涨价预期下的大众品投资机会

总结

核心观点： 食品饮料行业整体处于成本红利的“尾声”及涨价潮的“初期”阶段，不同品类分化明显，行业处于盈利修复起点。

关键数据：

• 2026年2月CPI同比+1.3%，涨幅为2023年1月以来最高。
• 2026年2月PPI同比下降0.9%，降幅较上月收窄0.5个百分点。
• CPI-PPI剪刀差2026年2月为2.2pct。
• 调味品行业CR3约8.4%，酱油CR5仅为25.1%。
• 啤酒行业CR5为74.8%。
• 乳制品行业CR5超过90%。
• 零食行业CR10预计将提升至35%。

研究结论：

• CPI是股价表现的核心锚，CPI-PPI剪刀差决定盈利弹性。
• CPI>1的通胀阶段及CPI-PPI剪刀差上行时期，食饮板块业绩及股价表现相对更优。
• 成本压力下，中小落后产能将加速出清，龙头企业市占率有望进一步提升。
• 2026年下半年大众品板块的配置主线为：
  • 主线一：成本与价权共振的调味品与餐饮供应链。
  • 主线二：成本相对平稳，具备价权弹性的啤酒。
  • 主线三：成本红利尾声，价权逐步修复的乳制品产业链。
  • 主线四：受益于结构性成本红利的零食与软饮料。

风险提示：

• CPI回升及消费需求恢复不及预期。
• 原材料及包材成本超预期上涨。
• 市场竞争进一步加剧。