国泰海通证券食饮行业：涨价预期下大众品投资机会

发布时间：2026-08-12 一、会议概况 1. 本次为国泰海通证券食饮行业投资电话会议，主题围绕大众品涨价预期展开，参会客户需遵守会议保密规定，投资需谨慎。 二、核心宏观数据与行业背景 1. 核心数据：2026年上半年全国CPI涨1%、核心CPI涨1.2%，PPI涨1.5%且二季度涨幅转正，CPI与PPI剪刀差由正转负，上游成本修复快于终端消费，行业进入企业定价权验证阶段。 2. 历史复盘：1996年至今CPI周期显示，CPI高于1且CPI-PPI剪刀差为正时，食品饮料板块业绩与相对收益表现最优，顺价能力是通胀下投资核心；顺价方式包括提价、减少促销、缩小规格升级、推出高端化产品。 3. 成本端现状：大豆、棕榈油等原料价格回暖，原奶处于磨底待涨阶段，包材价格出现分化；大众品龙头原材料成本占比达65%-85%，成本上行将促进行业产能与集中度出清，需关注现货价与报表传导的时滞问题。 三、分板块投资观点 1. 调味品板块：龙头企业具备提价储备，基础调味品提价确定性高。2. 啤酒板块：行业集中度高，包材涨价或推动局部提价，结构升级为核心发展方向。3. 乳制品板块：供需实现再平衡，顺价方向以修复价盘、产品升级为主。4. 休闲食品板块：需适配新渠道来对冲成本上涨压力。 四、大众品投资核心维度 1. 核心维度分为四项：市场集中度影响定价权、产品结构影响毛利率提升、供应链能力影响利润弹性、渠道稳定性影响价盘落地效果。 五、成本演绎阶段划分 1. 2024-2025年为成本红利主导期，表现为原奶等原料价格回落、需求偏弱、利润分化；2025年第四季度至2026年第二季度为盈利修复期，特征为CPI温和回升、PPI跌幅收窄，啤酒等板块毛利率改善，上游牧场扭亏；2026下半年至2027年为价权修复期，龙头将通过提价等方式传导原料成本上涨压力。 六、投资主线与推荐标的 1. 四条投资主线：一是调味品及餐饮供应链，推荐海天味业、安井食品等；二是啤酒，推荐青岛啤酒（青啤）、华润啤酒等；三是乳制品产业链，推荐蒙牛乳业、新乳业等；四是零食及食品原料，推荐百龙创园、东鹏饮料等。 七、关键验证指标 1. 后续需验证三个信号：渠道折扣收窄、核心单品批价稳定、毛利差在成本上行时未收缩，若符合则表明企业具备定价权，是投资需重点关注的关键观察点。