国泰海通证券 二季报回顾及展望

食品饮料行业

• 二季度表现：整体收入同比下降5%，白酒板块下滑17%，拖累整体。大众品收入增长放缓至2%，但保持增长。白酒板块利润下降21%，仍是主要拖累。饮料和调味品保持较快增长，大众品其他板块偏弱。
• 展望：白酒板块见底，建议首选迎驾古井、今世缘，茅台预计全年正增长。大众品建议布局龙头公司（海天味业、农夫山泉、伊利股份、蒙牛乳业）和成长性公司（百龙创园、西麦食品）。

美妆行业

• 二季度表现：个护板块保持高速增长（Q2增长34%），美妆板块增速放缓至零增长，医美增速也出现放缓。个护仍是主要增长动力。
• 展望：建议布局珀莱雅等龙头公司，以及登康口腔、润本股份、林清轩等细分成长公司。

社服零售行业

• 二季度表现：营收增长4.7%，增速回落，但上半年表现优于去年下半年。教育板块底部反转，收入领跑，零售板块亮点较少（黄金珠宝下滑，专业零售放缓）。利润率提升，超市业态结构性恢复，百货业务压力持续。
• 展望：看好新消费（茶饮率先修复）、跨境电商出口、教育板块（增速可能更高）、黄金珠宝（金价企稳后受益）。

家电行业

• 二季度表现：经营压力加大，营收增速放缓，利润率下降近8%。原材料成本上升（铜、铝、塑料、消费电子），人民币汇率走强。白电相对稳健，小家电和厨电受影响较大（集成灶下滑近30%）。
• 展望：需求端改善幅度有限，长期问题在于消费端购买力疲弱。建议关注龙头公司（美的），低基数成长性公司（石头科技、9号公司），黑电推荐TCL电子。

轻工行业

• 二季度表现：造纸景气度最好，出口链分化，家居受地产链影响承压，两轮车压力较大，包装相对稳定。
• 展望：造纸延续景气周期，家居边际好转，出口分化，包装稳定。建议关注造纸龙头，出口链个股（英科医疗、英科再生、中兴股份），科技转型公司（裕同）。

服装行业

• 二季度表现：上游原材料涨价链逻辑公司景气度最好，中游制造业绩筑底，部分公司好转，下游品牌分化（运动增长持续，男装女装盈利修复，家纺毛利率净利率趋势一致）。
• 展望：关注订单兑现、利润率改善、现金流回收共振的投资标的。制造端推荐辅料龙头（伟星股份）、羊毛纱线龙头（新奥股份）。品牌端推荐库存合理、结构性景气、费用效率高的优质企业（比音勒芬、江南布衣、安踏体育）。

农业行业

• 生猪板块：深度亏损，现金流恶化。看好价格和盈利逐步向好，推荐牧原股份。
• 种植板块：受厄尔尼诺影响，关注农产品价格上涨。推荐康农种业、晨光生物、诺普信。
• 白鸡板块：利润增厚，推荐益生股份、圣农发展。
• 宠物板块：上半年惨烈，下半年有望拐点式增长。推荐中宠股份、乖宝宠物。
• 养殖后周期：饲料、动保承压，但部分公司走出阿尔法。推荐瑞普生物（合成蛋白业务有看点）。