一、核心要点
当前价格环境从上游成本红利转向验证企业定价权，CPI与PPI剪刀差决定利润弹性，公司自身能力决定能否穿越剪刀差转正阶段。复盘1996年以来CPI六个阶段，当前价格正从极低通胀局部通缩尝试回归温和通胀，食品饮料在CPI上行阶段曾有显著超额收益。
二、成本与价格信号
2026年上半年全国CPI同比涨1%，核心CPI涨1.2%；PPI一季度降1.6%，二季度涨3.6%，6月PPI达4.1%，CPI-PPI剪刀差从2月正2.2个百分点收窄至6月负3.1个百分点，7月仍维持负3个百分点。上游生产资料PPI涨4.8%，生活资料PPI降0.8%，食品类降2.1%；服务价格涨0.7%，CPI分化为上游快于下游、服务强于商品、食品偏弱，未到全面通胀阶段。
三、行业层面分析
大众品涨价能力与行业集中度、产品差异化正相关，集中度高、差异化强的品类成本传导效率更高，如啤酒、基础调味品优于高度分散或同质化品类。大众品顺价形式包括提出厂价、减折扣、缩规格/升级包装、推高端/功能化产品，后两种形式更可持续易被接受。
四、各细分板块情况
- 调味品：直接材料成本占比约80%，大豆、白砂糖、包材敏感，2021年后行业5年未集中提价，当前距上一轮提价时隔较久，CR3约8%，细分赛道龙头份额显著，基础调味品龙头确定性较高。
- 啤酒：包材成本占比近50%，2021年Q3后龙头已做区域及单品提价，集中度较高，提价传导效率优，当前以结构升级为主、局部提价为辅。
- 乳制品：对原奶周期高度敏感，原奶存栏持续去化，2025年高端品曾降超10%，当前需先减促销修价盘，常温奶CR5超90%，乳企改善依赖价格战缓和与结构升级。
- 休闲食品与软饮料：原料端分散，通胀敏感度低，核心看渠道适配与品类创新，新渠道要求定制化与供应链响应速度。
五、投资阶段与建议
成本演绎分三阶段：2024-2025年成本红利主导期、2025Q4-2026Q2盈利修复期、2026下半年-2027年价权修复期，当前处于从成本红利转价权验证窗口。关注核心信号：渠道折扣收窄、核心单品批价稳定、毛销差改善。投资主线：调味品及餐饮供应链（推荐海天味业等）、啤酒（推荐青岛、华润等）、乳制品产业链（推荐伊利、蒙牛等）、具备结构性成本红利的零食及食品原料公司。
