国泰海通证券食饮行业：涨价预期下大众品投资机会

国泰海通证券食饮行业研报围绕大众品涨价预期展开，分析了CPI、PPI剪刀差变化对行业的影响，指出企业定价权验证进入关键阶段。报告回顾了历史CPI周期中食品饮料板块的表现，强调顺价能力是通胀下投资核心。同时，报告剖析了成本端现状，包括大豆、棕榈油等原料价格走势，以及大众品龙头原材料成本占比高企的问题。此外，报告还从调味品、啤酒、乳制品、休闲食品等细分板块进行了投资观点阐述，并提出了市场集中度、产品结构、供应链能力、渠道稳定性等核心投资维度。最后，报告划分了成本演绎阶段，并给出了投资主线与推荐标的。

大众品赛道未来发展趋势呈现多阶段特征。2024-2025年为成本红利主导期，原奶等原料价格回落，需求偏弱，利润出现分化。2025年第四季度至2026年第二季度进入盈利修复期，CPI温和回升，PPI跌幅收窄，啤酒等板块毛利率有望改善，上游牧场扭亏。2026下半年至2027年则进入价权修复期，龙头企业将通过提价等方式传导原料成本上涨压力。在此过程中，行业将经历产能与集中度出清，龙头企业凭借市场集中度优势、产品结构优化、供应链能力提升及渠道稳定性，有望实现顺价能力提升，推动业绩增长。

研报重点分析了大众品赛道的投资机会，从四个维度展开：市场集中度影响定价权，龙头企业凭借高市场份额具备更强的提价能力；产品结构影响毛利率提升，通过产品升级、高端化策略提升盈利空间；供应链能力影响利润弹性，高效的供应链管理有助于降低成本、提升效率；渠道稳定性影响价盘落地效果，稳定的渠道关系有助于价格政策有效执行。报告还细分了调味品、啤酒、乳制品、休闲食品等板块的投资观点，并明确了四条投资主线：调味品及餐饮供应链、啤酒、乳制品产业链、零食及食品原料，推荐了海天味业、安井食品、青岛啤酒、蒙牛乳业、百龙创园等标的。

当前市场对大众品行业的判断显示，行业正进入企业定价权验证的关键阶段。一方面，上游成本修复快于终端消费，CPI与PPI剪刀差由正转负，为行业提价创造了条件。另一方面，大众品龙头原材料成本占比达65%-85%，成本上行压力显著。市场关注点在于，龙头企业能否有效传导成本压力，实现顺价。同时，行业产能与集中度正在加速出清，头部企业优势愈发明显。此外，包材价格分化、新渠道发展等因素也影响着行业格局演变。整体来看，大众品行业正处于转型升级的关键时期，未来盈利能力将取决于龙头企业的定价能力和运营效率。

研报提示了大众品投资需关注的风险点。首先，成本传导存在时滞，上游原料价格波动可能不会立即反映在报表中，导致短期利润波动。其次，提价行为可能受到市场竞争和消费者接受度的制约，尤其基础调味品提价确定性虽高，但仍需观察市场反应。再次，新渠道发展对休闲食品等板块构成挑战，需关注渠道适配能力。此外，宏观经济波动可能影响消费需求，进而影响行业整体表现。最后，政策监管变化也可能对行业产生不确定性影响。投资者需密切关注成本传导、提价落地、渠道变化等关键指标，以评估企业定价权及投资风险。