业数据跟踪： 3月服装零售持续高增，销售持续改善。3月服装零售同比增长7%，虽然环比有所降速但仍处于高增区间，3月服装销售受北方部分地区异常天气影响，我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。 细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。投资建议 1）弹性方向：李宁26年目标高单增长高于行业平均，新系列荣耀金标以及户外开店空间较大有望带动公司整体品牌力以及增长向上，同时李宁本人持续增持彰显信心；推荐主品牌流水业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线的——比音勒芬；推荐大单品战略带动品牌破圈，线上高增带动品牌成长的家纺板块；推荐顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位的海澜之家。 2）确定性方向：基本面角度来看，纺织原材料板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织原材料龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟。推荐制造龙头——新澳股份等。 3）美护板块：①修复方向：低基数效应叠加新品周期，Q2业绩有望迎来反弹的巨子生物；管理层全面焕新，新品周期预计520开启的珀莱雅；②高端方向：依托东方美学心智成功拓展护肤、香水线，新兴平台粉丝基础坚实的毛戈平；③大众性价比方向：高市场需求、渠道规则敏感度，成熟经验复用多元品牌矩阵的若羽臣、上美股份。 行情回顾及公告新闻 行情回顾：上周（2026.05.08-2026.05.16）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-0.25%、-0.02%、-1.07%，纺织服装板块上涨0.16%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第5。个股方面维科技术、安奈儿涨幅居前，棒杰股份、周生生跌幅居前。板块对比来看，美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第26。个股方面，吉宏股份、丽臣实业涨幅居前，逸仙电商、毛戈平跌幅居前。 行业新闻动态：1）全国纺织行业专家齐聚石家庄为企业把脉问诊；2）嘉兴为传统服装产业注入数智新活力。 重点公司公告：1）稳健医疗发布回购报告书：回购资金总额不低于2亿元且不超过4亿元，回购价格上限为48元/股，回购股份将全部用于注销并减少注册资本。 风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。 内容目录 1、周观点......................................................................................41.1、On昂跑FY26Q1营收稳定增长，亚太市场表现亮眼..........................................41.2、4月美护线上偏弱，大促开启有待放量....................................................42、行业数据跟踪................................................................................63、投资建议....................................................................................94、上周行情回顾................................................................................95、行业新闻动态...............................................................................116、公司动态...................................................................................11风险提示......................................................................................12 图表目录 图表1：昂跑业绩长期增长（单位：百万瑞士法郎）................................................4图表2：毛戈平25-26年4月线上GMV（亿）及同比增速.............................................5图表3：绽家25-26年4月线上GMV（亿元）及同比增速.............................................5图表4：斐萃25-26年4月线上GMV（万元）.......................................................5图表5：韩束25-26年4月线上GMV（亿元）及同比增速.............................................6图表6：Newpage25-26年4月线上GMV（百万元）..................................................6图表7：1-2月服装零售同比增速环比提升.........................................................6图表8：3月金银珠宝零售继续回温...............................................................6图表9：大宗原材料价格汇总....................................................................6图表10：328级棉现价走势图（元/吨）..........................................................7图表11：CotlookA指数（美分/磅）.............................................................7图表12：粘胶短纤价格走势图（元/吨）..........................................................7图表13：涤纶短纤价格走势图（元/吨）..........................................................7图表14：长绒棉价格走势图（元/吨）............................................................7图表15：内外棉价差价格走势图（元/吨）........................................................7图表16：COMEX黄金期货收盘价..................................................................7图表17：黄金现货价格（元/克）................................................................7图表18：化妆品社零同比增速（%）..............................................................8图表19：棕榈油现货价（元/吨）................................................................8图表20：原油价格（美元/桶）..................................................................8图表21：上周纺织服装板块涨跌幅...............................................................9图表22：上周纺织服装板块涨跌幅走势...........................................................9 图表23：上周各板块涨跌幅（%）................................................................9图表24：近一周纺织服装行业涨幅前五名........................................................10图表25：近一周纺织服装行业跌幅前五名........................................................10图表26：近一周美容护理行业涨幅前五名........................................................10图表27：近一周美容护理行业跌幅前五名........................................................10图表28：上周（2026/05/06-2026/05/15）重点公司公告...........................................11 1、周观点 1.1、On昂跑FY26Q1营收稳定增长，亚太市场表现亮眼 On Holding AG（昂跑）公布FY26Q1经营情况，营收同比增长14.5%，按固定汇率计算则增长26.4%，达到8.32亿瑞士法郎，首次季度营收超8亿瑞士法郎。亚太地区销售额同比增长44.4%，按固定汇率计算增长61.4%，达到4.51亿瑞士法郎，占全球营收总额20%，得益于中国和韩国市场的强劲增长。 分渠道看，DTC和批发两大渠道均实现强劲增长，DTC的净销售额增长16.4%，至3.22亿瑞士法郎；按固定汇率计算，增幅为28.7%。批发销售渠道的净销售额增长13.3%，达到5.10亿瑞士法郎；按固定汇率计算，增幅为25.1%。分地区看，EMEA/美洲/亚太分别同增22.8%/3.1%/44.4%， 达 到2.07/4.51/1.74亿 瑞 士 法 郎 ， 按 固 定 汇 率 计 算 则 为25.6%/17.1%/61.4%，展现其全球化布局策略有效。分产品看，鞋子/服饰/配饰分别同增12.2%/45.1%/70.7%，达到7.64/0.55/0.13亿瑞士法郎，按固定汇率计算增速则为24.0%/57.5%/86.6%，服装品类新客价值持续提升。 产品端，LightSpray技术系列在2026年2月韩国釜山工厂投产后，产能提升至原来的30倍；搭载该技