国泰海通证券地产政策对消费影响展望会议纪要

发布时间：2026-08-30 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 周五住建部、央行等多部门出台房地产新政，含现房销售、房贷期限延至四十年、房企融资新模式三项核心内容，利好房地产行业健康发展，同时该政策对上下游消费产业链、房价及耐用消费品消费将产生正面带动作用。 2. 2026年二季度消费行业整体偏弱，多数公司仅符合预期，头部公司遇压力，叠加消费力不足、高油价、阴雨天气影响，中期消费存在压力；三季度或在低基数下企稳，六七月份社零数据已实现正向增长。 3. 消费行业筹码出清彻底，八个行业持仓仅3.9个百分点，创历史新低；食品饮料白酒机构持仓降至历史低位，终端动销见底，重点推荐迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等。 4. 社服零售板块方面，茶饮推荐古茗；黄金珠宝三季度或迎业绩反转及股价双击；教育板块二季度高增长，三季度有望加速，推荐学大教育、行动教育、中国东方教育；跨境出口中长期增长空间大，品牌升级后估值提升，推荐安可创新、周科技、绿源科技。 5. 家电板块因房地产新政策，新增推荐公牛集团、海信家电，同时继续关注九号公司、TCL电子、富瀚科技。 6. 轻工家居为地产后周期板块，虽短期基本面承压，但筹码结构低位，重点推荐欧派、顾家、敏华；造纸板块需求见底，供给协同性强，推荐太阳纸业、玖龙纸业、理文造纸、华旺科技；出口链关注英科医疗、英科再生、重兴、玉童、仙鹤。 7. 纺织服装板块上半年国内服装零售增6.7%，美国服装零售增6%；赛道分化，上游纱线景气度最高，龙头伟星股份韧性强；下游运动服装为增长主线，推荐伟星股份、新奥股份、迪乐芬、江南布衣、安踏体育。 8. 农业板块二季度猪周期处于底部，行业亏损，看好后续修复，推荐牧原股份；种植板块因厄尔尼诺现象，推荐康农种业、诺普信、晨光生物；宠物板块上半年业绩承压，底部企稳，推荐乖宝宠物、中宠股份。 二、风险与关注 1. 房地产政策落地后对消费的拉动效果需时间验证，若后续经济基本面未明显改善，消费修复力度可能不及预期。 2. 高端白酒、家电等行业仍处于调整阶段，后续业绩修复节奏存在不确定性。 3. 跨境出口面临贸易政策波动，虽对中长期影响不大，但短期仍需关注扰动风险。 4. 农业板块受自然天气、国际粮价波动影响较大，种植及养殖标的业绩存在不确定性。 二、音频原文（转写） 嗯。大家好，欢迎参加国泰海通证券地产政策对消费影响展望。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户。 会议音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容。经允许和授权转载转发均属侵权 ，国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。 市场有风险，投资需谨慎。提醒广大投资者谨慎做出投资决策。好，那各位投资者大家下午好啊，我是国泰海通研究所之某。今天我们啊邀请消费组的六位首席一起跟大家分享一下。 啊嗯，这个周五就八月二十八号的房地产政策在对消费行业带来一些影响。那周五的话，我们看到住建呃，就是住房城乡建设部、中国人民银行。啊，信用监管总局和中国证监会等多个部门 啊，出台了一个政策的一个组合拳，就是 啊，加快推动房地产发展的一个新模式。那这里面的改革呢，就是包括了几个方面。 第一个就是商品房。啊，住房啊，现房销售模式。啊，这个我觉得 啊，可能是跟之前的来讲有比较大的差异啊，因为之前 可能很多主要这些期房啊，就开始进行销售。啊，发放贷款啊，所以这一块可能。 啊，是影响比较大的一块。那第二个就是房地产贷款。啊，这个有条件的从三十年啊提到。啊，四十年就延长整个。 啊，贷款的就消费者。就是购买房的这种贷款的这种期限。