国泰海通证券第65期制造者说会议纪要

发布时间：2026-07-26 一、核心要点 1. 本次会议为国泰海通证券第65期制造者说，参会对象为该券商正式签约客户，内容仅供内部学习，不得外发。 2. 本次会议由机械、汽车、军工、电力设备与新能源四个团队联合发布行业观点，涉及电子布织机、人形机器人、军工、电力设备等板块。 二、各团队核心观点 1. 机械团队：电子布织机供给紧张，AI驱动PCB、CCL扩产，需求持续攀升；核心产能被日本丰田垄断，国内中国巨石、中材科技等海外扩产累计订货达1.5-2万台，丰田产能年1500台且订单已排至2033年；国产替代厂商日发纺机、泰坦股份等处于客户端验证阶段，有望2026年通过验证、2027年小批量供货，国产化率趋近于0，国产替代机会大，关注泰坦股份、北字科技、日发纺机。 2. 汽车团队：特斯拉2026年二季度汽车交付48万辆（+25%）、收入+26%，但毛利率1 6.3%同比降，单车收入从4.53万美元降至4.27万美元；FSD活跃用户148万（+56% ），北美超55%新车带FSD订阅；Optimus人形机器人2026年内量产，先用于内部训练， 预计产量呈S型增长，初期缓慢，后续将成特斯拉重要产品；看好人形机器人长期前景，短期关注催化，国内工信部数据显示2025年我国工业机器人占全球销量近70%、人形机器人整机超400款，核心产业规模超1.2万亿，整机产量有望破10万台，有望复制新能源路径，关注核心标的，重点介绍照明科技：主业为特种工程塑料零部件，2024年下半年成为人形机器人核心供应商，获IG材料定点，泰国工厂2026年投产预计收入5000万、2027年翻倍，金山工厂规划30亿产能，维持推荐。 3. 军工团队：十五五规划加速落地为军品需求主要驱动，订单逐步恢复，火箭军需求弹性大，2025、2027年航空装备升级换代有望维持20%左右增速，产业链无供给瓶颈；推荐振华科技：国内特种高新电子龙头，2025年底民用钽电容布局推进，2026年有望首次盈利，AI带动民用钽电容涨价（10%-50%），十五五军品盈利预期修复。 4. 电力设备与新能源团队：产业基本面扎实、景气度高，估值有性价比；出海方面，北美数据中心变压器持续短缺，国内企业订单高增、毛利率40%-50%，欧洲市场切入西欧北欧高门槛市场，沙特高压变压器2027年交付上量；国内特高压2026年核准量大幅提升，十五五规划核准16条直流、20条交流，投资规模超5000亿，年均复合增速超10%；非特高压主网受益于散电协同、区域互济，高压超高压投资增速10%以上；分别推出海外、国内特高压、非特高压及调度系统相关推荐标的。三、风险与关注 1. 电子布织机国产替代进度不及预期，验证时间拉长。2. 人形机器人量产节奏慢于计划，商业化落地不及市场预期，监管政策趋严影响产业发展。3. 军工装备交付进度慢，订单落地不确定性。4. 电力设备海外市场拓展不及预期，国内特高压项目核准或推进节奏变动。5. 股价波动风险，市场整体环境变化影响行业估值。