国泰海通证券 金属最新投资机会展望

一、核心要点
本次为国泰海通金属行业15讲最后一场秋季策略分享，结合最新通胀、就业等宏观数据分析金属板块投资机会，认为9月加息概率降低，整体金属板块阶段性有望表现，中长期看好贵金属、工业金属及战略性金属。

二、各细分板块观点

1. 贵金属：8月核心通胀2.4%符合预期，9月加息概率降低但12月仍可能加息，黄金已计价加息，若加息属利空出尽；美元指数偏弱，美国经济偏强但债务利率上升，对黄金中性偏利好，看多黄金、白银，推荐中金黄金、招金矿业等A股，紫金矿业等港股标的。
2. 能源金属：锂原数据调整后库存压力显现，价格震荡下沿约13万、上沿约16万，2026年供应增长约30%，需求待确认，当前看震荡，四季度后关注；镍矿供应充足，价格低位震荡；不锈钢受需求弱势影响，价格接近底部，关注后续消费电子旺季及政策调控。
3. 铜（含铅锌等）：短期价格承压但下行空间有限，非美库存低位，关税落地或支撑价格；关注特朗普关税落地机会，推荐金诚信、中国有研、紫金矿业等标的；锌供给或宽松，需关注AI换机需求，推荐华西股份、世龙实业等。
4. 铝板块：海外投产低于预期，供给由紧转松预期存偏差，当前库存去化至80万吨以下，旺季开工率回暖，利润及价格中枢有望高位震荡，估值约7倍，股息率4-5%，推荐宏桥控股、云铝股份、南山铝业等。
5. 小金属：中期推钽，需求增速15-20%，供给增量有限，东方钽业、西部材料业绩增长，估值具备性价比，向下空间小向上弹性大；长期推铀，核电装机需求增长，现货及长协价格创新高，中国铀业、中广核矿业受益。
6. 稀土：当前氧化镨钕价约73万元/吨，供需偏紧，供给端配额增速放缓，再生料产量下降，需求端新兴领域增长，后续价格仍有上行空间，推荐中铝稀土、北方稀土、金力永磁等标的。
7. 钢铁板块：当前处于盈利和估值底部，供需逐渐好转，制造业用钢需求稳定增长，分化明显，宝钢、中信特钢等估值10-12倍，分红率近5%，短期盈利承压但长期具备投资价值，是阶段性机会。

三、风险与关注

1. 美联储后续货币政策（9月、12月加息）变动；
2. 地缘政治（中东局势）影响油价及通胀；
3. 各金属板块供需端数据修正超预期；
4. 宏观经济波动影响金属板块表现；
5. 环保、税务等政策对供给的影响。