那对于 整体来讲呢，这个月租能力比较弱的这种。呃，这个购房者可能还是相对来说比较大的这种利好。 那第三个就是加快构建整个房地产的一个融资的一个。新模式啊，包括这个股票，包括债券啊等等。啊，来完善整个 啊，房企的这个新的这种融资配套的这种模式。啊，所以整体来讲，促进房地产的 啊，行业的啊更加健康的一个发展啊，所以在周五。 那出台的一个政策的主要啊，我把它总结下来，可能主要这三方面的这种。啊，内容。啊，所以整体来讲，从政策分析角度来看。啊，对房地产的发展相对来说还是有比较大的。 啊，这个帮助的。啊，我们知道整个消费行业的话，在一定程度上还是受到 啊，房地产行业的影响。那一方面的话，就是房地产投资。那对整体的啊，上下游产业链的这种带动啊，从而对消费的这种影响。 相对来说还是比较明显的，我们看到。啊，一到七月份的话，今年的其实房地产投资的下降幅度比往年还是要。啊，大一点，那对消费这块还是有些影响。那第二个就是房价。 那 对消费行业的这种影响啊，相对来说也比较大，因为整个房价。啊，影响到一些这个。啊，升级类的消费品和那些耐用消费品。啊，所以这一块还是有。 啊，非常大的这种影响。那如果房地产的房价能够稳住 那整个房地产投资啊，包括消费面积能够稳住的话。那对消费行业将前期呃形成比较大的这种 啊，影响啊，所以我们觉得这一块基本上 啊，相对来说这个意义相对来说还是这个比较大的啊，尤其对一些耐用消费品的影响。啊，可能相对来说会更大。 啊，这是我们讲的。啊，周五出现的比较大的一个政策。那第二个的话，从今年这个二季度呃陆续已经披露的二季度的这个季报来看的话。那整个消费行业啊，尤其是我们我覆盖的这个申请量这一块。 啊，相对来说还是偏弱的，能够超预期的公司。啊，相对来说还是比较少的啊，其实大部分公司如果能符合预期就不错了。啊，尤其是头部公司啊，那也遇到了一定的这种。抵御到了一定的这种压力。 啊，所以这一块的话。整体二季度 啊，因为呃，整个大家看到的 啊，整个消费力相对还是比较偏弱啊，再加上高油价。啊，和这个呃天气的一直下雨的这种天气的这种影响啊，所以二季度整个的 啊，消费目前看比较有压力。那二级报也呈现出了呢。 那整个这一块的一个情况。那对三季度目前看展望的话，那三季度可能在一个 啊，相对低基数的情况下出现的企稳的一个状态。所以大家看到 啊，六七月份的这个盛林的数据，那基本上在五月份负增长的。扭扭转了五月份负增长的这种趋势，那也实现了一个 啊，正向里面增长。 啊，目前 再加上呃，二季度我们看到整个 消费行业的筹码出清的还是非常彻底的，那估值也跌到历史。相对底部的一个。位置。啊，所以在这种情况下的话，我们觉得。 啊，消费自身从股价角度来讲并不需要。啊，太悲观啊，因为这一次。出现的相对来说是非常非常彻底的一次，那整个 消费八个行业的持仓，目前看基本上只有三点九个百分点啊，所以这基本上创历创了历史。啊，新低的一个水平。 所以筹码出呃出清的相对来说特别彻底。那食品饮料这一块的话，白酒的机构持仓已经降了降到了一个百分点以内啊，这也是啊这个仅次于二零一四年一季度那个底部的一个持仓的一个水平啊。所以所以机构这一块啊，持仓大幅开始出清啊。那这一块的话，白酒我们觉得目前看的话啊，地盘就已经见底啊。 像啊就是我们讲的见底是指终端的这个啊动销，目前看已经见底了，包括像银价、像古井啊，甚至像今。资源啊都已经见底，那当然这里边我们建议啊首选的还是银价，因为银价的啊这个报表也出清了，而且重单动销啊相对来说还比较良性啊，整个库存呢也相对啊处在一个合理的这种位置。那其次就是古井啊，古井我们看到二季度收入负增长百分之四十二，那经过上半年就是去年下半年呢和今年上半年的一个大力度的这种调整啊，基本上今年下半年啊古井的这个基本面这一块就是包括报表这一块也出现了见底的趋势，我们判断下。 上半年。啊，非常大概率要要开始正增长啊，所以他也 进入到一个出清后的一个恢复性的一个增长的一个阶段。那第三个就是金丝园，我们觉得金丝园呢，因为 他的呃整体的这个 价格。啊，相对就是产品的价相对高一点啊，所以 啊，他还是受的影响比呃金水源，比古井和 呃，影响稍微要大一点，但是我们看到它的单雅啊，就一百多块钱单雅。 那势头也比较猛啊，所以也带来了整体的这种。实现二季度一个百分之十四的一个正增长的一个状态，也恢复了一个。啊，增长。啊，所以这三个公司我们觉得。 进行建立，但是其他的高端的公司。目前看，陆续也要见底的一个过程啊，包括大家看到今年二季度的。啊，泸州老窖那收入下降百分之六十五，那这也是最大力度的一次下滑。我们觉得随着这种大力度的这种出清啊，也陆续的会见底。 那五粮液去年的报表就已经开始出现，那今年二季度还出现了一个。啊，十来个点的一个下滑。啊，茅台也出 现了下滑。那本有刚刚公布的。 啊，刚刚这个披露的这个二级报，我们看到那二季度也下降了十七点七的一个。啊，收入水平啊，所以我们看到这些高端的头部的白酒公司也开始。啊，陆续的进入到 就是最新的一个。啊，状态啊，所以整个白酒行业基本上呈现第三酒。 陆续出清啊，已经出清，然后高端白酒期间。啊，即将出清的一个状态。那大众品这一块，我们之前一直跟大家讲。还处在一个已经出清的一个状态啊，所以一些 啊，这个整体来讲的话，表现比 啊，白酒的这种这种增速要稍微好一点。 那这一块的话，虽然我们看到海淀二季度略微有些低预期，但是。从中中期角度来讲，还是会保持一个比较平稳的这种。啊，增长的态势，那包括农夫山泉啊这种。头部的同时，我们觉得还是值得重点配置的啊，像海淀农户。 那其他的成长性的这种。啊，公司的话我们建议啊，重点关注像百荣创园。啊，以及像接下来的百隆矿源和西麦食品啊。啊，等等。 啊，这些公司我们觉得还是值得关注的。那高股息的这种公司。像梦流，像伊利啊，我们也觉得。啊，值得这个重点配置，毕竟估值也比较低，而且跟我们绿檀香股息率还比较高。 啊，也值得重点配置。那美妆这一块的话，那逐渐进入到一个恢复期，也进入到一个增长的这种啊状态。那像珀莱雅、像啊润本、像登康，以及像啊其他的一些高增长的公司，我们觉得也是值得重视的。啊，我就先汇报那么多。 那接下来请我们社服零售手机刘远南跟大家做分享。嗯，谢谢猛哥。各位投资者，大家下午好，我是越南，然后汇报一下呃P零社板块的这个投资的机会啊。那呃，首先呢，就是我们呃这个看到呃新消费开始逐渐进入到低基数阶段了，那么它的这个增长又开始回到一个比较高的这样的一个水平了。 那么从这个先后顺序来看的话呢，首先是茶饮啊，率先进入到低基数。那么茶饮里头的话，我们现在重点推荐的是古茗。然后呢，第二个是就是呃，这个黄金珠宝其实在三季度我们预计也会迎来一个这个比较强劲的。业绩上的大幅的反转，因为 呃，这个 嗯，我们看到二季度的这个金价的下跌。 对珠宝销售的这个 呃，销售额端其实还是呃，有一定的压制。啊，那么 虽然很多公司二季度的业绩很好啊，但是我们相信在金价 稳健上涨的这样的一个预期下的话，那么这个板块可能 呃，更加会迎来一个这个。呃 股价上的一个这个双击的行情。呃，那么同时的话呢，我们看到这个教育板块。 呃，它的这个近期的一个逆周期的呃抗风险的一个能力。得到了一个充分的体现啊，整个二季度的这个教育板块。都呃实现了非常高的这样的一个增长。呃，并且往三季度去展望的话，恐怕还是加速的。 那么这个板块呢，我们相信也会有非常不错的这个。投资的呃机会，那么教育板块这边的话，我们比较看好的包括像 学大教育、行动教育，然后中国东方教育啊等等。我觉得这个公司都有。很好的一个成长的空间。 呃，最后呢就是跨境出口，我们相信还是未来。呃，中国企业啊，实现这个。中长期增长一个非常重要的。呃，这样的一个这个抓手。 跟呃长期成长的方向。那么，呃，很多公司呢在 过去呃，几年里面他已经从未呃，从从从这个 纯性价比的这样的一个这个。呃，低价的一个。产品的形象啊。 已经升级为有自己的这个品牌认知啊，有品牌溢价的这样的一些。呃，产品了，那么。啊，这些公司呢，我们相信它的估值啊，也从 纯制造的这个领域的估值 会成长为啊，品牌制造商的这样的一个。啊，估值啊，所以很多公司呢，它会迎来一个这个